债务金融论文范文-试述稳杠杆时期的金融监管论文

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1、债务金融论文范文:试述稳杠杆时期的金融监管论文稳杠杆时期的金融监管论文金融体系通过动员储蓄、提供支付服务、创造流动性、缓解信息不对称和对冲投资不确定性等方式创造经济价值，承担重要的经济功能。金融深化理论认为，金融部门发展与经济增长Z间存在显著的、稳定的正相关关系，金融强度(financialintensity)上升对经济增长是有益的。过去半个世纪见证了发达经济体金融部门的爆发性增长，以债务/GDP、金融资产/GDP等指标计量的金融深化指标大幅度上升。2007年以来的全球金融危机揭示出金融部门过度膨胀以及相伴而來

2、的杠杆累积的巨大破坏性，对危机之前大行其道的金融深化理论提出了质疑。2008年以来，中国金融体系规模快速扩张，债务/GDP显著上升，中国债务的可持续性及其潜在的金融风险引起了广泛关注。发达经济体债务积累的教训上世纪80年代以来，主要发达经济休人多经历了超级债务循环，债务规模不断扩大，债务/GDP持续上升。有观点认为，发达经济体长期债务累积的主耍理市是其经济增长动力减弱，主要表现为滞胀常态化。JohnFoster（2008年）认为,滞胀主要源于：一是在成熟经济体中，基础产业结构相对完备，折旧再投资基本可以满足要求

3、，无需额外的新投资；二是较长时期内缺乏诸如汽车发明等重大技术创新来刺激增长并推动经济转型；三是收入和财富差距不断扩大，这不仅抑制了消费需求，而且也导致投资不足,因此富有群体更多将资金用于投资甚至投机活动而不是投资于商品和服务生产性活动。上世纪30年代大萧条是滞胀最集中体现，随后滞胀被“二战”以及战后重建创造的增长环境所屮断，迎来了50年代-60年代工业化国家经济增长的“黄金年代”。当这些“长在低处的果子”被釆光后，经济增长动力便难以为继了，70年代滞胀卷土重來。80年代后期，随着新兴经济体进入全球贸易网络，吸收

4、了发达国家的部分产能,一定程度上改善了工业化国家的经济增长环境，与此同步发达国家向新兴市场转移传统产业，造成产业空心化，导致就业结构变动，不同群体之间的收入差距开始扩大。私人部门净投资下降主要源于实体经济投资机会萎缩，上世纪80年代初发达国家开始放松金融管制，使得大量的经济剩余开始转向金融保险和房地产行业；之前的布雷顿森林体系崩溃使得后货币不再具有“自然属性”，货币发行量不再受制于“黄金产量”、甚至“实际产出”的约束，为金融业爆发性增长确立了前提。随着经济增速下滑，财政收入下滑，为兑现对选民的承诺，政府部门不得

5、不通过举债以维持公共支出；并且为安抚收入差距拉大导致的低收入人群的焦虑情绪，政府部门允许金融机构放松授信标准，向中低收入借款人发放贷款，特别是房地产贷款；资产价格的上涨反过来又催生了自满情绪，鼓励家庭部门过度举债。危机之前儿十年间工业化国家经济金融化趋势越演越烈，金融业的独立性不断增强，与生产领域渐行渐远,金融过度扩张带动的债务支撑型需求(debtfuelleddemand)掩盖了工业化国家经济增长动力的萎缩。债务积累是一把双刃剑，债务合约满足了经济主体对确定性的需求，能够直接增加福利并推动经济增长；同时债务合

6、约将刚性、脆弱性和不可逆性引入了实体经济，信贷市场的非理性繁荣更具杀伤力。过度负债是历次金融危机的共同主题，无论是政府、银行、企业和消费者，繁荣吋期的过度举债会造成很大系统性风险(Reinhart&Rogoff,2009年)。在深度负债的情况下，债务的魔鬼性将显现(Turner,2013),市场利率的边际上升将对债务人偿债能力产生重大伤害，并进而影响债权人(主要是银行)的资产质量，单家金融机构清理资产负债表以及被动筹资行为，通过信息渠道以及金融体系内部复杂债权债务关系的放大效应，极易诱发系统性风险。新近的全球金

7、融危机的酝酿、发酵、扩散和深化的路径就是如此。为挽救摇摇欲坠的金融市场，已经债台高筑的主权国家被迫出手，导致公共债务迅速上升。2008年-2012年期间，七国集团(G7)公共债务/GDP平均上升40个百分点；尽管釆取量化宽松等非传统刺激政策，2012年底全球四大发达经济体中，除美国以外，欧元区、H木、英国的GDP均未恢复至危机前的水平。金融危机是金融理论的试金石。吋任英国金融服务局主席特纳(Turner,2010,2011)指出，应从本质上检讨支持金融自由化和金融深化的观点，不能想当然地认为提高金融强度有助于提

8、高资源配置效率并创造价值。印度央行行长拉詹(Rajan,2013)认为，金融危机标志着欧美债务驱动型增长模式的终结，工业化国家需要改善金融环境，通过量化宽松政策來重振经济至多是“黑暗中的探索”O国际清算银彳亍经济学家Cecchetti和Kharroubi(2012年)的实证分析表明，金融部门规模对产岀增长的效应呈倒u形，私人部门信贷占GDP比例超过100%(银行信贷占GDP比例超过90