货币政策有效性的微观因素

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1、货币政策有效性的微观因素摘要：货币政策有效性受内外多种因素的影响,其微观因素主要有中央银行、商业银行、企业和居民个人、货币市场和资本市场五个方面。提高货币政策有效性，需要完善货币政策功能提高中央银行的沟通效率，深化国有企业改革形成居民合理预期，推进商业银行改革疏通货币政策传导渠道，加快发展货币市场构建多层次的资本市场。关键词：货币政策；有效性；微观因素中图分类号：F832.0文献标识码：A文章编号:1006—3544(2011)05—0010—05、寸B货币政策的中间指标可以是货币供应量，也可以是利率。与这两种不同的中间目标相对应，货币政策有两种操作模式：一种是供给型调控模式，即以货币供应

2、量作为货币政策的中间指标，主要是从货币供给方面来进行调控；另一种是需求型货币调控模式，即以利率为中间目标，主要从货币需求方面进行货币调So在一国货币供给是由社会经济活动本身决定，即货币供给是内生的时候，该国货币政策当局并不能自主地左右其货币供给，由货币当局通过供给型货币调控模式来调节货币供应从而对宏观经济进行调节的努力是起不到作用的。这时，货币政策的中间目标只能是利率，即通过需求型货币调控模式对宏观经济运行产生作用。⑴于是货币供给的内生性会很大程度上影响货币政策的有效性。中央银行沟通有效性主要表现在两个方面：一方面，中央银行沟通有“创造”信息的能力，即沟通能够对利率变化产生影响；另一方面，

3、沟通能够引导市场参与者预期，提高他们对利率的预测能力，从而减少金融市场波动。中央银行对通货膨胀倾向的评论与利率变化有紧密联系。一方面，中央银行沟通能够创造信息，影响利率变化，有助于利率变化的预测。另一方面，中央银行对经济增长及货币供应量的评论却少能创造新信息，这时关于货币信贷的信号反而会干扰人们的判断。中央银行沟通信息与当前宏观经济信息几乎是替代关系，与前瞻性宏观信息有一定的互补性。前瞻性宏观信息，如预期通货膨胀和信心指数与利率变化联系紧密。实际上，中央银行沟通中的通货膨胀信号和宏观经济信息中的通货膨胀变量，都与利率变化有系数大于零的联系。也就是说，在我国经济运行偏离均衡状态或中央银行的目

4、标时，由于通货膨胀能对利率变化产生影响，只要釆取正确方向的政策调整，就能保证经济平稳运行。[2]实际上，货币政策的有效性除了受货币供给内生性等中央银行自身行为有关的因素影响外，还受到更多的内外因素的综合影响，其中微观因素的影响备受关注。本文对货币政策有效性的微观因素进行分析，并提出针对性的建议。二、货币政策有效性的内涵不同学者在研究货币政策有效性问题时，由于强调的重点不同，对货币政策有效性的界定存在不同程度的差异。在国内，巴曙松(2000)认为，货币政策有效性就是指货币政策在特定的经济金融环境，通过运用特定的政策工具与政策手段，对现实经济金融运行产生影响，最终顺利实现其预定的调控目标。这种

5、解释已经假定了货币政策本质上能够对经济产生实质性的影响，关键在于货币政策当局如何适时、适度地选择货币政策工具和手段调控经济以实现其预定的调控目标,他强调的是货币政策的实施有效性。而李春琦(2003)认为，货币政策有效性是指货币供应量的变动是否有能力引起总需求和总收入水平的变动，而且货币政策有效性在程度上因货币政策对产出和通货膨胀所造成影响的大小差别而有所差别。这种解释没有涉及货币政策当局是否实际有能力运用货币政策手段及工具实现其预定的调控目标问题，他强调的是货币政策从理论上而言的影响能力和强度问题。[3]概括来讲，货币政策有效性是指在特定金融环境和制度条件下，货币当局运用特定政策工具和政策

6、手段，通过特定传导机制能够稳定地影响实际产出，并达到货币当局预定的政策目标。货币政策的时滞、居民和企业等微观主体的理性预期行为、政治团体的利益、金融自由化、金融创新以及金融全球化、金融动荡等因素都会影响货币政策的有效性。同时，在具体实践中货币政策的中介目标选择、传导机制、与财政政策等政策的配合以及汇率制度等也会影响到货币政策的效应。从本质上讲，货币政策有效性至少包括两层含义:一是货币政策对真实产出和就业等实际经济变量是否产生影响以及这种影响的程度有多深；二是货币政策当局是否有能力通过运用货币政策引导经济运行达到既定的宏观经济目标。具体而言，货币政策有效性的标志应该是货币政策目标的实现程度。

7、由于货币政策是总需求管理政策，其有效性大小主要是以总需求所影响到的总产出来衡量。实际上，货币政策一般“逆对风向行事”，其有效性大小还与其反经济周期作用的大小和熨平经济周期的程度深浅有关。换句话说，货币政策有效性大小还取决于在经济运行过热时，在抑制需求和平抑物价方面货币政策的作用大小，以及在经济衰退时，在刺激需求和防止通货紧缩方面货币政策的作用大小。三、货币政策有效性的微观因素（一）中央银行对于公众而言，一项动态不一致的政