上市公司股权结构对企业价值影响——纺织服装皮毛行业的研究

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1、独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津财经大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：捌签字日期：≯／矿年，月妒学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津财经大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。

2、本人授权天津财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文，(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者签名：勇琴胡导师签名：多匆己签字日期：矽知年广月硼签字日期：厶／p年朔甸细学位论文作者毕业后去向：诎阻工作单位：电话：通讯地址：邮编：内容摘要股权结构是公司治理结构的重要内容。一定条件下，股权结构决定公司治理结构。而公司治理结构又影响公司经营绩效和企业价值。研究我国上市公司股权结构对企业价值的影响，对改善公司股权结构和公司治理，提高企业经营业绩和公

3、司价值，都具有深远的意义。相对而言，激烈竞争行业企业比具有一定垄断性行业股权结构对公司价值的影响较为显著。我国股权分置改革的大背景下，上市公司股权分散化，控制权市场的存在使经营管理层有较强的危机意识和竞争理念，这都与激烈竞争行业的特征比较接近，研究股改即将结束时的激烈竞争行业股权结构对公司价值的影响并与股改结束后相对比具有极强的现实意义。本文选取了沪深股市激烈竞争行业的代表性行业一纺织服装皮毛行业上市公司进行分析研究。本文首先阐述了文章的研究动机，方法和国内外研究成果，然后对整篇论文的基本理论进行了介绍。本文介绍了三种股权

4、结构类型，分析了我国上市公司股权结构及特点。存在控制性股东情况下，股权结构对公司价值主要会产生利益侵占效应和利益趋同效应两种相反效应。系统介绍了国内外研究成果后，本文指出现有国内研究的一些不足之处。纺织服装皮毛业上市公司股权结构和所有上市A股相比，存在较多股权制衡，国有股持股比例较低，法人股持股比例较高。行业资产净利率和主营业务利润率均明显低于所有A股平均水平，这也验证了纺织服装皮毛行业市场竞争激烈。实证方面，一方面本文采用股权分置改革以前的数据，从而剔除了股改引起股价异常波动的影响。另一方面采用股权分置进行过程中的数据与

5、之进行对比，验证结论。截至2004年12月，纺织服装皮毛行业上市公司共有67家，消除部分异常样本后剩下47家有效样本即为本文研究样本1。截至2008年12月，纺织服装皮毛行业上市公司共有78家，为保持可对比性，继续采用2004年的47家样本，另消除部分2004—2008年间产生异常的样本后剩下39家有效样本即为本文研究样本2。研究方法是获取其财务报表数据运用横截面数据以及面板数据分析股权结构与绩效表现的关系。公司价值采用TOBINQ来衡量，分别考虑股权集中度、国有股占总股份比例、法人股占总股份比例和流通股占总股份比例对公司

6、TOBINQ的影响。另外由于公司规模、利润增长和财务杠杆对公司绩效影响较大，从而加入三个控制变量，运用EVIEws进行统计分析。结论显示：1．公司价值和第一大股东持股比例具有二次方关系，关系曲线呈U形。随着第一大股东持股比例增加，公司价值先是不断下降，在第一大股东持股比例为50％左右时达到最低点，然后又开始上升；2．公司价值和国有股持股比例不相关；3．公司价值和法人股持股比例不相关；4．公司价值和流通股持股比例正相关。此结论对分析激烈竞争行业及股改后上市公司整体状况有很强的实际意义。本文最后简述了股权分置改革对我国上市公司

7、总体及纺织服装皮毛行业上市公司股权结构及经营业绩的影响。结尾部分对我国上市公司提出了政策建议。关键词：上市公司，股权结构，企业价值，纺织服装皮毛行业，托宾Q值ABSTRACT1．1lisp印erproVidesarecelltresearchonmerelationshipbe觚ecllo、张erShips咖cture觚d6mvalueofPublicCompaIlies．Becausemerelationshipiss仃ongeri11tllelligllcompetitiVeiIldustriesrelatiVely，

8、tlleresearchisbasedonPubliccompaIliesinmeteXtile锄dclothingindustryFirstly，mepaperintroducestllemeoreticalbaSe．Thepapcrintroducesthethreetypesofownership