机械行业系列专题报告2：光伏降本增效推动电池片制造装备发展

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1、目录1核心观点42PERC电池产能密集投建，设备企业正处于高景气周期42.1PERC技术优势明显，国内高效电池产能密集投建42.2下游投资和国产替代双重驱动，设备企业正处于高景气周期62.3PERC投资有望持续，设备企业持续增长基础巩固93技术变革推动新产能周期，设备商高起点发力将优先受益103.1新产能周期需要新一代高效产品，N型电池或将成为变革推手103.2国内企业已积极布局新技术，高起点发力将占据优势地位124平价上网临近，摆脱补贴束缚后设备投资瓶颈将打开124.1脱离补贴束缚是行业成人礼，去

2、补贴主基调将延续124.2平价上网曙光已现，行业摆脱补贴束缚将打开设备投资空间134.3后平价上网时代需考虑的问题：光伏可持续发展需产业配套协同165投资建议176风险提示17图表目录图表1：2018年12月26日价格测算，PERC电池毛利率遥遥领先5图表2：国内主流光伏电池企业密集推出PERC为主的高效电池投资计划5图表3：电池片龙头企业通威股份产能迅速提升6图表4：PERC电池工序复杂，但与传统电池产线兼容性高6图表5：PERC电池产线与普通产线兼容性高，新增背钝化和激光刻槽两道工序7图表6：从

3、通威成都3期设备采购计划看，国产设备已较为成熟7图表7：在丝网印刷设备领域，迈为已成长为行业龙头8图表8：捷佳伟创设备订单持续处于高位8图表9：迈为股份设备订单迅速爆发8图表10：捷佳伟创净利润持续增长9图表11：迈为股份盈利能力快速增强9图表12：在下游需求持续增长的前提下，PERC产能投资有望持续9图表13：主要光伏电池设备企业在手订单充足，业绩持续增长基础巩固10图表14：从首批技术领跑者项目看，N型电池等新技术将引领下一轮变革11图表15：N型电池种类多样，各类技术方向各有优势11图表16：

4、TOPCON和HIT等N型电池仍需进一步降本增效12图表17：捷佳伟创在N型电池设备方面已着手布局12图表18：光伏补贴金额整体需求将在2.2万亿到3万亿间13图表19：光伏补贴持续下降，531加速了去补贴进程13图表20：第三轮领跑者基地最低中标电价与当地脱硫煤电价已相当接近14图表21：从达拉特领跑基地投标情况看，发电侧平价或已不远14图表22：531政策后，光伏硅片价格大幅下滑15图表23：531政策后，光伏电池价格迅速下降15图表24：531政策后，光伏组件价格加速下滑15图表25：2018

5、年已有多个平价项目披露，后期将较为普遍161核心观点Perc电池片技术优势带来的盈利能力突出表现，驱动光伏电池企业进入Perc产线密集投建周期。在这一轮Perc高效电池对常规电池的替代周期中，国内设备企业凭借迅速的进口替代实现了订单和收入的集中爆发。我们判断本轮Perc技术推动的产能投资周期将延续至2020年，设备企业仍处于高景气周期；即使在2019年结束本轮扩产周期的悲观预期下，设备企业凭借较高的在手订单规模在未来数年内已具备稳健增长的巩固基础。中长期看，驱动行业发展的是技术变革的持续推进，以及行

6、业摆脱对补贴的束缚获得独立持续发展的内在动力。从技术变革驱动来看，短期内可以看到N型TOPCon和HIT技术有望在引领下一轮产业投资周期，但始于531新政的光伏去补贴进程将使新技术的经济性上受到不利影响，整体节奏可能后移，从而下一轮技术驱动的产业投资周期或将延缓。从光伏平价上网角度看，目前“光伏领跑者”项目和工商业用电侧的“无补贴项目”正迎领光伏平价上网进程，光伏平价上网已然临近。但行业长期可持续发展是一个系统工程，尚需配合消纳和储能等方面的进一步完善。我们看好光伏电池设备企业经历本轮Perc产能投

7、资周期中的成长可持续性，同时认为该类企业在发展壮大后，将能在接下来的技术变革和下一轮产能投资周期中获取更有利竞争地位。且在光伏脱离补贴束缚并在解决消纳和储能问题后，行业将迎来广阔的发展空间，设备企业将具备持续稳健的成长前景。2Perc电池产能密集投建，设备企业正处于高景气周期Perc电池片在降本增效方面的卓越表现，以及市场选择下高价格优势给光伏电池制造商带来的盈利能力优势，是Perc电池产能密集投建的核心驱动力。因此，2015年至今的光伏电池片产能密集投建以及随之而来的设备企业订单爆发，是以Perc

8、技术成熟后渗透率快速提升为背景的，实际上是一轮Perc高效电池对常规电池的替代周期。在本轮Perc高效电池投资周期中，国内设备企业依靠前期技术积累快速响应，迅速实现了设备进口替代，各企业均实现了订单的持续爆发。随着光伏需求的持续增长，判断Perc投资周期在2020年前仍将延续，设备采购需求也将延续；退一步讲，即使Perc技术驱动的本轮投资周期进入尾声，国内设备企业凭借充足的在手订单，已具备在未来数年实现稳健发展的巩固基础。2.1Perc技术优势明显，国内高效电池产能密