风险偏好、监管强度与金融监管的策略分析.doc

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1、风险偏好、监管强度与金融监管的策略分析　　一、引言　　自2008年爆发全球金融危机以来，各界关于金融监管的有效性以及如何监管才更有效的质疑声四起。对金融监管有效性的研究，涉及不同的参与主体，包括：金融监管机构、金融机构、政府部门以及社会公众。同其他监管行为一样，金融监管面临的最大难题是信息不完全和信息不对称，其中最突出的是委托—代理问题。　　国外较早利用信息经济学对金融监管进行研究的是Stiglitz和Weiss（1981），他们将信息经济学的理论框架引入信贷市场的分析，对金融机构的道德风险问题进行了深入研究[1]。Kane（1981）提出一种“辩证”分析监管的框架，利用“规避管制”理论

2、和动态博弈模型，论证了金融监管是金融创新的重要动因。他的研究表明，金融监管当局提供监管的激励不足是引起监管低效的主要原因[2]。Boot和Thakor（1993）以及Walsh（1995）等也通过实证得出了类似的结论[3，4]。Laffont和Tirole（1993）在其《政府采购与规制中的激励理论》（ATheoryofIncentivesinProcurementandRegulation）一书中，系统地将激励问题引入监管问题的分析，成为利用博弈论和信息经济学分析监管问题的典范[5]。Dewatripont和Tirole（1994）的《银行审慎监管》（ThePrudentialRegu

3、lationofBanks）著作中运用的也是信息经济学和契约理论的分析工具[6]。　　　在我国的金融监管中，存在着社会公众政府部门金融监管机构金融机构之间的多层委托代理关系（如图1）。不难看出，金融监管机构与金融机构之间的委托代理问题仍然是这些多层代理关系中的核心问题。　　国内利用博弈论和信息经济学研究金融监管问题相对较晚，但相关研究成果却不少。可以归纳为以下四类：　　1.监管机构与金融机构之间相互博弈。郭根龙、冯宗宪（1999）从信息经济学的角度论述了金融监管的必要性及如何进行有效的金融监管[7]；谢平、陆磊（2003）就金融监管部门的腐败行为进行了理论和实证研究，通过建立监管当局与被

4、监管对象的跨时博弈模型，分析金融监管腐败的一般特征胁迫与共谋[8]；刘晓星、何建敏（2004）对我国金融监管运行机制进行了博弈分析[9]；李明扬（2006）的研究表明，中央银行最后贷款人这种“隐性存款保险”制度强化了银行的道德风险，解决的办法是中央银行对商业银行的行为进行监管约束[10]；张仰谦、叶民强（2007）在引入声誉机制的基础上用博弈论方法分析监管部门与金融机构间的寻租行为[11]；王春梅（2009）指出金融市场各方主体间存在着目标上的不一致以及信息不对称，实施准入监管的过程成为一个监管当局与金融机构之间博弈的过程[12]；吴桐、徐荣贞（2010）利用演化博弈理论，对金融危机背景

5、下金融机构的内部治理与金融机构的外部监管进行分析[13]。　　　2.监管机构和社会公众①之间相互博弈。王定元（2001）认为，伴随中国资本市场快速发展，资本市场投资主体的违规投资行为普遍存在，这是监管者与投资者博弈的结果[14]；蒋海、刘少波（2004）认为在信息不对称条件下，金融监管者的目标会偏离，导致监管者提供有效监管的激励不足和监管的低效率[15]；饶育蕾、王颖（2011）通过建立监管条件下金融消费者、金融机构和监管者之间的多方博弈模型，分析信息结构对代理冲突、监管行为以及社会福利的影响[16]。　　3.监管机构内部博弈。王振富、冯涛（1999）针对我国在金融监管法律体系方面存在的

6、金融目标多重性和矛盾性、金融监管机构的内部博弈分散有限的监管力量、金融监管双方存在着同谋行为等问题进行了分析[17]；陆磊（2000）分析了信息非对称和利益集团对金融市场和消费者利益的负面影响[18]；李成、马国校和李佳（2009）应用进化博弈理论透视中国人民银行与三家金融监管机构的监管协调行为，发现当前我国金融监管协调机制处于低效率状态，监管各方在博弈过程中存在“搭便车”现象[19]。　　4.政府与监管机构之间相互博弈（金融监管治理）。江曙霞、郑亚伍（2012）针对监管者可能存在的道德风险问题，分别就政府部门与金融监管人员在完全信息和不完全信息下的委托代理问题进行分析，提出对激励机制设

7、计有借鉴意义的建议[20]。　　　纵观以上文献可以看出，博弈论和信息经济学在金融监管领域的研究很大一部分集中于监管机构与金融机构之间的博弈问题（委托-代理问题）。本文从金融监管机构和金融机构之间委托代理关系的角度出发，结合博弈双方不同风险偏好，对金融监管机构的监管有效性进行研究。不同于以往从整个金融系统角度出发的研究对微观个体的关注不够，本文从金融机构个体的角度出发，尝试研究微观个体风险偏好和经营效率对金融监管有效性的影响。力求避免