中国上市公司股权激励与公司绩效关系的分析

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1、第一章前言第一章前言目前股权激励理论在国内越来越受到重视，不仅理论研究受到关注，很多企业实施各种类型的股权激励计划。而股权激励的作用最终是要体现在公司的业绩增长上的。本文写作的目的是要就已经面世的股权激励计划进行实证研究。1．1选题背景和研究目的1．1．1选题背景自2005年12月31日中国证监会正式颁布了《上市公司股权激励管理办法》后，2006年4月27日中捷股份公告其股票期权激励方案获得证监会备案批复，随后又有很多公司相继推出股权激励计划。截至2010年9月，据统计，已有197家上市公司实行了股权激

2、励计划。另据统计，早在2002年底，就已经有64家公司实施了股权激励制度。可见，国内各界关注股权激励政策由来已久，不仅理论上的探讨如火如荼，更有很多公司把其当作是扭转公司经营局面的“妙方"。那么，股权激励真的就这么灵吗?一般意义上，股权激励是一种薪酬政策，即上市公司以本公司股票为标的，对其董事、监事、高级管理人员以及其它员工进行的长期激励。其目的是通过将股权作为一种支付薪酬的方式，以此来最大程度地调动被激励人员的积极性和创造性，发挥其主观能动性，更加高效地管理经营企业，从而大幅度地提高公司绩效。激励计划

3、有利于管理层稳定，有利于提升营运效率，有利于公司长远平稳发展。但同时，也有不少的人对这种激励思想提出了质疑。有人认为，在我国，尤其是在占国民生产总值绝大部分的国有企业里，并不一定具备充分的发展条件；还有人认为，我国总体的法律法规并不完善，对股权激励的具体技术难题并没有充分的应对方法，同时大部分公司的治理结构并不完善，现在就大规模地推广股权激励并不合适，很可能会造成国有资产流失。作为一种激励制度，股权激励到底对上市公司的经营有没有好处，最终是要落实到公司绩效上来的，只有实践才能给出正确的结论。而我国最早在

4、上世纪九十年代就已经出现了股权激励政策，已经达到了实证研究的条件，不仅可以研究实施股权激励政策对上市公司的短期影响，还可以研究长期影响。所以，有必要、也有条件对股权激励对上市公司的实际效果进行实证研究。东南大学硕士学位论文1．1．2研究目的本文的研究目的就是要从实证角度研究股权激励的效果。具体说来，是要采用实证的研究方法，区分不同行业，不同股权激励方法，不同地域，来全面充分地认识股权激励的效果。通过这篇文章，期望得到的解答是：1、股权激励政策对公司绩效有没有帮助72、如果有，主要是短期效应还是长期效应?

5、3、不同行业、地域、股权激励方式的激励效果有何不同?1．2研究思路与研究方法设计1．2．1研究思路本文的实证研究思路是要将上市公司中采用了的股权激励计划的挑选出来，首先利用截面数据研究采用股权激励政策的短期有效性的分析，然后对其采用了股权激励计划前后的效益变化进行比较，从而得知股权激励计划对公司的长期激励效果。在研究短期效应时，考虑数据的可获取性及可比较性，选取2008年进行股权激励的公司，建立多元回归方程，引入虚拟变量INCEN，控制其他可能影响企业绩效的变量，研究股权激励对公司绩效的影响是否显著。在

6、众多的财务数据里，选取净资产收益率这一财务指标来考察上市公司绩效表现，很多上市公司都采用这个指标作为公司绩效考量的标准，因为它扣除了非经常性损益，且认为受操纵的可能性比较小。此外，托宾Q值受到资本市场有效性的制约，用它来衡量公司绩效，有待商榷。所以本文采用扣除非经常性损益后的净资产收益率的来分析上市公司股权激励的实施效果。在研究长期效应时，考虑到考察股权激励政策的长期效果，选取2003年前采用股权激励计划的上市公司，名单通过大智慧股权激励板块成分股得到，其绩效数据由Tinysoft软件并查阅公司报表统计

7、汇总得到，通过比较实施股权激励政策前后的公司绩效，也是股权激励计划的长期效应，采用剔除行业因素之后的净资产收益率来考察。如果数据显示在采用股权激励计划之后，净资产收益率有明显的增长趋势，且增长稳定，那么说明股权激励政策是有积极作用的；而反之，则说明，股权激励政策在长期激励公司业绩增长方面并没有明显功效。2第一章前言1．2．2研究方法设计1、研究方法股权激励效应的研究方法主要采用比较分析法，一是横向比较，即与其它公司相比较；二是纵向比较，即将公司前后各项绩效数据比较，对实施股权激励公司的前后绩效数据进行比

8、较，看其是否有显著的变化，从而判断股权激励效果。本文将同时采用两种方法。在区分不同行业中股权激励效应时，采用横向比较法以及纵向比较法；而在区分不同激励方法和不同地域里的股权激励效应时，主要采用纵向比较法。2、样本的选取在研究股权激励政策短期效果时，考虑到数据的可比性和样本数量，选取2008年实施股权激励的21家上市公司作为研究对象。在研究股权激励政策长期效果时，选取了实施股权激励的沪深上市公司作为样本来进行分析。根据大智慧软件股权激励板块成