中国pevc战略转型期问题初探

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1、.中国PE/VC战略转型期问题初探摘要　　PE/VC是成熟市场经济的必要组成部分，在健全的金融市场中担当重要的角色。PE/VC对中小企业融资，高新技术产业的发展，甚至对中国经济结构转型有着积极的意义。PE/VC在中国的发展虽不过短短几年，却也经历了几起几落。如今，中国的PE/VC的发展到了历史的重要转型期，并且面临着各种各样的问题。因此，对此时的PE/VC发展状况进行研究和和探索就成为必要。本文，在文献综述的基础上对我国目前的PE/VC的盲目发展、恶性竞争、投资增速放缓、被投资企业和地区“冰火两重天”等现象进行了分析，并且针对这些问题相应

2、的提出了积极引导、进行差异化竞争、提升专业水平、健全产权交易市场和完善相关的政策法规等建议。关键词：私募股权理性估值战略转型差异化专业化引言PE/VC在中国的发展有着积极的现实意义，虽然总共发展不过几年，但几年之间起起落落，各种因素纷纭变换，让人唏嘘。红极一时的时候，曾让人惊呼“全民PE”时代到来，感叹于流传于坊间的一个又一个的造富神话。跌至低谷的时候，又呈现出几家欢喜几家愁的悲喜故事。难道PE时代就此过去？走下神坛的PE又该向何处去？PE/VC的概念“PE，即PrivateEquity，中文通常翻译为私募股权投资，也有人将其翻译为“私人

3、股权”“私人权益”“私人股权投资”“私人权益资本”“私募资本投资”等等。从投资方式角度看，依国外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公司的股权（如后面将要说到的PIPE），另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资方式。不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期

4、、扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(VentureCapital)、发展资本（developmentcapital）、并购基金（buyout/buyinfund）、夹层资本（MezzanineCapital）、重振资本（turnaround），Pre-IPO资本（如bridgefinance），以及其他如上市后私募投资（privateinvestmentinpublicequity,即PIPE）、不良债权distresseddebt和不动产投资（realestate）等等（以上所

5、述的概念也有重合的部分）。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。风险投资VC（venturecapital）在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、

6、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险...资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。PE/VC的联系与区别在国内的一般机构调研报告中，一般都将这两个概念统一为风险投资的通用表述。简称则为PE/VC。如果非要发掘他们的区别，可以从以下几方

7、面进行考虑：　　PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方面有很大的不同。主要区别如下：　　1)投资阶段，一般认为PE的投资对象主要为拟上市公司，而VC的投资阶段相对较早，但是并不排除中后期的投资。　　2)投资规模，PE由于投资对象的特点，单个项目投资规模一般较大。VC则视项目需求和投资机构而定。　　3)投资理念，VC强调高风险高收益，既可长期进行股权投资并协助管理，也可短期投资寻找机会将股权进行出售。而PE一般是协助投资对象完成上市然后套现退出。　　4)投资特点，　而在现在的中国资本市场上

8、，很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比如著名的PE机构如凯雷