套利金融论文范文-谈金融危机中的资产折价出售word版下载

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1、套利金融论文范文:谈金融危机中的资产折价出售word版下金融危机中的资产折价出售论文导读：本论文是一篇关于金融危机中的资产折价出售的优秀论文范文,对正在写有关于套利论文的写作者有一定的参考和指导作用，论文片段:Gennaiolietal.,2011）。2008年9月，当有关房屋市场和MBS价值的负面消息持续不断时，市场开始崩溃，标志性事件就是雷曼兄弟公司的破产，商业票据和回购协议等短期融资市场迅速干枯，迫使银行缩减其资产负债表的规模，为提高资产质量和满足监管要求，银行被迫出售风险证券，而这些证券也是其他金融机构抛售

2、的对象，这导致了大幅降价，摘要：文章分析了资产折价岀售的理由和机制，认为困境资产的自然买家不参与是关键理由，折价销售与金融机构遭遇资金撤回的相互增进，以及用证券抵押进行债务融资情形下内生的时变保证金是市场有限套利和资产折价出售形成的重要机制。在厘清资产折价出售的影响和外部性后，文章分析了政府各种预防和阻止资产折价出售发生政策的有效性。关键词：资产折价出售；有限套利；外部性、金融资产折价岀售的经验证据现代金融资产的交易和实体资本的交易相比有两个特点：资金流动便捷和高杠杆的抵押借贷。金融市场发展越迅速，意味着资产买卖越

3、便捷，融资和撤资的速度非常快，这和对实体经济建模时中常常加入的摩擦因素“缓慢移动的资本”(Slow-movingCapital)截然不同。普遍存在的高杠杆使得金融脆弱性增加，在2007年〜2008年美国次贷危机之前，债务和股权的比率常常达到或超过30,金融机构的融资来源常常是以长期证券为抵押的短期借贷，所以当短期融资来源突然停止时，金融资产被迫大面积的清算，折价销售现象随之产生，金融危机形成。相关范文由写历次金融危机中都可以观察到折价销售现象。1998年俄罗斯政府债券违约，导致高杠杆经营的对冲基金长期资本管理公司(

4、LTCM)的头寸遭受一些损失，大量短期融资给LTCM的投资者要求取回现金或要求更多的抵押，基金投资者也申请撤资，LTCM不得不折价清算其头寸，这令价格大幅脱离其真实价值，其他对冲基金也受到冲击，跟着清算，为避开进一步恶化，纽约美联储出面组织接管LTCMo在2007年〜2008年的次贷危机中，对冲基金和交易者银行(DealerBank)常以回购协议(Repo)融资，这是以长期证券为抵押的超短期融资，或许出于对隐藏的风险认识不足，它们才会这样,对抵押担保债券(MBS)收益和回购协议成本之间的息差进行投机(Gennaio

5、lietal.,2011)。2008年9月，当有关房屋市场和MBS价值的负面消息持续不断时，市场开始崩溃，标志性事件就是雷曼兄弟公司的破产，商业票据和回购协议等短期融资市场迅速干枯，迫使银行缩减其资产负债表的规模，为提高资产质量和满足监管要求，银行被迫岀售风险证券，而这些证券也是其他金融机构抛售的对象，这导致了大幅降价，价格明显低于其真实价值(Adrian&Shin,2010)。不光是金融资产，实体资产也存在折价出售，Pulvino(1998)对比了处于财务困境中和财务状况正常航空公司的旧飞机售价，发现前者的旧飞机

6、售价相对后者低10%~20%。Campbell等(2011)观察过去20年美国麻省的全部房屋交易数据，发现房屋在止赎后、卖者接近破产或死亡时的售价明显低于其他情况的售价，止赎折扣(ForeclosureDiscounts)平均为房屋价值的27%。二、资产折价出售的形成机制和影响1.困境资产的自然买家不参与是折价销售的关键理由。如果市场是有效率的完全市场，那么市场上潜在买家会清楚的知道所售资产的真实价值，实际折价销售的幅度就会很小，而且个别资产被折价抛售，市场价格下降只是小幅度暂时性的，整体平均价格会恢复很快。这与前

7、述经验证据不建全符合，特别是在金融危机时，市场价格低迷会持续一段时间，折价幅度也非常大，这说明市场是不完全的。Shleifer和Vishny(2011)认为“困境资产的自然买家不参与(TheSideliningofNaturalBuyersofDistressedSecurities)”是其折价销售发生的关键理rh,“自然买家”指正常状态下对困境资产最了解可能出价最高的买家，“自然买家”之所以不参与购买，是因为其白身的资产也面对着相似的困境。由此，市场上存在着“有限套利”的摩擦。金融市场危机形成的最初理由常常是对整

8、个市场的外生冲击，持有相似资产的金融机构的处境也是类似的，2008年次贷危机中，雷曼兄弟破产后，缺乏资金购买证券的专业投资者比例突然提高,银行损失惨重筹资不易，交易者银行赖以短期融资的商业票据市场和回购协议市场快速收缩，对冲基金也承受损失而遭遇投资者赎回。雷曼兄弟破产之前美联储提供的流动性尚能使大多数专业的资产买家参与市场，而之后困境资产的自然买家都不再参与