人民币汇率波动和我国跨国经营企业汇率风险防范的研究

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1、ADissertationSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofDoctorofPhilosophyinEconomicsAStudyontheFluctuationofRMBExchangeRateandRiskPrecautionsforOut-wardCorporationsofChinaPh.D.Candidate:ChuXiaofeiMajor:WesternEconomicsSupervisor:Prof.LiuHaiyunHuazhongUniversityofScienceand

2、TechnologyWuhan,Hubei430074,P.R.ChinaMay,2008独创性声明本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中

3、科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。保密□，在___年解密后适用本授权书。本论文属于不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日华中科技大学博士学位论文摘要人民币汇率改革至今已几近三年，其间人民币对美元汇率累计升值幅度接近16%，以劳动密集型生产为主的外向型中国企业的利润空间本已狭小，在应对日趋激烈的国际竞争中优势不足，而今还要应对由汇率波动而致的诸多风险，因此如何规避风险，成为摆在我国学界和企业界面前十分峻迫的重大课题。本研究将对此展开学理研究

4、和数理探讨，试图提出启发性解决思路，并在方法论层面上给出应对建议。论文首先从人民币汇率波动的背景入手，总结归纳了当前学术界对外汇风险及其影响、度量和管理等问题的不同认识，提出了本文的研究思路和拟突破的重点问题。围绕这些待决问题，梳理了汇率均衡理论以及汇率风险防范的概念、产生原因以及防范方法，为后文的具体分析提供了理论依据。接下来首先通过建立联立方程模型，从宏观层面模拟人民币汇率升值的正反向影响，并运用三阶段最小二乘方法求解了模型。模拟结果显示，小幅升值对经济的负面影响不大，但是大幅升值对中国经济的消极影响不可忽视。而后通过回归分析，从中观层面展现了人民币汇率升值对人民币汇率波

5、动对我国企业跨国生产、销售等经营行为，以及海外直接投资的影响。进一步在实证研究部分，借鉴Jorion对跨国公司汇率风险的测量方法，选取2006-2007年度中国500强企业中我国本土的56家跨国经营企业作为样本，以2006年1月到2007年12月人民币汇率异常波动期间为区间，通过公司的股票收益率、市场平均收益率及汇率波动率之间的相关分析，得到了汇率波动对不同行业有不同的影响、并得出即使人民币汇率是小幅度波动，其对我国跨国经营企业股票收益率的“平均影响”也是相当明显的等结论。基于以上分析，在对策层面上，从我国企业风险防范的现状及问题入手，采用极值分析、临界值分析和敏感度分析等方

6、法，将上述理论与我国跨国经营企业外汇风险管理的实践相结合，提出了企业规避外汇风险的金融性对冲策略和经营性对冲策略。而后以企业利润最大化为目标，对企业规避外汇风险的所有金融性对冲手段I华中科技大学博士学位论文进行了成本量化分析，提出了具有现实可操作性的中国企业防范人民币风险的金融性对冲的决策框架，最后，以中国对非洲贸易为例，构建了利用转移定价实现经营性对冲的临界值模型。关键词：人民币汇率，汇率风险，跨国经营企业，金融性对冲，经营性对冲II华中科技大学博士学位论文AbstractSincethebeginningofRMBexchangeratereforminJuly21,20

7、05,3yearshavepassed.theRMBexchangerateagainstUSDhasincreasedby16%intotal.FortheoutwardcorporationsinChina,whenfacingamoreandmorenarrowprofitroom,havingnowaytoavoidtheincreasinglychallenginginternationalcompetitionworsemore,theyhavetoencountertremendousri