cvar方法在投资组合风险管理中的应用分析

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1、东北大学硕士学位论文第一章引言第四章是CVaR方法在投资组合风险分析中的实证研究。这一章是本文的重点章节，在这一章中提出了边际CVaR、成分CVaR和增量CVaR这三种分析投资组合风险的方法，并且选取基金裕阳作为实证研究的对象，将CVaR方法和这三种分析投资组合风险的方法实际应用到具体的证券投资组合中，对基金裕阳的十大重仓股进行了风险分析，分别计算了边际CVaR、成分CVaR和增量CVaR，根据计算得到的结果提出了相应的头寸调整的建议，通过比较调整前后投资组合的风险报告可以看出，根据这三种分析投资组合风险的方法得到的调整建议还

2、是正确的。第五章是结束语。对本文进行了总结，指出本文存在的不足和发展的方向。1-3．2本文的创新点(1)通过比较各种风险测量方法，对最新的风险测量方法的研究状况进行了总结，特别是在对PaR和CVaR比较的基础上，详细介绍了CVaR风险测量方法。(2)在实际运用CVaR技术管理投资组合市场风险的过程中，为了衡量头寸的变化对投资组合风险的影响，使用单个CVaR是不够的，本文在VaR基本概念发展的基础上，提出了边际CVaR、成分CVaR和增量CVaR的概念，分别用来考察头寸中某一项资产对组合CVaR的边际贡献、整体头寸中某一项资产在

3、组合CVaR中所占比例，和一项新资产的加入对现有组合CVaR的影响，这三种分析投资组合风险的方法是对组合CVaR方法的有益补充，使投资者了解更多的风险信息。(3)第四章选取基金裕阳作为实证研究的对象，将CVaR方法和这三种分析投资组合风险的方法实际应用到具体的证券投资组合中，对基金裕阳的十大重仓股进行了风险分析，根据分析的结果提出了头寸调整的建议。通过调整前后投资组合的变化，可以看到根据风险分析得出的调整建议是正确的。东北大学硕士学位论文第二章文献综述2．1关于VaR的研究在险价值VaR(ValueatRisk)方法是当前最被

4、推崇的风险测度方法。Morgan的风险管理人员开发了一个名为“风险度量”的系统，在其中提出了VaR的概念【”。1993年，三十国集团发表的《衍生产品的实践和规则》的研究报告，开始推广使用VaR方法。同年，国际清算银行接受了VaR分析工具，并体现在《巴塞尔资本协议》中。1994年，Morgan公司开始建立计算VaR所需要的数据库，并建立了信息系统RiskMetrics。1996年巴塞尔委员会还推出了一个关于市场风险模型扩展的建议，允许银行使用它们自己的VaR模型来决定其资本要求【21。2001年1月巴塞尔银行监管委员会利用VaR

5、指标作出3项资本充足性的规定i3J。国外学者对VaR的研究已经十分成熟了。MonicaBillio提出了MSRM模型来估计VaR的值。他们使用这种方法计算了10支意大利股票和由这10支股票组成的投资组合的VaR值，并通过与方差一协方差方法和GARCH(1，1)的比较证实了此模型的优越性141。Boudoukh改进了历史模拟法，提出一个具有指数权重的历史模拟【5]。Hull为调整过去的收益提出了一种不同的方法，通过历史数据计算每一个市场因子当前日期和每一天的日变动估计，然后历史收益由当前与过去的变动比率进行调整，使用调整后的收益

6、率替代实际的收益率并以此为投资组合定价，形成经验分布。VaR的估计是在此基础上进行的。这种方法的好处是通过重新调整收益能够反映目前的市场变动【6l。Angelidis在大量分布假设和大量样本规模的基础上，使用ARCH系列模型评估完全多样化的投资组合的VaR值的表现17]。VaR最初只应用于测量金融投资组合的市场风险，目前，VaR对非金融资产风险的度量及其它方面的应用也已出现。Charles将PaR风险测量技术应用到存货管理中，以解决存货管理中的风险控制，并使用计算机和模拟技术解决了数值问题f8】。我国的市场经济发展还很不完善，

7、金融市场刚刚开始具有一定的规模，资本市场发育的也不成熟。我国的股票市场处于弱式有效阶段，另外，债券市场还没有形成规模。这些因素都弱化了市场对金融的调控作用，市场价格不能充分反映金融市场上资本的优化配置方向。市场风险也就常常被政策风险所掩盖，市场风险的各种因素的波动不能引起足够的重视。长期以来，我国在金融风险管理中以宏观的政策调控为主，主要采用定性分析与管理方法，缺乏系统的风险计量与管理理论，这与发达国家的金融风险管理是有一定的差距，不过国内学者在学习国外先进风险管理的同时，也在努力探索着适合我国现状的风险管理理论。我国学者对V

8、aR方法的研究最早始于1997年郑文通的《金融风险管理的liar方法及其应用》一文【9】。对PaR方法的研究以1999年为界限可以分为两个阶段，了解学习阶段和深入研究、具体应用阶段。了解学习阶段主要是对PaR方法5东北大学硕士学位论文第二章文献综述的引入，着重于对VaR的概念