【硕士论文】我国上市公司管理层收购融资问题研究.pdf

《【硕士论文】我国上市公司管理层收购融资问题研究.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、西南财经大学硕士学位论文我国上市公司管理层收购融资问题研究姓名：车玉珑申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：曾道荣20050401文章摘要一、研究背景管理层收购(Mao)于1980年在英国诞生，其后在美国得到广泛应用。在“国有企业有所为有所不为”的政策背景下管理层收购进入中国，时间虽不过几年，但仿效之激情、反应之强烈却出入意料。《晏子春秋·杂下》中有这样一段话：“橘生淮则为橘，生于北则为枳，叶徒相似，其实味不同。所以然者何?水土异也。”国外的MBO移植到中国来，水土不服，MBO的内涵已经发生了变化。纵览近几年我国上市公司MBO的历

2、程，首家上市公司MBO可追溯到1999年四通集团产权改革，其后MBO在上市公司中迅速发展。在上市公司如火如荼地进行管理层收购的过程中，暴露了诸多的问题，如收购主体，转移定价、资金来源、信息披露等等，其中，资金来源问题格外令人担忧。在市场经济发达的资本主义国家，管理层收购资金来源除个人直接出资外，可以运用垃圾债券“优先股”认股权证以及可展期银行贷款等多种融资工具筹措大规模资金，其中通过贷款实施管理层收购是主要方式，也是国际惯例。而在国内，管理层收购在融资方面存在很大的障碍，主要表现杂以下几个方面：首先，我国落后的金融体制使得管理层收购

3、从银行融资的可能性非常小，现有法律禁止个人以公司股权或资产为抵押从银行贷款：其次，法律还禁止个人以股票作为抵押向银行贷款收购股权；再者，人民银行制定的《贷款通则》禁止从金融机构取得贷款用于股本权益性投资，企业之间的资金拆借行为受到限制；另外，《证券法》规定禁止银行资金违规流入股市，上述种种规定极大地限制了MBO的股权融资行为。而债券融资在我国也有严格的规定，《公司法》对债券发行主体、发行条件的种种限制，使得公司通过公开发行债券来融资实施MBO在目前也是不可行的。很显然，融资问题已经成为阻碍我国管理层收购顺利进行的瓶颈问题。因此，笔者

4、选择管理层收购的融资问题进行研究和探讨具有很强的理论意义和现实意义。二、研究思路正是基于上述的背景，笔者拟对“管理层收购融资问题”这一当前的热点问题进行有意义的研究和探讨。本文的研究思路是：围绕管理层收购融资困难这一中心问题，从理论到实践，从国外到国内，从现象到问题再到对策，层层展开逐一论述和研究。本文首先提出研究背景，确定研究方法和目的；之后从理论介绍着手，通过介绍管理层收购的相关理论，从整体上对管理层收购有一个简单而清晰的认识，这是本文的研究起点。接下来介绍了国外管理层收购的融资及退出机制，在对比西方发达资本市场MBO的基础上对

5、我国上市公司管理层收购的融资方式进行分析，说明我国上市公司管理层收购融资困难，并分析了融资困难所产生的不利影响，之后对融资困难产生的原因从两个方面做了深入的研究。最后，针对目前管理层收购融资困难的现状，从理论和实践两个方面提出建议和对策，其中创造性地探索了融资新方式——股权租赁。本文在研究方法上有以下特点：其一，注重解决现实问题的应用型研究。管理层收购有广阔的应用天地，它是解决我国国有资本减持的重要手段之一。其二，尽可能地拓展研究范围。除了对融资问题进行探讨夕}，笔者力图站在全局的高度，从转移定价、信息披露、中小股东的利益角度进行了

6、一定深度的研究。其三，将国外的成功经验与中国的具体国情相结合。笔者研读了国外管理层收购的融资模式及其文献资料，并努力与中国的具体情况相结合，力图创造性地解决中国的实际问题。本文的思路及写作结构图如下图。MBO的起源及发展J国外管理层收购融瓷模式il中国管理层收购融资现状的实践蛀分析及问题研究i建议及对镱三、主体结构基于这样的研究思路，笔者就管理层收购的融资困难问题，从理论知识、实务操作现状、案例等多方面进行了较为详细的论述和探讨，力求在现有的法律框架和制度结构下，寻求适应予管理层收购的较好融资方式。全文共分为五部分，具体内容如下：第

7、一部分是绪论。这一部分首先阐述研究背景，研究动机，研究方法和目的。之后，从理论介绍着手，通过介绍管理层收购的相关理论，从理论上对管理层收购有一个简单而清晰的把握。第二部分阐述了国外管理层收购在不同融资模式下的融资方式和退出机制。笔者在西方融资模式的总体介绍的基础上分析了发达资本市场的融资方式，其中主要以美国的债务融资模式和英国的权益融资模式为例子进行阐述。第三部分是对我国上市公司管理层收购现状分析。首先，分析我国上市公司管理层收购的产生动因。本文认为，国有股减持与退出为当前管理层收购提供了政策机会和政策导向，管理层也有实施收购的内在

8、动机。接着结合国外的融资特点，说明了我国上市公司管理层收购的融资特征。之后，根据目前我国上市公司管理层收购的案例，对其采用的主要融资方式逐项进行分析和评价，指出我国管理层收购融资问题是融资困难。最后，从全局出发，探讨了因为管理层收购融