中国商业银行上市与其估值

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1、S04E025011高传理中国商业银行上市及估值1引言1．1课题目的金融是国家经济领域的核心产业之一，肩负着配置社会资源的重要职能，也是疏通整个经济命脉的供血系统。金融体制改革的成败，关乎国家整个经济改革的成败。中国金融的银行业，管理着13亿人民的钱袋子，操纵着中国90％以上的金融资产，银行业的改革，牵动着各行各业、千家万户。中国国有商业银行的改革和境外上市，是当前银行改革的重头戏。如何对待中国商业银行的改革，是值得我们深入研究的课题。银行改制上市，对于大多数国人来说是全新的行为，不要说对海外的证券市场了解不够，即

2、使对国内的证券市场，其作为新兴的市场，从发展到现在才十几年的历史，尽管取得了飞速的发展，但也存在很多不够成熟、不够完善的地方。中国商业银行改制上市是银行业改革的重要发展阶段，对目前出现的问题作一定程度的研究，有利于对整个银行业的理解。银行业改革的过程伴随着整个国家的改革和开放的过程，商业银行的发展动力来自那里，在发展过程中的优势是什么，和国际的商业银行的差距在哪里，尝试通过银行发展历史的回顾，分析存在问题的原因和将来发展的方向。本文希望通过对中国国有商业银行的改革历程的回顾、商业银行海外上市的问题的研究，以及行业的

3、前景分析，说明中国银行业巨大的发展空间和投资价值。同时，根据价值成长的投资理念，通过新设的估值模型，尝试解读银行IPO定价时，惯用的PB定价模型的理论依据。并对中国上市银行股票做一个简单估值；通过估值，可从另一个角度，看银行股权是否被贱卖；也可以作为对银行股票投资者的参考。1．2选题的背景及意义中国银行商业的改革选择走改制上市的路，不管是在香港或是国内，已经不是讨论的问题，而是正在实施的事情。国有控股的五大商业银行已经有交通银行和建设银行在香港上市，工商银行、中国银行的股票也即将在香港发行上市，国内的银行上市公司已

4、经有招商银行、民生银行、华夏银行、浦发银行、深圳发展达到五家。俨然已构成中国的银行版块。为更好的了解整个整银行业，本文试图结合银行上市这一课题研究，深入了解中国银行业，并尝试通过本人最近创设的一个新的估值模型，对中国上市银行的股票进行简单的估值。希望在中国证券市场变革过程中，能更好地为价值成长型投资者的实践服务。1．2．1理论意义本文将经济学、投资学以及管理学等理论综合运用到投资实践当中，根据价值S04E02fi01l高传理中国商业银行上市及估值成长型投资的理论和方式方法，提出一个新的估值模型一净资产增长模型。首先

5、试用该模型对中国上市的银行股票进行估值和比较。净资产增长模型在股票投资方面，应该具有进一步推广必要和研究的理论价值1．2．2现实意义目前我国的商业银行改革面临很多机遇和挑战，改制上市成为必有之路。对银行业上市行为的系统分析和了解，更好地把握银行业的发展前景和存在的问题，有利于更好地对银行业的市场价值进行评估。建立自己的评估体系和价值自信，是在向外资转让股权时，避免被贱卖的必要条件。在目前我国的证券市场正逐渐步入规范化和国际化的大背景下，要不断总结经验，国家对于整体对外融资的工作，需要提高战略规划的能力和科学的实施步

6、骤。1．2．3对本单位和本人的意义本人主要从事证券市场的投资管理业务，为所管理的投资资金寻求长期稳定的回报，实现资产价值的长期稳定增值。而只有秉承较好的价值投资理念和严格恪守价值投资原则，并掌握了较为娴熟的价值投资方法和技巧，才能更好地实现公司的经营目标。这项课题的研究，加深了对中国银行业的了解，并尝试用新的评估方法对银行的股票价值进行评估。对公司和本人在将来的投资实践中减少失误和风险、提高投资胜算将具有十分重要的现实意义。1．3文献综述银行类股票是股票的重要投资组合，要对中国银行类股票进行投资，必须对其进行估值研

7、究。对银行的估值，必须了解整个银行业。为此参阅了一些专家论述，陈锐【1】通过对银行改革的阶段性历程的回顾，认为目前的商业银行的改革上市只是国有独资商业银行改革步骤中的一个阶段，如果按照进程划分，也仅仅是处于整个改革过程中的前半阶段。事实上，既然国家有能力为国有商业银行注资，上市的主要目的就不是仅仅为了筹资，其目标是为了建立一整套新的市场激励和约束机制，强调投资者利益，建立规范的公司治理，彻底打破国有商业银行的“准官僚体制”，改变“官本位”，通过合理的、符合商业银行运营要求的绩效激励机制、充分的风险控制和资本约束，促

8、使国有商业银行变成真正的市场主体。然而，这一条路是否真正能使中国银行走出困境，不仅颇有争议，其结果也仍然是未定之数。《董事会》发表的“中国金融版图告急”[2]更具有犀利的思想，其中安邦集团研究总部首席分析师陈工指出：这一轮银行股权出售浪潮值得警惕。据不完全统计，从2001年开始到2005年8月，中国至少有6家股份制商业银行和5家城市商业银行引入了外国投资者，