财政局处级干部培训班上的讲话

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1、财政局处级干部培训班上的讲话按照培训班的安排，今天由我和大家共同学习讨论当前财政经济有关问题，重点就全球金融危机对我国财政经济的影响、如何正确把握财政运行的一般规律、当前形势下的财政政策措施等三个问题展开讨论。希望通过学习讨论，进一步增进我们对财政工作背景的了解和把握，进一步坚定我们贯彻落实党中央、国务院及省委重大决策部署的信心和决心，全面推进财政改革发展，为完成“保增长、保民生、保稳定”的各项工作任务做出贡献。一、金融危机与财政问题由美国次贷危机演变而来的全球金融危机，可以说是自上世纪30年代“大萧条”以来最严重的一场金融危机，其波及范围之广、冲击力度之强、连锁效

2、应之快是前所未有的。这场危机不仅使全球金融业遭受重创，而且已经严重波及到了实体经济。值得关注的是，随着金融危机的不断演变，将可能引发的是全球金融、经济乃至政治格局的重新调整，影响十分深远。我想，作为一名财政工作者，全面认识危机产生的复杂背景，深入了解危机给财政工作带来的巨大影响，对提高我们对全局工作的把握能力，增强财政工作的针对性和有效性，具有十分重要的意义。（一）美国次贷危机产生的原因。第19页共19页众所周之，这场全球金融危机发端于美国的次贷危机。次贷危机的全称是发生在美国房地产市场的次级住房抵押贷款的危机。次级住房抵押贷款，是指面向信用记录不好、偿还能力较差或

3、者负债较重的客户提供的住房按揭贷款。这类贷款具有利息高、风险大的特点，很容易发生违约现象。但是，在美国利率不断降低、房价持续走高以及举债消费习惯等多种因素的共同推动下，次级住房贷款市场异常火爆。进一步讲，美国房地产泡沫的催生，更与美国长期以来的经济政策、货币政策密不可分。XX年前后，为应对高科技、互联网泡沫破灭的冲击，遏制经济衰退，美国采取了低利率、扩张性货币政策。从XX年到XX年，美联储连续13次下调联邦基金利率，利率水平由6.5%降至46年来的最低点1%。宽松的货币政策令房地产、股票等资产价格大幅攀升，显著的财富效应更加激发了举债消费的热情，包括住房贷款在内的消

4、费信贷市场迅速扩张，个人消费支出占GDP的比重达到了70%以上。这一阶段，美国形成了依赖信贷消费支撑经济增长的发展模式。由于对未来房价的乐观预期，房贷金融机构竞相降低信用门槛，大量资信等级极低的贷款者涌入住房贷款市场，急剧放大了房地产泡沫。到XX年，为抑制通货膨胀和金融泡沫，美国低利率、扩张型货币政策开始转向，进入了一个长加息周期，XX年8月联邦基金利率提高到5.25%。连续加息导致房价迅速下跌，抵押贷款违约风险大量增加，成为引发次贷危机的导火线。XX年到XX年，美国个人债务积累达到过去40年的总和，同期个人储蓄急剧下降直至出现负数。随着利率的不断提高，贷款购房者的

5、还贷能力下降，还款违约现象大规模发生，金融机构坏账增加直接带来资金链断裂，由此引发了次贷危机。第19页共19页需要特别关注的是，次贷放贷机构为了规避风险，增强资产流动性，将部分次贷包装成为规模庞大的证券（即住房抵押贷款支持债券）在市场公开发售，用高收益、高回报吸引大量投资机构购买。次贷危机的爆发，不仅造成以次贷为基础的次级债券大幅贬值，给全球次级债券投资者也带来巨大损失；而且通过投资机构金融产品的传递，使这场危机的影响和危害成几十倍的放大，其最终结果就是，房地产泡沫破灭引发了债务危机，债务危机引发了流动性危机，最终演变为全球性的信用危机。（二）金融危机的传导机制。美

6、国次贷危机爆发不久，迅速对全球金融市场和实体经济造成了巨大冲击，世界各国不同程度地出现了流动性短缺、股市大跌、出口下降等经济现象。那么，次贷危机如何演变为全球金融危机，进而波及全球实体经济的呢？了解危机的机制性传导过程，对于我们把握实质、应对冲击十分重要。第一、次贷危机如何演变为全球金融危机？第19页共19页一是金融衍生品的传导。美国的次级债规模并不太大，投资机构的债券账面损失只有几千亿美元。但是，由于欧美众多金融机构过度投机各种新型金融衍生产品，急剧放大了系统性金融风险，把次贷危机扩散到全球金融系统。这当中，尤以高杠杆的信用违约掉期产品（CDS）的危害最大。有关资

7、料显示，在约1.5万亿美元美国次级债的基础上，演变出了数十万亿美元的金融衍生产品。次贷危机爆发后，迅速让“虚拟”的金融衍生品市场失去了支撑基础，给全球金融业带来的损失达1万多亿美元，许多欧美金融机构陷入倒闭。二是流动性紧缩的传导。金融风暴重创了美国和欧洲的银行业。针对次级债及衍生品的巨额损失，众多的欧美银行不得不大量计提坏账准备以应对危机，导致全球主要金融市场出现流动性紧缩。不但企业因为银行“惜贷”得不到贷款支持，而且还导致全球信贷市场、利率市场、股票市场、期货市场出现剧烈波动，并由此形成了系统性金融危机。同时，为补充自身流动性风险，欧美金融机构大量从新兴市场经