证券市场与通货紧缩关系分析论文 .doc

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2、重通货紧缩，以及日本产生于20世纪90年代并延续至今的螺旋式的通货紧缩。无论是美国还是日本，其通货紧缩的产生和发展都与证券市场有着密不可分的关系。　　1、美国1929~1933年的通货紧缩　　在大萧条之前的1922~1929年被称为是美国“繁荣的七年”，股票市场上，投机之风可谓空前绝后。据统计，在此期间，有价证券的发行额为490亿美元，而股指居然上涨了5倍。1929年10月24日，美国股市出现恐慌性抛售，当天的交易量达到1300万股，证券市场一天之内蒙受的损失开创了历史最高纪录。至1932年6月，以S＆P500指数为代表的

3、股票价格已平均下降了86%.股市的暴跌成为引发美国其后5年严重的通货紧缩的导火线。　　美国1929-1933年的通货紧缩主要表现为：　　居民消费价格指数大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可见，通货紧缩是美国大萧条时期的首要特征；　　国民生产总值大幅回落。1929-1933年，美国的GNP下降近24%，平均每年有接近%的负增长；　　工厂、银行大量倒闭。大萧条期间，美国倒闭的企业超过14万家，倒闭的银行超过5100家；　　失业率大幅上升。1929-1933年，失业率从3%上升至25%；　　消费萎缩，

4、投资暴跌。1929-1933年，物价平均下跌了%；美国企业投资额由1929年的亿美元下降到1933年的亿美元；　　证券市场筹资额锐减。1929年，美国企业债券、股票的筹资额近80亿美元，而1930年锐减至亿美元，及至1933年筹资额只有亿美元。　　2、日本的通货紧缩　　1985~1989年，日本经历了泡沫经济形成、发展、最后破灭的过程。由于极度扩张性的货币政策，大量的过剩资金涌入股票和房地产市场，导致股票和房地产价格暴涨。1989年底，以日经指数由38915点的历史高位急剧下挫为标志，日本的泡沫经济宣告破灭，从此进入战后持

5、续时间最长的经济萧条时期，尤其1998年之后，各种迹象表明日本经济已处在“通货紧缩螺旋”的边缘。　　当前日本经济形势，在一定程度上出现了与美国大萧条时期相似的通货紧缩特点，主要表现为：　　物价下跌。日本CPI从1999年起连续27个月下降，2001年CPI更是下跌%，跌幅创下历史纪录；　　经济增长陷入停顿。1992~1995年日本实际GDP增长率不到1%，1998年则下降到-%，是战后经济增长表现最糟糕的一年；　　企业生产能力下降。日本生产能力指数曲线从1998年以来一直处于下降趋势，截至2001年2月，破产企业负债额为万

6、亿日元；　　就业形势严峻。90年代初以来，日本年均失业人数连续增多，2000年完全失业率达%，2001年再创纪录地达到%.　　资产价格下跌。“泡沫经济”崩溃以来，日本地价持续下跌。2001年年初商业用地的地价下跌%，仅为最高值时的18%，跌至1981年的水平；　　股市低迷。“泡沫经济”崩溃之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日经指数以点报收，创下1983年3月以来的最低水平。　　3、美日通货紧缩的启示　　综观美国和日本两国通货紧缩的发生、发展过程，结合两国在通货紧缩发生前后所采取的宏观政策，我们不难看出，证券市场

7、与通货紧缩二者之间存在着密不可分的关联关系。　　股市超常波动会诱发通货紧缩。美国为了抑制股票投机，美联储在1928-1929年错误地采取了过急的紧缩性货币政策，收缩公开市场操作并两次提高再贴现率，同时大幅度提高对经纪商贷款的利率，甚至限制会员银行对经纪商贷款，从而导致金融市场在诸多利空下变得无序，股价暴跌随之出现，银行和企业连锁破产，市场供求失衡，产品价格下跌，最终引发了通货紧缩。为了应对泡沫经济，从1989年5月起，日本政府开始实行紧缩性货币政策，至1990年8月，日本银行一共5次提高贴现率，从不到%上升到6%.由于该政

8、策过急过猛，导致股市大幅下挫，加速了以通货紧缩为特征的长期萧条的到来。　　股市暴跌加重了通货紧缩。无论美国还是日本，在通货紧缩阶段股市暴跌都不可避免地加重了其通货紧缩的程度：一是股市暴跌所产生的心理效应和扩散效应，将使公众认为大萧条已经来临，产生物价将持续下跌的消极预期，致使消费支出大大减少，导致社会总