当前价格19.94元目标价格26.40元.pdf

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1、股票研究报告2011-03-23社会服务业峨眉山A000888.SZ维持买入公司深度研究应休闲度假之势、兼具内外增长当前价格19.94元目标价格26.40元机遇的低估值景区目标期限6个月分析师:◆应休闲度假趋势且提价预期强烈的一线品牌景区：李婕(S0930511010001)作为国内绝对的一线品牌景区，占据四川旅游业近1/3天下的峨眉山凭借其雄浑秀美的自然风光、流传千年的佛教文化及丰富的温泉资源每年吸引着近200万游客前往观联系人：光、拜佛朝圣和休闲度假，川渝地区正在如火如荼推进中的高铁、高速和机场建设将林玉红进一步提升景区的通达性，倚靠人口基数大且热衷“娱乐休闲”的成渝经济区

2、客源，峨眉山景区在观光游逐步向休闲度假游转变的未来中将保持持续的吸引力及绝对的竞021-22169115争力，而且目前较低的沿海发达地区及海外游客基数也为景区未来游客增长留下较大linyh@ebscn.com的空间，预计2010-2012年景区游客年同比增长在10%-15%左右。此外，与国内同类市场数据型的景区相比，150元的门票价格尚有较大提升空间，目前已临近“三年间隔”的时间点，提价预期强烈，若提价20%将提高当年EPS0.05-0.06元。总股本(百万股)235◆管委会合并提升公司经营效率并创造外延式发展机遇：总市值(百万元)4,6902009年初已完成管委会合并的峨眉山

3、-乐山大佛景区旗下的环保车、游船、温泉等优流通比例(%)69.65%质资产已悉数从管委会划归集团，在国家、四川省政府确立旅游行业支柱地位并密集12个月最高/最低（元）23.05/15.00出台激励政策努力提升旅游行业产值的大背景下及避免同业竞争的原则下，集团优质近3月日均成交量（百万股）2.31资产存在注入上市公司的可能，根据我们的估算，不存在注入法律障碍的环保车、游四川省峨眉船、佛都等资产2010年的收入和利润规模分别在1.8亿元和4150万左右，若能注入山乐山大佛主要股东上市公司将增厚EPS0.18元，相当于2010年净利润的36%，业绩增厚十分明显。旅游集团总◆经营效率持

4、续提升，诸多扩张机遇下公司释放业绩以融资的动能充足：公司管委会合并后，董事长不再兼任管委会主任而是将全部精力放在上市公司经营方面，企业承担的社会责任也大幅下降，政企分离也促使公司经营效率自2009年以来显著提股价表现(12个月)升并逐步逼近同行。而且除集团优质资产注入可能外，新建索道、拓展酒店等商业地50%产业务及温泉、文化演出等新业务的机遇也较多，在公司自有资金并不充裕的情况下，公司具有释放业绩以融资的动力。30%◆估值具有明显优势，给予“买入”评级，目标价26.40元10%-10%我们认为2010年后公司继续获得西部大开发税收优惠的概率较高，未来三年净利润复合增长率达到28

5、.6%，预计10-12年对应的EPS分别为0.49元、0.66元和0.82元，-30%对应当前股价的PE分别为41倍、30倍和24倍.目前公司总市值47亿元，PE和市值03-1006-1009-1012-10相比景区类上市公司均具有明显优势，建议投资者积极关注公司的长、短期投资机会，峨眉山A沪深300给予公司“买入”评级，6个月目标价26.4元，对应2011年EPS的PE为40倍。%一个月三个月十二个月业绩预测和估值指标相对收益1.189.5531.27指标200820092010E2011E2012E绝对收益0.108.7429.12营业收入（百万元）394604724840

6、950营业收入增长率-15.37%53.15%19.83%16.05%13.15%相关报告：费用大幅增长，业绩低于预期净利润（百万元）2284114155192··········································2010-10-26净利润增长率-51.83%275.57%36.43%35.19%24.10%中报业绩符合预期，关注多重潜在利好EPS（元）0.090.360.490.660.82··········································2010-07-13光大证券_峨眉山A(000888)_客流量强劲回升RO

7、E（归属母公司)3.63%12.16%14.49%17.43%19.16%助09年业绩腾飞，游客持续增长下业绩释放P/E21056413024及资产整合是10年的主要看点··········································2010-03-31P/B87655光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一