2019黑色金属产业年报：繁华落尽，返璞归真

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1、目录1.钢材：需求温和回落，价格中枢波动中下移31.12018年行情回顾：宽幅震荡，期价有所下跌31.22019年钢材需求：总体温和回落，建筑业好于制造业41.2.1经济增速放缓，需求整体承压41.2.2地产、基建形成跷跷板，建筑业韧性较强41.2.3贸易摩擦反复，制造业整体偏弱71.2.4价差优势显现，出口将有所回暖81.32019年钢材供应：供给侧改革降温，政策红利逐步消退91.3.1去产能成果显著，问题也开始显现91.3.2环保限产常态化，执行方式更为灵活101.3.3产量维持高位，预计2019年生铁产量增长2%111.3.4行业将重新走向供过于求1

2、11.3.5低库存下价格弹性较大121.4供需稳中偏松，2019年钢价中枢波动中下移132.铁矿石：供需存在改善空间，低估值下具高弹性132.1主要经济体保持稳定，铁矿石需求端小幅增加132.1.1海外主要经济体仍旧稳健，海外铁矿石需求有所增长132.1.2禁止“一刀切”，国内铁矿石需求存在边际改善可能142.2供应增速继续放缓，增量以中高品矿为主152.2.1海外主流矿山小幅增产，且主要为中高品矿152.2.2海外非主流矿山难有增量，可构筑边际支撑162.2.3严格环保安监下，国产矿山难有增量162.3供需基本面存在改善空间，关注低估值下高弹性可能172

3、.3.1供需基本面仍然宽松，但整体将有所改善172.3.2供需关系转变且钢厂利润回归，高低品矿价差有所收敛182.3.3价格重心稳定，关注低估值下阶段性高弹性可能193.焦炭：利润“蛋糕”变小，弹性变大213.1焦炭需求端仍有小幅增长213.1.12019年国内高炉对冶金焦的需求预计抬升1-2%213.1.22019年焦炭出口仍有小幅增量223.2焦炭供应端的产能变局233.2.12019年全国焦化产能仍将小幅净缩减233.2.2环保放松预期下，预计2019年全国焦炭产量小幅回升253.3焦炭库存回流至中上游，加剧价格弹性273.4焦炭总结：供需平衡中性，

4、价格中枢下移284.焦煤：进口平控下基本平衡，品种差异仍存284.1炼焦煤需求整体增1%，但品种间仍存显著差异284.2国内炼焦煤供应预计小幅回升0.7%294.2.1国内炼焦煤矿产能变动较小294.2.22019年国内炼焦精煤产量预计小幅增长0.7%左右304.3进口变动重点在蒙古煤，但政策导向下预计持平314.3.1蒙古煤具备进口增量潜力，但仍受平控政策限制321.1.1澳大利亚炼焦煤出口量将从我国部分转移至其他国321.2库存结构发生变化，煤矿产量弹性加大331.32019年焦煤价格预计跌200左右，提供较强支撑342.硅锰：新增产能令供给放量，硅锰

5、价格或承压下调352.1需求端：新国标验收不严，需求增量有空间352.2供给端：高利润吸引新产能，锰矿需求看效益362.2.1硅锰产能：新产能落地，令供大于求362.2.2锰矿：年末累库完成，供给暂无问题372.32019年价格展望：价格下调，利润下行383.硅铁：需求略增，利润收缩393.1需求：总体需求稳中略增393.1.1粗钢：整体略有增量393.1.2金属镁：环保常态化令产量持稳为主393.1.3出口：19年硅铁出口或有增量403.2供给端：新增产能持续落地403.2.1硅铁产能403.2.2原料端：几无变量，影响细微423.32019价格展望：利

6、润或有所下滑423.4双硅总结：价格承压下行，利润跟随其后421.钢材：需求温和回落，价格中枢波动中下移1.12018年行情回顾：宽幅震荡，期价有所下跌受钢材需求回暖、供应端强力去产能等因素驱动，2016-2017年黑色系商品单边大幅上涨。进入2018年后，市场格局变得复杂，中美贸易摩擦导致国内经济下行压力加大，供给侧改革仍在延续，但政策执行力度下降，对价格的影响边际上趋弱。在此背景下，2018年煤焦钢矿波动明显加剧，大致可分为三个阶段：1）1-3月，年初钢材社会库存持续上升，并显著高于往年同期水平，需求旺季又出现后移，市场担忧高库存难以消化引发钢价大跌，

7、原料品种基本跟随下跌。而中美贸易战恰于此时发酵，市场悲观情绪升温，进一步加剧相关品种跌势。2）4-8月，随着旺季需求释放，钢材库存快速下降，地产数据坚挺打消市场对需求下滑的担忧，钢价快速超跌反弹并带动原料上涨。此后，在环保督查回头看、清理地条钢残余、唐山攻坚行动等因素驱动下，钢价延续此前涨势，并于8月中旬再创新高。原料品种出现分化，强力的限产预期推动焦炭短时间内暴涨，而实际执行情况明显不及预期又导致价格快速下跌，焦煤、铁矿石在此期间相对平稳，走势也明显偏弱。3）8月底至今，经济下行压力增大，市场对需求预期较为悲观，环保开始兼顾经济发展，不搞一刀切之后限产方

8、式更加灵活，整体力度放松。钢价在此期间持续回落，原料基本跟随下跌，