中国开放式证券投资基金绩效对投资者行为影响的研究

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3、特点，20世纪可以说是全球基金业发展的黄金时期，证券投资基金逐渐发展成了各国证券市场的投资主体，对整个证券市场的稳定与发展起着至关重要的作用。中国从20世纪80年代开始发展投资基金业，经历了一个不断发展、完善的过程。目前，中国的证券投资基金的投资比例已占A股市值的将近30％，而且呈现不断扩大的趋势，基金投资者的行为选择开始引起整个社会的广泛关注。基金业绩与基金份额的变化的相关性是市场机制的体现，投资人通过对基金业绩的选择，对基金管理人构成激励与约束。研究基金投资者的行为选择与基金业绩之间在不同市场下的相关性，有助于理解基

4、金投资者的行为模式，为基金管理人与监管层提供参考，促进我国证券投资基金业快速健康发展，防止由于基金业发展的不稳定引起我国证券市场的大幅波动。本文的研究是基于中国股票指数分为上涨、下跌两个阶段，通过建立面板数据的随机效应模型来分析不同市场态势下基金投资者投资心理的变化，主要从基金收益率与影响因子两个方面来分析基金投资者的行为选择。经过分析本文认为，我国开放式政权投资基金投资者的行为选择具有很强的股指效应，即股指下跌时出现净申购率负相关于基金收益率的“赎回困惑”现象，而股指上涨时呈现显著的正相关性；同时，在影响投资者行为选择

5、的因素里面，基金分红受到基金投资者的普遍欢迎，股指上涨时投资者的“羊群效应”导致基金规模的快速扩大，股指下跌的市场中投资者偏好于小规模基金；沪深股市的指数效应也只有在股指上涨时凸现，股指下跌时基金投资者偏好于净值波动率较大的基金。最后，本文依据实证研究结果对我国基金业的发展提出了如下建议：1、完善市场机制、培养长期投资者；2、强化风险教育、培养理性投资人；3、分红有助于基金市场的稳定；4、严控基金规模；5、警惕基金市场的系统性风险。关键词：净申购率绩效基金AbstractSecuritiesinvestmentfunds

6、flourishinme20也centuryintheworldwiththecharactersofcentralizationinvestment,specialistportfoliomanagement,decentralizationofriskandstableincome．Theygraduallybecomethemainsecuritiesinvestorineverycountryandplayavitalroleintheentirestockmarket’Sstabilityanddevelopm

7、ent．Chinadevelopssecuritiesinvestmentfundsfromtheendof1980’sandgainsgreatachievement．Atpresent,theweightofstockinvestmentfundintheChinesestockmarketvalueisabout30％andexpandsfasterandfaster,thefundinvestors’behaviorstartstoattractwidespreadattentioninchina．Theposi

8、tiveshare-performancerelationshipisarepresentativeoffundmarketmechanism．Investor’Sbehaviorsininitialsalepurchaseandredemptionoffundsgivethefundsinvestmentcompa