调整是为了更好地前进八月份宏观经济报告

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1、南京证券有曝责任公司NANJITOSECURITIESCSLTD2009年08月24日•宏观研究调整是为了更好地前进一八月份宏观经济报告经济指标同比城镇固定资产投资32.9%工业增加值10.8%社会消费品零售总额15.2%进口-14.9%出口-23%CPI-1.8%PPI-8.2%Ml26.37%M228.42%信贷余额33.9%七月份宏观基本数据X张文刚025-83367888-3206wgzhangl972@yahoo.com.cn025-83367888-3006chenxi726@hotmai

2、l.com>走在经济复苏先行道路上的屮国经济，并没有如市场乐观预期地大跨步向前迈进，七月各项宏观经济指标回升速度有所放缓,表明屮国经济复苏进程屮仍存在较多的不确沱因素，必须正确看待当前经济复苏的节奏和趋势。>七月统计数据显示，拉动经济走出下滑泥潭的投资小幅冋落，工业生产比上月略有加快但低于市场预期，通缩局面持续，消费维持了前期平稳增长态势，出口同比增速回落中显现企稳迹彖。>我们认为，经济企稳向好的趋势己经形成，但考虑到下半年“政策强心剂”作用逐步减缓，私人投资能否顺利接棒政府主导投资甚为关键，作为三驾

3、马车之一的出口在外围经济走出底部缓慢好转的环境下能否恢复元气也是支持经济复苏的又一动力。>保障经济复苏的良好势头是下半年政策制定的主要原则，第三季度应该是检验复苏可靠性的关键时间窗口。>在政策调控上，刺激消费、保障投资、稳定出口依然是扩张性财政政策的主要目标；积极地信贷支持和监管、及时地流动性控制既是下半年经济工作面临的主要问题，也是适度宽松货币政策必须协调的矛盾，信贷的合理增长是经济复苏的要求，预防通胀则是巩固经济复苏成果的条件，因此，货币政策既要继续加强信贷投放，也要做好随时冋收流动性的准备工作，

4、不排除今年年末和明年年初提高存款准备金率、甚至加息的可能性,但政策时点的选择亦步亦趋于经济复苏的实际进稈、预期通胀的走势和美国货币政策的调整。作者郑重声明：在木人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没冇利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明走在经济复苏先行道路上的屮国经济，并没有如市场乐观预期地大跨步向前迈进，七月各项宏观经济指标冋升速度有所放缓，表明中国经济复苏进程中仍存在较多的不确定

5、因素，必须正确看待当前经济复苏的节奏和趋势。七月统计数据显示，拉动经济走出下滑泥潭的投资小幅回落，工业生产比上月略有加快但低于市场预期，通缩局面持续，消费维持了前期平稳增长态势，出口同比增速冋落中显现企稳迹象，我们认为，经济企稳向好的趋势已经形成，但考虑到下半年“政策强心剂”作用逐步减缓,私人投资能否顺利接棒政府主导投资甚为关键，作为三驾马车之一的出口在外围经济走出底部缓慢好转的环境下能否恢复元气也是支持经济复苏的乂一动力。♦投资增速小幅回落，未来投资需寻找新的增长点年初以來政策拉动下的投资高增速首次

6、出现了小幅冋落，1・7月份，城镇固定资产投资95932亿元，同比增长32.9%,比去年同期加快了5.6个百分点，比上半年回落0.7个百分点，单月投资增速较上个月更是明显回落了5.31个百分点。其中，国有及国有控股完成投资41192亿元，同比增长40」％,比上半年回落了1.4个百分点，表明政府主导的投资高增长空间有限。从施工和新开工项目情况看，1-7月份，累计施工项目308914个，同比增加70459个；施工项目计划总投资325899亿元，同比增长36.4%；新开工项目205716个，同比增加61249

7、个;新开工项目计划总投资85567亿元，同比增K:83.1%，增速持续冋落反映未来投资增速可能出现冋落趋势。图1城镇固定资产投资增速小幅回落(%)60.0050.0040.0030.0020.00工9卅6002NZlfr600z□01^8000氏9軒8002□01卅卜00ZH9azo()4Hzazooz口01^9000=9^9004工聲900Zuol^gooeH9w-g002EagooCXJHOIt寸002口9曲寸OOCXJ氏聲寸ooz匸01甘200沁氏9较00ZElfreoozOO•O10.00—城

8、镇固定资产投资完成额一房地产开发投资完成额疋9册6000啦聲600Z口2>8002氏9曲OO00ZE附8000H2册卜002疋9卅卜000YgzoozH2册9000口9曲9002HZ1H-900Z啦olJfl-gooz氏9附9000氏2曲9002匸2^一OOZ口9曲寸002氏2曲寸00ZHOI^goozif9附"002gzifriz00000000000000000000图2新开工项日投资增速持续回落（％）oooooooooo208642246—新开工项