山东魏桥创业集团有限公司

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1、中期票据信用评级报告山东魏桥创业集团有限公司2011年度第一期中期票据信用评级报告大公报D【2011】272号2中期票据信用评级报告中期票据信用等级：AA主体信用等级：AA评级展望：稳定发债主体：山东魏桥创业集团有限公司注册总额：30亿元本期发债额度：15亿元本期票据期限：5年主要财务数据和指标（人民币亿元）项目2011.3201020092008总资产488.64469.79513.49488.30所有者权益268.33266.43243.97208.74营业收入173.24586.48692.18714.99利润总额12.4

2、743.1847.0451.95经营性净现金流5.1542.8476.4944.49资产负债率（%）45.0943.2952.4957.25债务资本比率（%）39.7636.5842.1044.97毛利率（%）9.9911.059.5410.28总资产报酬率（%）3.3512.1711.3613.29净资产收益率（%）3.5112.0014.4618.90经营性净现金流利息保障倍数（倍）1.323.076.763.43经营性净现金流/总负债（%）2.4318.1227.8617.09注：2011年3月财务数据未经审计分析员：张伟

3、军陈红敏联系电话：010-51087768客服电话：4008-84-4008传真：010-84583355Email：rating@dagongcredit.com评级观点山东魏桥创业集团有限公司（简称“魏桥集团”或“公司”）以纺织及纺织深加工产品的生产和销售以及热电为主营业务。评级结果反映了公司规模和品牌优势明显、纺织产业上下游产业链较完整、成本控制能力较强、棉纱和坯布产品在国内外市场具有较强的竞争力以及未来印染和家纺盈利能力有望提升等优势；同时也反映了原料棉价格高位大幅波动使棉纺企业面临较大的成本风险、公司纺织下游业务毛利率

4、水平较低以及有息负债占比较大等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期中期票据到期不能偿付的风险很小。预计未来1～2年，随着公司特宽幅面料和家纺产能扩建项目的逐渐完成，公司纺织相关产业的竞争力有望得到进一步提升，大公国际对魏桥集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇·公司是中国最大的纺织企业，棉纱产量和坯布产量均居全国棉纺行业首位，规模和品牌优势明显；·公司不断向下游产品拓展和延伸，已初步形成了从纺纱、织造到印染、服装、家纺的完整产业链；·公司纺织产业电、汽能源全部自给，有效解决了能源供给瓶颈；·规模效应、上下游协同效应和热

5、电联产的循环经济效应部分抵消了纺织行业成本上升对公司造成的不利影响；·凭借成本优势和稳定的产品质量，公司棉纱和坯布产品在国内、国际市场均具有较强市场竞争力，毛利率水平居国内同行业前列；·随着公司加强对特宽幅面料项目和家纺自有品牌的建设，未来公司印染和家纺业务盈利能力有望进一步提升。2中期票据信用评级报告主要风险/挑战·近期棉花价格在高位大幅波动，未来棉纺企业面临较大的成本控制风险；·公司印染、家纺和服装等纺织下游业务毛利率水平相对较低，一定程度上拉低了公司整体盈利水平；·公司有息负债规模较大，在总负债中占比较高。大公国际资信评估

6、有限公司二〇一一年六月一日2中期票据信用评级报告发债主体魏桥集团的前身是邹平县位桥棉纺织厂，1998年4月改制为山东魏桥纺织集团有限责任公司，2003年10月更名为现名。公司是集纺织、染整、服装、家纺、热电于一体的特大型综合企业，目前拥有15家二级子公司，其中全资子公司为5家，控股子公司为10家。公司控股子公司魏桥纺织股份有限公司（以下简称“魏桥纺织”）于2003年9月在香港联交所上市，公司拥有魏桥纺织61.86%的股份。截至2011年3月末，公司注册资本16.00亿元，其中邹平供销投资有限公司出资比例为51%，其他管理层自然人

7、股东出资比例为49%（其中张士平出资比例为23.52%）（见表1）。邹平供销投资有限公司业务范围为投资及投资咨询，注册股东为25名自然人，其中张士平出资比例为25%。表1截至2011年3月末公司股权结构股东名称类型出资金额（亿元）出资比例（%）邹平供销投资有限公司法人股8.1651.00管理层股东自然人股7.8449.00合计-16.00100.00资料来源：根据公司提供资料整理2010年以前，公司主营业务包括纺织及其深加工、铝业和热电业务。2006年以来，公司将铝业资产和业务逐步剥离，截至2010年初，公司主营业务形成以纺织及

8、其深加工产品的生产和销售为主、热电业务为辅的板块格局。公司主营业务主要经营主体情况见表2。表2公司主营业务主要经营主体及其2010年末财务情况（单位：亿元）主体名称公司持股比例经营业务总资产营业收入净利润公司本部-纺织、热电229.98381.1516.36魏桥