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1、上市公司新股研究报告机械行业—船舶设计谨慎申购上海佳豪（300008）2009年09月25日机械行业核心分析师：龙华longh@htsec.com船舶设计领域的民企龙头021-23219411机械行业分析师：方维fangw@htsec.com合理价格区间：22.23-26.67元021-23219438发行基本情况：本次上海佳豪（300008）发行1,260万股A股普通股，占发行后总股本的25%。发行后公司总股本为5,040万股。发行采用网下发行和网上发行相结合的方式，其中网下发行股数为252万股，其余为网上发行。公司初步询价工作于2009年9月22日完成，确定发行价格27.80元
2、。按发行后股本计算，公司2008年摊薄每股收益为0.75元，发行价格对应动态市盈率为37.0倍。网下发行申购缴款时间为2009年9月25日（周五）9:30-15:00，网上申购时间为2009年9月25日9:30-11:30、13:00-15:00。投资建议：公司是国内船舶设计行业的民企龙头，主营船舶设计和海洋工程设计，最近三年其业绩呈现了高增长势头。尽管全球和中国的造船业目前处于历史低谷，但公司船舶设计业务订单充足、安全性高、市场占有率不断上升；海洋工程业务占主营业务比例稳步提高，且成长性确定。我们基于谨慎原则，预计公司2009年、2010年、2011年摊薄每股收益为0.80元、0
3、.89元和1.09元，发行价27.80元对应的动态PE分别为34.8倍、31.3倍和25.5倍。我们认为合理的投资价值区间为22.23元~26.67元，对应2010年EPS的动态PE为25-30倍。考虑到发行价格已经高于合理投资价值区间的上限，我们建议投资者谨慎申购。1、公司简介1.1、公司是国内船舶设计行业的民企龙头公司前身上海佳豪船舶工程设计有限公司，成立于2001年10月29日，2008年2月18日整体变更为上海佳豪船舶工程设计股份有限公司。公司自设立以来一直以船舶与海洋工程装备设计为主营业务，目前在国内船舶设计领域的民营企业中处于龙头地位，与中国船舶及海洋工程设计研究院（7
4、08所）、上海船舶研究设计院一起成为国内三家规模最大、实力最强的专业民用船舶与海洋工程设计企业。散货船作为公司目前最重要的设计船型，覆盖了大灵便型以下的船型，船型覆盖率占35%－40％；油轮主要是25,000DWT以下的船型，船型覆盖率为10％左右；集装箱船主要为1,080TEU以下的船型，船型覆盖率8％左右。综合来看，公司目前设计船型的平均覆盖率在15%-20%左右。2009年1-6月，公司实现营业收入6,659万元，毛利率49.4%，营业利润2,481万元，归属于母公司净利润2,146万元，按IPO后股本计算摊薄每股收益为0.43元。其中，船舶工程设计业务实现收入3,864万元
5、，占营业总收入的58.0%，毛利率51.4%，实现毛利1,987万元，占毛利总额的60.5%；海洋工程设计业务实现收入2,2888万元，占营业总收入的34.4%，毛利率47.7%，实现毛利1,090万元，占毛利总额的33.2%；船舶工程监理业务比重较小，实现营业收入507万元，占营业总收入的7.6%，毛利率41.1%，实现毛利209万元，占毛利总额的6.4%。请务必阅读正文之后的免责条款上市公司新股研究报告·上海佳豪（300008）2图12009年1-6月公司营业收入构成图22009年1-6月公司毛利构成船舶工程监理船舶工程监理8%6%海洋工程设计海洋工程设计33%34%船舶工程设
6、计船舶工程设计58%61%资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所资料来源：公司招股说明书，海通证券研究所1.2、公司股权结构分析本次IPO前，公司大股东与实际控制人均为刘楠先生。其个人持有1,735万股，占公司总股本的45.9%，同时其控股36.6%的佳船投资持有1,021万股，占公司总股本的27.0%。因此，刘楠先生直接或间接持有公司2,109万股，占公司总股本的55.8%。第三大股东紫晨投资持有302万股，占公司总股本的8.0%，其他35位自然人则持有722万股，占公司总股本的19.1%。本次IPO共发行1260万股，占发行后总股本的25%，发行后公司总股本增至5040万股。
7、IPO之后，刘楠先生个人直接持股比例降至34.4%，直接或间接持股比例降至41.8%。图3IPO之前公司股权结构资料来源：公司招股说明书表1IPO之后公司股权结构股东名称股本数量(万股)所占比例(%)刘楠1,735.0234.43佳船投资1,020.6020.25紫晨投资302.406.00其他35位自然人股东721.9814.33本次发行流通股1,260.0025.00合计5,040.00100.00资料来源：公司招股说明书、海通证券研究所上市公司新股研究报告·上海
