2019年钢铁行业展望：孑孓踯躅，砥砺前行

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1、目录2018年钢铁行业回顾42019年钢铁行业展望7一、需求端：需求下滑，基建托底71.建筑行业：基建托底，房地产预计有所下滑72.制造行业：整体趋弱，或受益于减税降费8二、供给端：去产能接近收尾，供给趋于稳定91.去产能：“十三五”提前完成，各地新推去产能计划92.环保限产：张弛有度，影响或变小12三、利润端：原材料分化，利润中枢或下移131.铁矿石：供给仍过剩132.焦炭：基本面较好，预计价格稳中有升14四、投资机会：关注并购重组和优质公司分红机会151.关注行业内并购重组机会152.股息率：有望大幅提升17图表目录图表1：2016年供给侧

2、改革以来，钢材价格呈上涨态势4图表2：今年11月生铁累计产量同比小幅增加2.4%5图表3：今年11月粗钢累计产量同比增加6.7%5图表4：入炉铁矿石品位逐步升高5图表5：今年铁矿石高低品价差扩大5图表6：长短流程单位粗钢炉料配比中废钢比不断提高5图表7：2018年1-9月废钢消耗量涨幅高达38.9%5图表8：废钢比有较大的盈利弹性5图表9：短流程产能利用率稳中有升6图表10：长流程产能利用率较前两年有所下滑6图表11：四大钢材吨钢毛利在今年有较大提高6图表12：上市钢企资产负债率降至63.78%6图表13：中国GDP自2018年增速小幅下滑7图

3、表14：2017年粗钢下游结构中建筑行业占一半以上7图表15：2018年基建投资累计同比下滑后略有回升7图表16：房屋新开工累计同比仍在高位，商品房销售下滑8图表17：房地产开发资金小幅上涨主要来自自筹资金8图表18：制造业累计投资同比增长9.5%9图表19：制造业利润增速已下降9图表20：汽车、家电传统制造业销量下滑明显9图表21：“十三五”规划淘汰产能1.5亿万吨10图表22：各地新推去产能计划10图表23：2018-2020年河北省钢铁行业去产能具体方案10图表24：目前江苏省高炉产能在1.09亿吨左右11图表25：目前山东省钢铁产能情况

4、12图表26：2017年与2018年环保限产政策对比12图表27：环保限产以来京津冀及长三角PM2.5显著下降13图表28：2017-2018年北京PM2.5水平下降54.5%13图表29：2017年以来铁矿石价格趋于稳定13图表30：2018年1-11月铁矿石产量累计同比增长4.05%13图表31：2019年主要矿企铁矿石新增供给14图表32：焦炭累计产量14图表33：焦炭港口库存14图表34：中国钢铁行业主要经历了三次大规模的并购浪潮15图表35：我国前十钢厂集中度在36.9%16图表36：日、美、欧钢铁行业集中度在65%以上16图表37：

5、美国钢铁行业兼并重组后盈利能力得到极大改善16图表38：美国钢铁行业兼并重组后股价上涨幅度较大16图表39：上市钢企ROE大幅攀升但资本支出有限17图表40：上市钢企ROE大幅攀升但粗钢产量没有大幅上涨17图表41：上市钢企资产负债率大幅下降17图表42：钢铁行业重点上市公司PE和股息率（单位：倍，%）17钢铁行业今年在经历了一轮春天过后，钢企盈利能力得到了极大的改善，但11月开始，由于环保限产的放松以及对宏观经济的悲观预期，钢价进入了下行通道。展望明年的钢铁行业，我们判断，2019年1-2月，受冬季停工和春节影响，钢材消费大概率会下滑，下游需

6、求变为贸易商囤货需求，根据我们之前的草根调研，后续价格或下跌到成本线附近，贸易商开始冬储，价格维稳。春节后，随着建筑行业开始动工，钢材有望一波上涨，但上涨幅度或有限。预计明年螺纹钢现货价格中枢在3800元/吨左右，利润中枢也会随之下移。2018年钢铁行业回顾2018年的钢铁行业经历了一轮春天。自从2016年钢铁行业供给侧改革以来，各大钢材品种价格均呈现震荡上行的态势（图表1）。“十三五”规划中要求到2020年钢铁去产能1-1.5亿吨，至2018年已提前完成化解过剩产能任务，钢铁行业去杠杆、去库存均已实现。在2018年供给侧改革深入化的情境下，钢

7、铁行业也迎来一波春天。我们将今年的钢铁市场分为三个阶段，第一个阶段是从1月到3月底，钢材价格整体呈震荡下跌态势。这是钢铁行业比较传统的淡季，主因在于临近春节以及各地建筑行业开始停工，需求不大。第二个阶段是从4月一直到11月初，钢材价格整体步入上行通道，基本都达到了近八年的高位。主因在于今年春季以来钢材总库存去化速率较快，库存较长时间都处于历史低位水平，加之当时需求维持在5%左右的增速，因此钢材价格整体震荡上行。此时，钢厂盈利能力得到显著改善，其中螺纹生产利润年均超千元，热卷生产利润年均也达850元以上。第三个阶段从11月到目前，钢材价格震荡下行

8、。主要因为今年采暖季环保限产措施不及预期，取消了去年的“一刀切”政策且执行力度有所放松，叠加需求端房地产和基建略显疲态，以及对明年宏观经济的相对悲观，