石油石化行业热点聚焦（2018年第38期）：中美争端缓解，需求提振油价反弹.docx

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1、石化行业走势与油价密切相关，关注下周OPEC会议一、石化行业走势与油价密切相关，国际国内市场表现规律不一国际原油价格的涨跌直接影响石化行业内公司的盈利情况，从而影响石化行业在二级市场的表现。石化行业走势与油价的关系在国际市场和国内市场表现规律不一。1）在国内市场，石化行业的涨跌幅60%-90%可以由大盘涨跌幅（沪深300指数涨跌幅）解释，两者的相对差值（即石化行业与大盘的相对收益）取决于国际油价的走势。2）在国际市场，石化行业的涨跌情况直接由国际油价的走势决定，以标普500能源指数和MSCI能源I指数为例，两者走势与布伦特油价走势高度趋同

2、。图3：中信石油石化指数与布伦特油价（美元/桶）、沪深300指数的关系布伦特现货价中信石油石化指数沪深300指数1601401201008060402006000500040003000200010001997-011997-101998-071999-042000-012000-102001-072002-042003-012003-102004-072005-042006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-0420

3、15-012015-102016-072017-042018-012018-100资料来源：wind，图4：标普500能源指数与布伦特油价关系图5：MSCI能源指数与布伦特油价关系布伦特现货价S&P500Energy布伦特现货价MSCI全球/能源Ⅰ1601401201008060402008007006005004003002001001997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-010160140120100806040200

4、350300250200150100501997-011999-012001-012003-012005-012007-012009-012011-012013-012015-012017-010资料来源：Wind，Bloomberg，资料来源：Wind，Bloomberg，国内市场方面，从历史数据来看，从2006年底至今，A股市场经历了大约4波幅度较大的上涨下跌周期，其中石油石化板块涨跌方向与沪深300方向全部一致，板块涨跌幅中60%-90%可以由大盘涨跌幅解释，A股市场整体走势在一定程度上成为石化板块定价的“锚”。石化板块与沪深300

5、指数走势的差异部分与国际油价走势相关，在08-09年、14-15年、18年10月初至今的三个区间，国际油价下降，石化板块走势弱于沪深300指数；在09-14年及18年初至10月初的区间，国际油价上升，石化板块走势强于沪深300指数。其中06-07年国际油价上升，但石化板块涨幅低于沪深300指数，主要由于当时国家征收原油超额收益金等政策对石化行业盈利产生一定影响，属于历史特殊原因。由于国际油价走势直接影响石化行业的盈利能力，石化板块与沪深300走势的差值部分是行业盈利能力相对提升或下降的反映。表2：国内市场石油石化指数与沪深300指数关系日

6、期中信石油石化沪深300指数石油石化指指数数涨跌幅沪深30指数0涨跌幅石油石化-沪深300大盘整体趋势2006/10/11,4511,4032007/10/164,9065,877238%319%-81%涨2008/11/31,3181,654-73%-72%-1%跌2009/8/52,6013,74197%126%-29%涨2014/7/11,8872,165-27%-42%15%跌2015/6/84,0245,354113%147%-34%涨2016/2/291,9192,877-52%-46%-6%跌2018/1/252,7804,

7、36545%52%-7%涨2018/10/32,6783,439-4%-21%18%跌2018/12/22,2103,173-18%-8%-10%跌资料来源：Wind，国际市场方面，行业走势直接取决于国际油价的走势。以标普500能源指数和MSCI全球能源I指数为例，两者上涨下跌时点与国际油价变动时点高度一致。由于对油价远期“中性”回归的预期，行业历次涨跌幅均低于国际油价的直接涨跌幅，特别是16年初至18年10月国际油价从底部回升周期，布伦特月均价上涨162%，但是标普500能源指数和MSCI全球能源I指数只上涨了14%和27%，11月份布

8、伦特月均价下降19%，两个指数分别下降2%和4%。布伦特现货S&P500MSCI全球/布伦特油价S&P500MSCI全球/表3：国际市场能源指数与国际油价关系时间价（美元/桶）Energy能源