中国特色的革命史与a股史

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1、迈克吴：迈克吴：中国特色的革命史与A股史当中美两国经济皆还在2009年乍暖还寒中哆哆嗦嗦复苏是，各国股市却轻舟已过万重山地步入了由巨大流动性信贷支撑起来的牛市。进入2010年，我们面临两个最终相同的操作问题，那就是中美股市何去何从？在经过2009年的强势反弹后，2010年能否进入牛市第二波上升趋势或上行通道？倘若当前中美两个市场能支撑行情向上的话，那么这轮起始于2010年的行情上升趋势的内核心强度如何？中国A股和美股的互动强度又如何？到底是A股影响美股更大，还是美股牵引A股过多？我们从指数的全年收益率上来看，2009年是美股自2003年触底反弹以来

2、收益最高的一年。成长股云集的纳斯达克以44%的涨幅引领主要股指，当然，如果从3上旬恐惧底部的低点开始算起，那将是一个更大的收益率。而中国A股显然从两个指标上均没有达到美股这样上涨的指标，如果以年上涨的百分比，2006和2007年度均超越了2009年，如果以反弹的幅度计算亦如此。因此就指数的稳定度来说，中国A股显然并不比美股更凶险；问题在于中国A股上市企业盈利加速度的恢复并不比美股强。我们就此判断，2010年美股牵引A股而动，仍是主要趋势。从2009年的最后一个交易日来看，中国A股是收涨，而9个小时后开始交易的美股并没有跟随A股联动向上，当天美国各大

3、股指均以下跌收盘结束了2009年。当天道琼斯指数、纳斯达克综合指数和标普500指数则分别均下跌了1%，纽交所的综合指数也下跌了。从2009年机构投资者的情绪来看，大多数机构在触底上升的初期都没有如此乐观，这在绝大多数基金和机构投资者上半年投资效率并不高中可以得到证实。而在这点上，我们再一次看到了中国这个单边市场和美国这个双边市场，并无区别。本轮大熊市后的反弹开始最早信号，起始于中国A股的2008年11月7-10日；但彼时美股处于次贷漩涡中心，市场依然大幅振荡。A股在2008年最后一个月中指数剧烈振荡，亦不代表熊市的终结。我们认为，中国A股步入一个新

4、上升通道的确认，是在2009年3月18日，即在我们公司明确美股在3月12日出现了新上升通道后的一周。现在来看，3月12日是证明美股熊市的铁底，也给予了中国A股更向上推动的双重动力，从那时起中国A股和美股的股指开始进入了真正的上升通道，但在三月份操作的当时，很多机构投资者都并不这么认为，也并不认同我们的观点。我们回顾在3月12日之前，当时中国和美国的媒体对全球经济的报道消息几乎都是负面而的：美国失业率创下25年的新高，股息率的下降幅度快要达到1938年以来的最大值，而通用汽车和花旗银行面临破产,,然而，这些却往往就是历次大熊市最终典型的股市见底信号。

5、那些忽略了这些不断出现的见底信号、不承认三月是铁底的机构以及个人投资者，显然错过了纳指这波高达81%的上涨，以及A股随后那段迅速的推升。当前的问题就是，随着时间流逝，当这轮飞速上涨的动能已经把指数推向了相当高度之后，任何投资者想把握这波上涨趋势后续发展的难度也日益增大。虽然从长期来说经济在大方向经过如此惨烈的下跌后，应该是是上升的，但我们需明确指出，股市交易和经济预期的步伐往往并不完全一致，因为这里存在着预期利好的投资。中国A股和美股在过去几个月中，市场的上涨动能都经过了几次回调的压力，虽然中国A股经历了8月的大幅下挫24%和11月底的下调，但指数

6、很快又回到了上涨通道之中，这说明了股市超越经济指标的速度有时候的确是会过快过速，尤其在中国A股这个单边市场。而美股在过去的9个月中虽然也有回调，但指数的稳定度极高，每次指数下调的幅度都在10%以内。2009年的反弹另一个值得注意的特点是，中国A股和美股在3月份之后的上涨通道是在一个轨道中运行，但是一旦A股加速超越了美股纳斯达克指数的上升轨道，A股接下来就是大幅度急遽向下调整，而之前A股加速上升，我们理解是由于中国大量流动性信贷所致，这点在我们例举下面的2008年10-11月流动性信贷的增速图表上就能证明。同时指数基金的发行又推波助澜地将中国A股市场

7、注入了更大的振荡幅度。因此我们看到一旦A股加速超出纳斯达克的上涨通道后，中国A股的主力会兑现利润“割韭菜”，当加速上涨部分被兑现后回归到自然上升通道中，机构开始积累筹码。一旦出现赶顶走势，市场必然会提供很好的出货兑现机会让超级机构轻易锁定利润，教条主义地持股不动，必然会导致回报效率奇差。且大多数股票终必在每轮被割韭菜后再度抛售和打压，指数也会回归到正常的波动通道中，被要求和纳斯达克指数走在一个相对并行的上升或者反弹通道中，这点我们在上述图一中，上证指数自今年3月份以后的走势来看已经被证明。我们认为这就是超级主力机构的思路，而这种交易思路会贯穿于20

8、10年全年。我们不认为基金公司会成为割韭菜的主流，整体上他们的仓位是市场的反向指标之一，同时券商分析师的主流观点也是市场的