公司4季度业绩环比上涨95.6%.doc

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1、Table_Grade公司评级买入当前价格13.54元合理价值17.10元前次评级持有报告日期2013-03-12Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：沈　涛S0260512030003010-59136693shentao@gf.com.cn分析师：安　鹏S0260512030008021-60750610anpeng@gf.com.cnTable_Report相关研究：阳泉煤业（600348.sh）：上半年净利润同比降17%，未来看点在于资产注入2012-08-08阳泉煤业（600348.sh）：1季度业绩平稳回升，未来看整合矿和资产注入20

2、12-04-24国阳新能(600348.sh)：业绩超预期增长，资产注入前景广阔2009-08-17Table_ContacterTable_Title阳泉煤业（600348.SH）估值较低，资产注入空间较大Table_Summary核心观点：l公司4季度业绩环比上涨96%，同比增长17%公司12年实现净利润22.9亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑19%。4季度每股收益0.26元，环比上涨96%，同比增长17%。l预计4季度业绩改善，源于税费环比下降由于公司此前几年的原煤产量口径，实际上为商品煤产量。根据政府规定，公司需缴纳的税费主要为8项，约合78.7-95.7元/吨

3、。12年2、3季度经济形势较差，影响山西省的税收工作；税务部门加大对往年税费的核查。我们预计公司3季度补缴了部分税费，导致其单季度净利润下降较大。我们认为公司4季度业绩环比大幅改善，主要是由于没有再补缴税费。l预计13年价格同比持平，成本小幅下降。公司喷吹煤和电煤的合同比例80%左右，稳定性较高。根据集团13年签订的合同煤情况，电煤和无烟煤合同与12年持平；1月份喷吹煤1055元/吨，与12年基本持平。此外，公司计划13年吨煤成本同比降15元/吨。l整合矿释放较慢；集团资产注入空间较大公司内生增长主要来自国阳天泰的整合矿，但整合矿13年较难贡献利润。除上市公司外，集团2011

4、年产量为5848万吨，是上市公司的2倍。集团煤矿资产中具备注入条件的是五矿和寺家庄矿，产能分别为770万吨和600万吨，主要煤种为无烟煤。集团受信达资产等障碍影响短期资产注入并无时间表，不过长期仍值得期待。l12-15年业绩分别为0.95元/股、1.14元/股、1.27元/股预计公司113年PE仅12倍，低于行业平均15倍。公司估值较低，且资产注入空间较大，我们上调公司评级至买入。l风险提示：开滦整体上市方案的业绩增厚幅度低于预期。盈利预测：Table_Excel12010A2011A2012E2013E2014E营业收入（百万元）27,940.6350,720.0871,5

5、17.2471,522.8473,062.68增长率(%)39.67%81.53%41.00%0.01%2.15%EBITDA(百万元)5,111.055,606.375,433.305,383.346,512.70净利润(百万元)2,412.462,810.592,288.122,732.863,051.54增长率(%)29.96%16.50%-18.59%19.44%11.66%EPS（元/股）1.0031.1690.9511.1361.269市盈率（P/E）28.5912.9915.2711.9210.60市净率（P/B）8.093.202.211.871.54EV/E

6、BITDA13.085.694.954.493.11数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司4季度业绩环比上涨95.6%EPS：公司12年实现净利润22.9亿元，折合每股收益0.95元，同比下滑18.8%，其中12年1-4季度单季EPS分别为0.31元、0.24元、0.14元和0.26元，4季度业绩环比上涨95.6%，主要由于公司所欠税费基金于3季度缴齐，4季度税金费用恢复正常。营业收入和利润：公司12年实现营业收入715.2亿元，同比上涨41.0%；营业利润31.4亿元，同比下滑16.5%；12年4季度公司营业收入和营业利润分别为197.6亿元和7.8亿元，环比分别

7、上涨8.7%和下滑42.0%。表1：公司2011-2012利润表数据2011A2012A2012Q12012Q22012Q32012Q4营业收入507.2715.2155.6180.2181.8197.6营业利润37.631.49.88.45.57.8利润总额37.631.59.98.45.47.9归属母公司净利润28.122.97.55.83.26.4数据来源：Wind、广发证券发展研究中心4季度公司税费环比预计将出现明显回落公司此前几年公布的原煤产量口径，实际上为商品煤产量。根据政府规定，公司需缴纳