电力设备及新能源特高压行业专题（二）：春意已浓，夏热将至

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1、投资逻辑特高压重启市场最关心的三大问题：n本轮建设是特高压的终点吗？Ø不！能源基地建设外送需求与省份用电缺口/富余程度，可见约10条特高压建设需求。n本轮特高压建设业绩弹性最大、最值得投资的公司有哪些？Ø短期看本轮建设核心站内设备龙头平高电气业绩弹性最大，许继电气次之；长期看推荐业绩稳定增长的国电南瑞。n当前时点还可以继续配置吗？Ø当然可以！特高压大规模建设期间设备企业股价走势可分为三大阶段：规划阶段、核准招标阶段和业绩确认阶段，预计前两个阶段公司股价均可走出相对收益。本轮核准招标落地预计从2018年11月延续至201

2、9年底，当前时点推荐积极布局。n风险因素。特高压核准建设进度不及预期；核心设备招投标竞争加剧。CONTENTS目录1.特高压建设背景：技术积累与实际应用并举2.能源结构升级驱动，投资建设规模大3.电源建设与用电缺口，特高压未来几何4.采购需求再度放量，设备寡头业绩弹性大5.特高压设备行业评级与投资策略6.风险因素1.特高压建设：技术积累与实际应用并举n电压等级逐步提升，高压输电成为可能；相比高压与超高压输电，特高压优点较为突出。n国外特高压输电技术研究起步早，但商业化应用尚未取得大规模突破。我国已实现特高压输电工程大规

3、模商业化应用，并在核心技术上基本实现全面国产化。交流1000KV与500KV输电能力对比直流±1100KV与±500KV输电能力对比1000kV特高压交流500kV交流输电±1100kV特高压直流±500kV直流输电6543210输送容量输电距离走廊效率输电损耗6543210输送容量输电距离走廊效率输电损耗•资料来源：国家电网，特高压直流/交流输电工程应用场景对比输电电压等级不断提高•资料来源：国家电网，1.特高压建设：技术积累与实际应用并举输电类型电压等级应用场景/输电距离（km）送电容量（万千瓦）典型工程交流

4、输电1000KV跨区输电，区域环网500~1050淮南-南京-泰州-苏州-上海1000KV输电工程±1100KV>18001200准东~皖南±1100KV特直输电工程直流输电云南~广东±800KV特直输电工程±800KV1200-2700500~1000•资料来源：《高压电技术》（转引自北极星电力网），•资料来源：国家电网，41.能源结构升级驱动，投资建设规模大I.驱动因素——能源结构升级与能源禀赋不均II.特高压建设回暖，两千亿投资集中落地n我国特高压项目实际试点与建设开启于21世纪初，特高压主要出现了两轮大规模落地

5、：n第一轮是2014年5月大气污染防治行动计划推进九条特高压线路集中落地；第二轮是2018年9月新一轮输变电建设计划中包含12条特高压线路建设计划。n核心因素在于清洁能源发展与我国能源禀赋分配不均衡。n三华环网已现雏形，华中建设需求仍在。我国可再生能源发电装机占比提高（万千瓦）国家电网在建在运特高压线路一览250,000200,000150,000100,00050,000-火电水电核电并网风电并网太阳能地热、潮汐生物质能可再生能源占比(%)45403530252015105-2.1驱动因素——能源结构升级与能源禀赋

6、不均•资料来源：国家能源局，•资料来源：国家电网，n基建升温、电网投资逐渐回暖背景下，特高压建设重启：2018年9月，国家能源局规划新一轮“五直七交”十二条特高压线路建设，结合以往特高压线路建设（线路长度、输电容量），预计本轮特高压直接投资约1800亿-2000亿元。电网投资出现波动，2018年三季度开始回暖本轮九项输变电工程线路示意图6,0005,0004,0003,0002,0001,0000电网基本建设投资累计完成额（亿元）电网基本建设投资累计完成同比（%）50403020100-10-20-30-40-50

7、2.2特高压建设回暖，两千亿投资集中落地2013-022014-022015-022016-022017-022018-02•资料来源：国家能源局，2.2特高压建设回暖，两千亿投资集中落地本轮特高压信息汇总与投资额预测项目类型线路名称电压等级预计/静态投资额（亿元）外送电站或发电基地（规划）装机（万kW）（预计）核准时间项目进展青海-河南（驻马店）±800kV226青海清洁能源示范9532018Q4设备招标陕北-湖北（武汉）±800kV236陕北煤电基地42002018Q4设备招标雅中-江西（南昌）±800kV317雅

8、砻江水电基地30002018Q4环评直流白鹤滩-江苏（无锡）±800kV270白鹤滩水电站16002019年环评白鹤滩-浙江±800kV270白鹤滩水电站16002019年云贵互联通道工程±500kV452019年可研完成闽粤联网工程直流背靠背工程402019年驻马店-南阳1000kV双回路482018Q4设备招标驻马店-武汉10