中央经济工作会议深度分析：中央经济工作会议中的投资主线

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1、目录一、引言1二、宏观政策分析22.1宏观经济判断22.2宏观经济目标32.3宏观总量政策42.4社会保障政策7三、结构调整政策：资本助力，培育新动能83.1制造业扶持政策：5G商用带动通信电子景气上行83.2资本市场发展政策：重视程度前所未有，关注科创板推行103.3房地产政策：调控政策逐步见顶，三四线城市可能出现松绑113.4供给侧改革：传统产业政策红利期已过143.5区域发展政策：关注长江经济带16四、重点工作任务中的机会184.1供给侧结构性改革184.2打好三大攻坚战194.3扩大改革开放204.4

2、重点工作的比较20图目录图1：中国经济增速2图2：物价涨幅2图3：两个一百年奋斗目标3图4：专项债发行规模5图5：地方政府债务利率和剩余年限6图6：全球电信运营商capex回顾与预测（十亿美金）9图7：全2035年5G将在全球驱动12.3万亿美元经济活动10图8：商品房销售面积同比13图9：商品房销售额同比13图10：各能级商品房销售面积累计同比13图11：各能级商品房销售面积累计同比14图12：申万钢铁板块归母净利润16图13：上下游行业利润增速16图14：近年来煤炭产能情况18图15：近年来钢铁产能情况1

3、8图16：地方政府债务利率和剩余年限19表目录表1：不同月收入下，个人所得税专项附加扣除对家庭总收入的增厚影响（单位：元）4表2：个人所得税专项扣除减税效果测算5表3：2016-2018年中央经济工作会议宏观政策演变6表4：2013-2018年中央经济工作会议房地产政策演变7表5：历次中央经济工作会议制造业提法8表6：历次中央经济工作会议资本市场提法11表7：历次中央经济工作会议房地产提法12表8：历次中央经济工作会议供给侧改革提法15表9：历次中央经济工作会议区域发展提法17表10：：2016-2018年中

4、央工作会议重点比较21一、引言2018年12月19-21日，中央经济工作会议在北京召开。习近平总书记进行了发表了重要讲话，李克强总理对2019年工作进行了部署。中央经济工作会议是新的一年经济工作的重要部署，也是决定资本市场全年投资主线的方向。我们从宏观经济目标与政策、产业与区域政策和2019年重点工作三个维度挖掘2019年资本市场的主线。（一）宏观经济目标与政策虽然2018年经济取得了不错的成绩，但在海外风险加剧和国内经济下行的情况下，2019年仍然需要实现两个100年的奋斗目标，中国经济在2019和2020

5、年经济增速需要保持6.15%才能实现目标。2019年宏观经济总量政策主要通过积极的财政政策和稳健的货币政策实现经济托底，进而达到稳就业的目标。积极的财政政策主要通过减税降费来实现，专项债的发行主要替换地方隐形债务，从而实现经济稳定。为了实施稳健的货币政策，银行体系仍然继续补充资本金，在2019年三季度能够实现正常的信贷扩张。因此，从宏观经济目标和政策上可以判断：2019年经济政策并不会出现大规模刺激，仍然是平稳回落中促进结构转变，经济结构调整和转型是2019年的重点。（二）重要产业与区域政策高端制造业扶持政策

6、：高端制造业的发展是中国经济实现有效供给的前提。中央经济工作会议部署了5G商用、人工智能、工业互联网和物联网等基础设施建设。5G产业链是2019年全年资本市场的主题。资本市场发展政策：“提高上市公司质量”、“完善交易制度”与“引导更多中长期资金流入”是实现“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场的途径。2019年我们预期注册制和退市制度将得到有力执行，通过科创板扶持先进制造业，并改善交易制度。通过沪伦通进一步扩大资本市场开放。区域发展政策：对比2017年中央经济工作会议，本次经济工作会议详细阐述了长江经

7、济带的作用。结合习近平总书记在进口博览会对长江三角洲区域一体化发展的战略部署，我们认为长江三区域一体化是2019年的重要区域性主题。（三）2019年重点工作2019年供给侧结构性改革、三大攻坚战和扩大改革开放仍然是三大重点任务。推动高质量发展和培育国内市场是供给侧改革的重要内容。稳就业补短板和乡村振兴是三大攻坚战的核心。国企混改和深度开发是2019年经济改革开放的重点工作，特别关注铁路总公司的股份制改革。综上所述，从投资策略的角度来看，我们认为2019年，中国经济仍然稳步下行中，但信用紧张程度将得到缓解。因此

8、我们维持2019年经济将进入产出下降和利率下降的两个判断不变。在这种情况下，A股市场结束了2018年单边下行的过程，但也没有趋势性机会，只存在结构性机会和区域性机会。我们仍然重点推荐5G、人工智能、工业互联网、物联网主题，推荐科创板带来的科技创新行情和长三角为代表的区域性主题。二、宏观政策分析2.1宏观经济判断2.1.12018经济成绩中央经济工作会议首先肯定了2018年以来的经济工作。从产品市场来