项目融资 [哲学经济学]

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1、第一章项目融资介绍什么是项目融资“项目融资”用于代表广泛的，但具有一个共同特征的融资方式，该共同特征是：融资不是主要依赖项目发起人的信贷或所涉及的有形资产。在项目融资中，提供优先债务的参与方的收益在相当大的程度上依赖于项目本身的效益，因此他们将其自身利益与项目的可行性、以及潜在不利因素对项目影响的敏感性紧密联系起来。成功融资方式的标志是它在各参与方之间实现了令人满意和有效的项目风险分配。项目发起人和优先债权人承受的风险可能大于或小于原材料、设备供货商、承包商、项目产品或服务的买方和最终用户、保险商和政府代理机构（包括出口信贷机构）所承受的风

2、险。任何一方愿意接受风险的程度都取决于预期的回报。因此，不同的参与方对承担风险索要的报酬大不相同。当然，不管潜在的回报如何，某些风险对一些参与方来说是不可接受的。以银行为例，在没有发起人一定形式的承诺时，银行极少介入项目融资。在一些例子中，发起人也许采用购买项目股权的形式来支持项目；在另一些例子中，发起人不采用将出现在资产负债表上的担保形式，而是给予与项目的成败有关但不依赖于项目的成败的信贷支持。尽管对项目融资不存在严格的定义，但项目融资通常包含以下要素：□在一定程度上依赖于项目的资产和现金流量，贷款人对项目的发起人（在一些例子中，即借款人

3、）没有完全的追索权；□贷款人需要对项目的技术和经济效益、项目发起人和经营者的实力进行评估，并对正在建设或运营中的项目本身进行监控；□贷款和担保文件很复杂，并且经常需要对融资结构进行创新；□贷款人因承担项目风险（经常是政治风险）而要求较高的资金回报和费用。项目融资与其它有限追索权融资的区别我们可以从使用的担保结构来比较项目融资和其他有限追索权融资的不同。例如，有时对用来购买或开发房地产项目的贷款结构进行设计，使贷款方仅对出售特定的房地产所得和项目自身收益有追索权，而对借款人没有追索权。这样的贷款将用房地产和租金收益权作担保。长期航运协议或船舶

4、使用协议通常是船舶项目融资的基础，唯一的担保是把船舶本身作抵押并将航运收益权转让给贷款人。同样，在项目融资中，担保常采用项目有形资产抵押，以及项目现金流量转让的方式。但是，与一般的有限追索权融资不同，项目融资还要求考虑项目技术可行性和经济效益的可靠性。在技术测试中，可能涉及比建造船舶和房地产建设更高深的技术，因此项目的竣工风险很大。在经济效益测算中，项目有形资产的价值可能大大小于项目先期使用的资金，因此，准确测算项目经济效益是至关重要的。此外，必须解决在贷款人和项目的其它参与方之间风险分担的问题，随着项目的进展，从一个阶段到另一个阶段，风险

5、分担可能会不同。技术评估为了得到令人满意的技术可行性评估，银行通常依靠独立的专家，例如采矿工程师、油田工程师或建筑顾问，来完成技术可行性研究。项目最好使用成熟的技术。专家的作用是非常关键的。例如，在道路、桥梁和隧道的建设中，专家将检查设计和建造计划、交通流量预报和交通支线状况。在电站建设中，关键是电站的设计和运行方案，必须检查试运行程序、竣工标准、必要的输电线路和电网能力；预测燃料的供应、用电计划和电网要求。多数大银行拥有自己的技术专家，他们通常是具有在工业界工作经历的工程师。尽管在保护贷款人的利益方面，银行自己的技术专家起很重要的作用，大

6、部分贷款人还是要求有独立的工程师参与项目的评估和控制过程。经济效益评估经济效益评估必须表明，以项目现金流量为基础，项目将产生足够的现金来支付所有的运营成本、偿还债务本息、交税、支付特许权使用费和其它费用（并留有足够的余地应付一些意外事件，例如汇率、利率变化、通货膨胀和市场需求变化），同时有足够的盈余使项目公司实现其投资收益目标。什么项目适用项目融资方式进行融资项目融资方法被用于包括油气田等自然资源开发项目、豪华饭店的建设以及大型农业发展项目等广泛的领域。当今的项目融资主要集中在大规模的基本建设项目，如发电站、道路、铁路和机场。尤其是在东南亚

7、这样的新兴工业化国家。这些项目经常采用BOT（Build—Operate—Transfer，即建设，营运，转让）结构，因此，准确评估远期的政治和经济风险就显得特别重要。为什么采用项目融资？由于下列原因，项目融资成本高于一般的融资方式：□贷款人的技术专家和律师需要较长时间来评估项目、讨论、拟定通常是非常复杂的项目融资文件；□可能要求附加保险，特别是对重大损失和政治风险。□在项目的执行期中，需要花额外的费用来监控技术进展、运营以及贷款的使用；□按照贷款人或其它参加方的要求，用来评估其它风险所花的费用。因此，对项目的发起人和运营方来说，项目所带来

8、的利益应足以弥补上述额外的成本。对于借款人，项目融资方式明显的吸引力在于风险分担、政治风险、财务待遇、借款限额和税收减免方面的规定。（a）风险分担当项目贷款人完全或部分丧失对借款