高端白酒企业盈利能力分析

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1、高端白酒企业盈利能力分析［提要］盈利能力是评价企业经营水平的重要指标之一。本文以高端白酒企业贵州茅台为研究案例,以财务学相关理论为基础，采取杜邦分析方法，对经济新常态背景下贵州茅台盈利能力情况进行分析，并提出建议。关键词：经济新常态；高端白酒；盈利能力；杜邦分析法中图分类号：F27文献标识码：A收录日期：2016年11月30日一、研究背景自2008年美国金融危机后，世界经济复苏举步维艰，我国经济也迈入新常态，经济增速逐步换挡，经济结构亟待转型，经济驱动全面转化，经济复苏的缓慢也制约了高端白酒企业的发展，高端白酒的销量

2、开始下滑。与此同时，政府为优化自身服务职能，改进工作作风，密切联系群众，从中央到地方都陆续出台了“八项规定”、“六项禁令”、“反对四风”、“九个严禁”等工作条例，进一步限制了三公消费中的高端白酒消费，高端白酒企业在新常态的宏微观环境下开始出现盈利能力下滑的态势。二、文献综述及研究意义国外对酒类行业的研究较早，但主要集中在酒类行业的宏观层面，微观层面的研究以葡萄酒类公司为研究对象的文献较多。W.J.Baumol(1982)等人的“可竞争性理论”和“进退无障碍理论”进一步推动了传统SCP范式,改变了市场结构与厂商的简单逻

3、辑关系,更加注重潜在竞争者对市场结构与绩效的影响。KymAnderson(2001)利用可计算的一般均衡模型(CGE)作为分析工具对全球葡萄酒市场进行分析，认为新世界葡萄酒国家出口增长解释了全球葡萄酒市场的增长。国内对酒类行业的研究虽然起步晚，但也取得了较为突出的成果。郭家虎、崔文娟(2004)用EVA计算出酿酒行业的公司价值，发现我国酿酒行业与发达国家存在着一定的差距。陈志启、李彦华(2007)等对2006年酿酒行业上市公司的业绩通过因子分析法作出了一个综合评价。张若钦(2008)运用Malmquist指数分析法，

4、对我国的白酒类上市公司2003〜2007年的综合效率进行了分析，表明国家政策对其综合生产效率有影响，外来的竞争是一种压力也是一个发展的良好时机。综上所述，国内外关于酒类行业的研究散见于酒类行业的营销策略、酒类行业的生产效率、酒类公司的品牌化战略、酒行业上市公司的市场竞争力评价和综合经营绩效等方面，有针对性的分析上市酒类公司盈利能力的研究并不多。由此，本文以中国高端白酒代表企业贵州茅台为例，分析新常态背景下高端白酒企业在盈利能力方面是否有所下降，并提岀相关改善建议。三、基于杜邦分析的贵州茅台盈利能力分析为深入分析经济新

5、常态下高端白酒企业的盈利能力，本文以高端白酒企业贵州茅台为研究案例，以财务学的相关理论为基础，采取杜邦分析方法，对经济新常态背景下贵州茅台盈利能力的情况进行分阶段分析，根据我国白酒行业的销售情况，分为三个阶段。第一阶段，贵州茅台的权益净利率在集聚下降，这说明贵州茅台在治理舌尖腐败的初期受到了市场需求的极大冲击，其盈利能力大幅降低。但值得注意的是，贵州茅台的销售净利率却并未有大幅的波动，且贵州茅台的资产周转率却在舌尖腐败治理过程中大幅下降。（表1）结合前文的理论分析和现状描述，可以得到一个结论：贵州茅台对于高端白酒销售

6、极其依赖，产品结构畸形化严重。但从2013年四季度的杜邦分解指标显示，贵州茅台已经开始着手品牌经营战略的转型，加速调整产品结构，力争摆脱对政府机关和事业单位的消费依赖，其盈利能力有一定回升。特别要注意的是,春节期间酒类消费量通常较高，也不排除市场需求的回暖给贵州茅台的销售净利润带来利好。第二阶段，贵州茅台的销售净利率仍较为稳定，但转型期间公司的资产周转率仍未有得到明显的改善，这在一定程度上说明公司转型战略的执行尚未真正到位，其盈利能力仍处于中下段，虽然趋势上仍在向上攀升。此外，贵州茅台的权益乘数较为稳定，这说明公司的

7、整体经营的风险仍在可控范围内。但从长远来看，若不能摆脱对高端白酒销售收入的过度依赖,未来公司的发展瓶颈将日趋显现。（表2）第三阶段，可以看出贵州茅台的盈利能力正处于一个缓慢的复苏期。在世界经济复苏艰难，国内经济增速换挡、经济结构转型、经济驱动换代的新常态时期，贵州茅台仍能保持稳定的销售净利率，说明公司的经营能力较强。虽然权益乘数有所上升，但是公司总体经营风险可控。资产周转率仍然处于低位，这说明公司对资产的利用不够充分，未来的转型需要注重该方面，以期快速、大幅度、可持续的提高自身的盈利能力。（表3）四、研究结论及对策建

8、议（一）研究结论。综合本文的理论分析探讨与对贵州茅台的实证研究，得出以下结论：经济新常态背景下，贵州茅台的盈利能力呈现岀“U”型分布特征,这说明在经济增速换挡、结构转型、驱动转化的过程中，优秀高端白酒企业的经营水平也在提升，这非常值得其他酒类企业学习与推广。在刚开始迈入经济新常态阶段，由于需求的降低,高端白酒类企业在销售端受到极大冲击，例如贵州