戳破送红股谬误--高仁

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1、戳破送紅股謬誤近日收到一封「讀者」（註：今次絕不可以「巴打」來稱呼）的來信，讓高仁又驚又喜，來自本港某名牌大學的黃教授表示，閱讀高仁的數篇文章後覺得非常有趣，希望可以把高仁的舊文章與學生分享，又想將高仁部分觀點納入學術論文之內。對於黃教授的讚賞，高仁感到Twelvethousandpoints（萬二分）的榮幸，而《財圈識真假》【圖】一書是目前市場上唯一以casestudy（個案研究）形式，去拆解上市公司財技的工具書，不論作為教學書籍，抑或在學術論文引用，均無任歡迎。（廣告一則：在《信網購物》訂購，《財圈識真假》原

2、價為138元，會員有九折優惠，訂戶更可享八五折優惠。）為了答謝黃教授及各位「巴打」的支持，高仁決定再以casestudy形式去拆解近期的怪現象，就是上市公司愈來愈流行派送紅股，表面上理由層出不窮，小股東以為好「着數」，實際上是謬誤處處，又沒有任何實際得益。送紅股無實際得益派送紅股【小檔案】又被稱為「生股仔」，上市公司會按照股東持股比例發行股份，小股東獲得公司贈送額外的「獎品」（股份），使到其持有股份數目上升，所以會以為好「着數」。然而，派送紅股會導致發行股份數目增加，每股盈利及每股淨值則會被攤薄，而股數增加正好彌

3、補了每股盈利及每股淨值的損失，小股東並沒有任何實際得益。事實上，派送紅股只是等同於股份拆細，同樣是增加發行股份的數目。譬如說，10送1紅股相當於股份1拆1.1，而10送3紅股相等於股份1拆1.3。上市公司派送紅股的理由層出不窮，最常見有提高股份於市場上的流通量、參與公司的業務增長、回饋股東的支持、擴大公司股東基礎、擴大公司資本基礎等等，部分是言之有理，部分卻是謬誤處處【表】。中石化（386）首次派送紅股就「出事」。董事會以為，發行紅股可擴大公司資本基礎、提高股份流通量，並且回饋股東的支持。但「高仁指點」話你知，理

4、論上，派送紅股並不可以擴大資本，而且股東沒有任何實際得益，根本談不上回饋股東。國企送股要徵股息稅內地又會徵收股息稅（內地稱為紅利稅）【小檔案】，H股股東需要繳付10%股息稅，換言之，是「九折收息」，有時候可能甚至更低。除了現金股息會被扣稅之外，股東獲派送的紅股也要按股票面值（parvalue）折算成現金繳交股息稅，小股東隨時會被徵收高昂股息稅率。以中石化既派「獎金」又派「獎品」為例，「獎金」是末期息每股0.2元（人民幣．下同），「獎品」則是10送3紅股。集團10送3紅股，其中1股紅股是利用資本公積金轉增股本毋須繳

5、稅，但其餘2股紅股需要按股票面值1元計稅，10送2即是派送了0.2元股息，按10%計算稅款為0.02元。派發末期股息0.2元，每股要徵收0.02元代扣代繳股息，加上紅股股息稅0.02元，小股東合共要繳交0.04元稅項，實際稅率為20%（0.04/0.2＝20%），而非原先的10%。經過「高仁指點」的「教路」，小股東就可以判別發行紅股理據的真偽，即使獲贈紅股沒有帶來任何實際得益，也可以避免招致其他無謂損失。小檔案紅股（bonusshares/bonusissue）‧上市公司在利潤分配之時，按某一個比例發行新股，派送

6、予現有股東紅利稅‧根據內地稅法規定，股份制企業利用資本公積金轉增股本，不屬於股息、紅利性質的分配，不徵收個人所得稅；但利用盈餘公積金派發紅股、轉增股本，就屬於股息、紅利性質的分配，應作為個人所得徵稅。本欄逢周二刊出歡迎交流上市公司的財技個案及招數，請電郵至koyan@hkej.com。放大圖片放大圖片放大圖片