A股资金追 踪：解禁潮并不会带来减持潮

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1、目录1、市场解禁前瞻31.1、限售股解禁对市场的冲击有多大？31.2、解禁对个股的影响更为显著52、市场流动性概览62.1、陆港通资金：净流入47.08亿元，大幅加仓家电62.2、融资余额：融资余额回落，两融交易活跃度下降72.3、基金发行：12月前两周公募基金发行156.08亿元82.4、产业资本：上周产业资本净减持15.79亿元82.5、IPO发行：上周IPO发行4.82亿元92.6、主要指数基金申赎情况93、市场资金价格10图表目录图1：各板块限售股解禁市值(亿元)3图2：各板块机构限售股解

2、禁市值(亿元)3图3：上证综指走势与同期市场解禁及产业资本增减持情况4图4：首发原始股解禁日前后超额收益5图5：机构配售股解禁日前后超额收益5图6：陆股通资金流向与上证走势7图7：陆股通资金持续净流入7图8：陆股通资金分行业净流入情况7图9：融资余额变动情况8图10：两融交易额占比A股成交额8图11：周度公募基金发行金额8图12：新成立基金偏股型（MA5）8图13：产业资本增减持9图14：IPO、增发及配股一览9图15：年初至今各主要指数基金累计净申购10图16：各主要指数基金每周净申购金额10图

3、17：央行公开市场操作10图18：国债收益率走势10图19：R007与DR007走势11图20：SHIBOR利率走势11表1：解禁市值和上证综指及产业资本减持之间的相关系数4表2：解禁市值较大月份对应的上证指数涨跌情况4表3：2018年12月及2019年1月解禁数量占比较高的个股一览6表1：本周资金情况概览61、市场解禁前瞻2018年12月及2019年1月是限售股解禁的高峰期，依据当前股价计算，解禁市值分别为2901.59亿元和2836.98亿元，其中机构定增限售股解禁市值分别为1546.56亿元

4、和2215.85亿元。通过对历史解禁数据的整理发现，解禁对市场有一定的负面影响，但这种影响是较弱的，不足以形成影响市场的主要逻辑。当解禁股票数量占流通A股比例较高时，解禁对个股的影响更为显著，市场一般都会提前调整。主板中小企业板创业板图1：各板块限售股解禁市值(亿元)图2：各板块机构配售限售股解禁市值(亿元)35003000250020001500100050002500主板中小企业板创业板2000150010005002018-102018-112018-122019-012019-02201

5、9-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-120资料来源：Wind，资料来源：Wind，1.1、限售股解禁对市场的冲击有多大？限售股解禁对应的是市场中持有的自由流通股的增加，解禁对市场产生冲击的大小取决于

6、持有人减持的意愿是否强烈。如果持有人减持意愿较强，解禁后短期股票供给快速增加致使市场下跌。所以在限售股解禁高峰期，市场往往容易形成悲观的预期，而且解禁规模越大这种悲观预期愈加强烈。但从上证综指的走势来看，即使在限售股解禁规模较大时对市场影响仍然有限，在多数情况下难以影响市场的趋势。更进一步，选取2006年以来限售股解禁市值较大的月份，以解禁市值与同期上证指数涨跌幅以及产业资本净减持规模作为样本，计算解禁市值与同期上证指数涨跌幅以及产业资本净减持规模的相关性。结果显示，解禁市值前20、30的样本反映

7、了解禁市值与同期上证综指的涨跌幅呈现较弱的负相关性，随着样本的数据扩大至前50、100的月份，二者之间的负相关性逐渐消失。而解禁市值与产业资本之间持续存在正相关性，解禁市值越大的样本反映的二者之间的正相关性越强。2018年12月及2019年1月的减持规模处于解禁市值前30大的样本范围，从统计规律来看解禁对市场有一定的负面影响，但这种影响是较弱的，不足以形成影响市场的主要逻辑。图3：上证综指走势与同期市场解禁及产业资本增减持情况600055005000450040003500300025002000

8、15001000限售股解禁市值(十亿元,右轴)产业资本净减持(亿元,右轴)上证综指2000150010005000-5002006-012006-072007-012007-072008-012008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-