化工新材料行业：多角度看多氟多~行业思考系列报告，新能源汽车销售火爆下六氟磷酸锂再研究

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1、正文目录一、新能源汽车销售火爆引燃上游锂电池行业投资热情51、三种途径对未来新能源汽车的销售进行预测52、国内外乘用车动力电池能量密度持续提升63、看好新能源乘用车放量，动力电池企业扩产频频大动作7（1）单车平均带电量的估算7（2）两个口径对未来乘用车电池装机量进行预测7（3）动力电池厂商竞争激烈，行业产能利用率不足四成8（4）电池厂商扩产热情不减，供需结构化错配9二、锂电材料需求持续高增长，六氟磷酸锂供需悄然变化101、锂电池的材料构成102、锂电池主要材料未来需求预测103、六氟磷酸锂价格相对底部，未来有望供需转好11（1）六氟磷酸锂成本占电

2、解液总成本约40-70%，技术壁垒较高11（2）两个角度看六氟磷酸锂报价已没有下降空间12（3）2018年六氟磷酸锂行业的三个变化13（4）2019年六氟磷酸锂供需格局或将改善14三、我们关注多氟多的几个理由141、技术优势体现在，六氟磷酸锂质量优异的同时成本全行业最低142、六氟磷酸锂行业底部爬坡，公司该业务有望量利齐增153、电子级氢氟酸进入芯片制造领域，销售良好154、受益于氢氟酸上涨，氟化铝盈利转好155、上调至“强烈推荐-A”的投资评级156、风险提示16图表目录图1：我国新能源乘用车车销量5图2：我国新能源乘用车月度销量5图3：202

3、0年新能源汽车达到200万辆的年均增长预测6图4：2019年我国乘用车销售预期6图5：2020年新能源汽车满足双积分政策年均增长预测6图6：2019-2020年新能源汽车销量预期6图7：新能源乘用车高能量密度占比逐步提升（Wh/kg）7图8：新能源乘用车长续航里程类别占比提升（Km）7图9：纯电动乘用车和客车的单车电量趋势7图10：插电混动乘用车和客车的单车电量趋势7图11：双积分制度下测算未来动力电池装机量（保守）8图12：我们采用的未来动力电池装机量预期8图13：2018年1-10月动力电池生产商装机量9图14：国内动力电池生产商装机量差距巨

4、大9图15：2017-2018年主要动力电池生产商产能9图16：电池企业投产和扩产情况9图17：锂电池成本结构（2018年）10图18：锂电池材料成本占比（2018年）10图19：中国动力电池主要材料预测11图20：全球锂电池主要材料预测11图21：六氟磷酸锂制备流程图11图22：从历史价格看，现在价格相对低位13图23：从成本角度，也不支持六氟磷酸锂价格继续下跌13图24：六氟磷酸锂的名义过剩与价格走向13图25：六氟磷酸锂的出口价格与净出口量13图26：估算的六氟磷酸锂的盈利水平14图27：六氟磷酸锂的进出口变化14图28：化工新材料行业历史

5、PEBand16图29：化工新材料行业历史PBBand16表1:六氟磷酸锂主要制备难点12表2:锂盐电解质性能对比12附：多氟多财务预测表17一、新能源汽车销售火爆引燃上游锂电池行业投资热情1、三种途径对未来新能源汽车的销售进行预测乘联会数据，2018年1-10月我国新能源乘用车累计销量72.6万辆，同比增长90.6%,超越2017年全年56万辆的销量。在汽车市场遇冷的情况下，新能源汽车行业一枝独秀。我们对未来新能源汽车销量的预期，有三条路径。一是宏观层面的政策指引，即2017年4月三部委印发的《汽车产业中长期发展规划》，到2020年新能源汽车年

6、产销将达到200万辆，相应年均复合增速27%-33%，预计2019年新能源汽车产销152-160万辆；第二个是微观层面，若11、12月销售与10月类似，则2018年预计乘用车销量为97.9万辆。2019年根据重点车企（比亚迪、北汽新能源、吉利汽车、上汽集团、众泰汽车等十二家）新能源汽车销量预计，其余车企与2018年持平核算出2019年全年新能源乘用车累计销售135万辆，加上客车和专用车约17万辆的销量，2019年新能源汽车年产销达到152万辆；第三个口径是双积分制度。据中汽协预估，2019年、2020年燃油消耗量积分充分转让后，仍然需要抵偿的燃料

7、消耗量负积分约为147万、242万。据乘联会数据，2018年1-11月乘用车累计销量达2015.2万辆，同比下降4.0%，全年销量负增长已成定局，我们预计2018年全年销量约2100万辆。未来两年按照-4%速度变化，2019-2020年，预计乘用车产量将达到2016万及1935万辆。从油耗抵扣来看，假定符合监管原则“新能源汽车正负积分与燃料消耗量正负积分基本平衡”，若按10%和12%积分比例要求，一辆车贡献3.35分，则2019及2020年新能源乘用车产量将分别预期为104万辆和142万辆。所以为满足双积分要求，新能源乘用车未来两年复合增长至少为

8、22.5%，弹性方面乘用车明后两年销量每变动2%，相应对新能源乘用车产量影响为同向变化1万辆。相应的2019年新能源汽车产销121万辆。