我国投资银行业的发展策略分析

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1、第一章绪论1．1研究的背景、目的及意义金融全球化的发展，使世界经济和金融环境发生了巨大而深刻的变化：一方面国际资本全球化配置不断成熟，国际金融市场不断更新，投资银行业国际化不断发展，全球化的国际金融合作和协调机制不断加深，国际金融市场的联动及互动效益更加明显。从这方面看金融全球化大大促进了全球金融的发展，金融发展促进了经济增长；但另一方面，金融全球化加剧了金融脆弱性，金融脆弱性引发的银行危机导致国家甚至世界经济的衰退ill。这是金融全球化的二重性，因此对金融机构的研究就成为了焦点。从包括投资银行业在内的金融中介领域来看，目前，对金融中介机构的研究仍处于

2、较不成熟阶段。我们可以发现，在古典经济学中，经济学家并不重视对金融中介理论的研究，因此在古典经济学中没有系统的金融中介理论。金融中介理论得到很好发展是在科斯提出企业理论后，并逐渐成为金融理论中的重要组成部分。但是我们看到，现实中不断出现的新现象使得投资银行理论研究总是滞后于实践发展。传统金融中介随着世界资本市场规模的不断壮大以及资本市场一体化的发展也开始呈现新趋势。一个趋势是银行向全能型银行转变。业务类型不仅包括吸纳存款和发放贷款等传统业务，还增加了承揽股票与债券发行等新业务，这种的功能演变称为商业银行的“投资银行化"。美国银行首先进行了这一功能转变，

3、之后欧洲、亚洲很多国家的银行也逐步走入这一行列，债券融资与股票的重要性持续提高；另一个趋势则是资产证券化，例如银行贷款或不动产抵押贷款越来越多地被捆绑在一起转化为可出售的证券。商业银行的“投资银行化’’、信贷(或信贷资产)和存款的证券化使商业银行作为传统金融中介的角色有所减弱，而投资银行和其派生的各类投资机构在金融体系中的作用越来越重要。尤其从2007年美国次贷危机开始，到美国的房利美和房地美“两房"危机，再到雷曼兄弟申请破产、美林银行被收购、美国最大的保险公司AIG濒临破产被注资850亿美元拯救全球股市的持续下跌，就连美联储前主席格林斯潘也认为，美国

4、正在陷入“百年一遇”的金融危机之中1210由于全球金融经济一体化，各国经济也在这次金融危机中受到了不同程度的影响，我国也不例外。全球的经济学家从之前美国十年经济快速增长中投资银行对于金融发展中的巨大作用惊叹之后再次感受到了它对全球金融产生的巨大影响。但是，当我们回顾相关理论研究历史时可以发现，对于投资银行的理论研究远滞后于实践的推进速度。因此，对金融中介理论继续进行深入研究不仅在发达金融体系中十分必要，而且在我国较不发达的金融体系中显得更为迫切。目前，虽然我国社会主义市场经济体制已经初步建立，在经济运行中市场也起主导作用，但是金融体制的改革还未完成，银

5、能尽快提高经营效率和竞争力，寻找适合自己发展的道路，后果将不堪设想。因此，从理论与实践两个方面来看，运用竞争战略理论和现代金融中介理论对我国投资银行的发展过程中存在的实际问题进行解释和研究，并且通过对我国投资银行业进行实证分析来推动认识的深化，有一定的现实意义。1．2国内外研究现状1．2．1国外研究现状由于竞争战略是不能度量、不可触知、难以管理的，所以一些学者认为竞争战略是一个没有意义的概念。如美国经济学家保罗·克鲁格曼认为，“竞争战略对于一个国家的经济来讲是毫无意义的词，偏执于竞争战略即是错误的，又是非常危险的。’’尽管如此，近些年来经济界与管理界越

6、来越重视对竞争战略进行研究。竞争战略的提出比企业战略要晚一些。安德鲁斯在1971年出版的《公司战略概念》一书中提出的战略理论及其分析框架被认为是现代企业竞争战略理论研究的起点。在八十年代，竞争战略得到了更好的发展。1980年10月，美国学者霍尔对企业在成熟期以及衰退期应该如何开展竞争战略提出了一些重要论点。同年，波特通过出版《竞争战略》、《竞争优势》、《国家竞争优势》三本书，确立了波特竞争理论“1。根据波特理论，一个企业只有获取持久的竞争优势才能长期保持优于产业平均水平的经营业绩。企业可以拥有低成本或歧异性两种基本的竞争优势。企业能够在多大程度上对相对

7、低成本和歧异性有所作为，决定了该企业具有的优势和劣势的显著性。¨1成本优势和歧异性又由产业竞争结构所左右。然而就投资银行业的产业结构来讲，根据Rajan，BharatN·Anand和AlexanderGaletovie的研究表明，与实体经济的一般产业相比，投资银行业具有相对独特的产业结构特征。经过Mishkin、Santomer、Galetovic等学者研究发现，美国投资银行业的债券承销业务与股票承销业务的市场结构非常集中，并且稳定性较强。排名第一的投资银行占有15％以上的市场份额，CRS和CR4指标基本上在75％和50％左右，这说明美国投资银行业的承

8、销业务主要集中于实力雄厚的大型投资银行。仅从以承销业务集中度指标角度去衡量，贝恩认为美国投资银