上市公司高管性别与公司财务绩效的实证研究

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1、上市公司高管性别与公司财务绩效的实证研究•林建滨〔内容提耍〕随看经济的发展和各类女权运动的兴起,女性的权利和地位日益受到广泛矣注,女性在法律、经济、政治等方面与男性平等的诉求越来越强^。本文从企'I焜面出发，以沪、深两市1992一2013年所有上市企业为研究舲’对高管删对公司财务绩效的影响进行硏究。研究结果表明’女性高管会降低公司绩效’在对女性教育水平进行控制后发现女性本身并不是降低企业绩效的原因，甚至女性除受教育程度以外的因素会提高企业绩效，女性之所以会降低企业绩效足由于女性高管平均受教育程度低于男性高管造成的。然而女?性对于公司绩效的影响并不显著’因

2、此’某种程度上可以认为性别对于公司绩效没有影响。〔矢键词〕上市公司高管性别财务女权中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1003-067(X20⑷09—(X)54-06一、弓官随着女权运动的不断斗争和经济的发展，越来越多的女«£走出家门，加入劳动力市场乃至逬入管理阶层。尽管如此，女性作为高层管理者的比例依然非常有限。美国《财富》500强数据显示，董事会成员中，女性比例仅为13.6%。徳国和英国女性董事的比例为10%左右;香港恒生指数的企业中女性葷事的比例为&9%;而日本这一比例仅为0.9%。女性管理者在商业管理实践中更容易逍遇“玻璃天花板”，级别到

3、达一定水平后难以再有突破。中国上市公司女性高管2010年度报告显示，上市公司女性高管大多居于副职，拥有副职头衔的女性高管的比例为81.83%。女企业家的崛起与其在商业领域获得的一系列成功似乎枉证明着女性企业家的管理才能也许并不逊色于男性。2013年《胡润女富豪榜》中，中国身价百亿以上的女富豪达10位，碧梯园的§1」主席'年仅32岁的杨惠妍更是以510亿元的身价摘得2013年《胡润女富豪榜》的头筹。由女性经营的企业中有98%的企业是盈利的。女性企业家在商业领域的出色表现也引起了学者的注意，欧美等国家在上世纪九十年代就开始对性别与企业绩效之间的尖系进行研究，

4、并提出了一系列理论，直到2010年前后，这一问题才受到我国学者的广泛尖注。但实证结果却莫衷一是，高管性别对于公司绩效的影响依然难成定论。基于此，本文从高管性别与公司绩效矢系出发，对这一问题进行实证研究。二、早期的理论主要在于解释董事会中女性比例偏低的原因，比较流行的理论是性S!J角色理论、认知一致14理论。随着越來越多的女性进入高管层，后期则通过资源依赖理论、辭伦理理论等诬一现象进僦释。性别角色是个体在社会化过程中通过模仿学习获得的一套与自己性别相适应的行为模式。早期的性别角色观念认为男性化利女性化特征位于性别角色行为连续体上的两个极端上。其形成在原始人

5、类主要与种属和两性的生理特性有矢。随着社会的发展，性别角色的行为模式则随社会文化和男女两性社会分工的变化而演变。在社会分工过程中，女性更多地被赋予养育子女、照顾家庭的责任，而男性更多地承担外出工作、赚钱养家的责任。由于这种社会分工的差异，女性会更多地投入到家庭事务的处理，而在工作上投入的精力和时间会减少(曾萍，羽12)。因此女性在此基础上形成的矢于不同性别的行为'角色和期望的差异增加了女性进入管理层的难度(刘旭光、李维安，2)10。认知一致性理论认为，董事会一元化程度越高，达成共识的成本越低、效率越高，多元化的董事会更容易导致观点分歧°Richai-d(

6、2002)认为，性另哆元化促使同性别的董事更加强烈地认同彼此的观点，并且加深了不同性别董事之间观点的分歧和冲突。从而导致了董事会决策的迟滞，而这种迟滞的决策对于需要对市场变化做出迅速反应的竞争性企业而言尤为不利(Williams，1998)。虽然董事会性别多元化可以使企业从更加广阔的视角思考问题，但如果市场需求变化需要企业做出迅速反应时'这种性别多元化优势将被迟滞的决策程序所抵消(Hambrick，1996)。因此，在由男性充当董事会“看门人”的社会里，董事会中男性占绝对性比重。企业运营的复杂性和不确定性要求董事会构成多元化，以便为公司提供全面的信息咨询

7、和丰富的资源纽带。董事个人的人力资本和社会资本能够为公司提供不同的建议、咨询、公矢以及沟通渠道(PfciB、Salancik，1978)。张燕和章振(2012)认为，女性能够更多地表达对他人的支持和矢心，拥有保持组织内和谐的人际矢系的能力，为团队的沟通协调提供“润滑剂”，使整个团队进行有效的社会融合，这种协作与配合有利于提供公司绩效。Cartel2003)认为，由于90%的购买决策是由女性做出的，女性进入管理层可以帮助企业更了解市场，使企业的产品和营销方式能够更好地与潜在客户匹配。治理伦理理论认为，如果不考虑管理能力，仅仅因为性别因索将女性排除在高层领导

8、行列之外是不公平的。Burke(2000)认为，如果董事会内代表某一团体利益的董