需求不振仍将拖累连塑中期走势.doc

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1、需求不振仍将拖累连塑中期走势新世纪期货王志芬注：本文2011年11月15日发表于期货日报第七版自10月下旬连塑1201合约触及8500元/吨的新低后开始止跌反弹，11月初上行至9800一线承压回落。现货方面，10月下旬华东市场成交价最低跌落至9000元/吨，目前现货价格稳定在9500-9600元/吨，期价仍处小幅贴水状态。由于全球金融市场的不稳定，尤其是欧债危机无法找到根本的治愈方法，将继续呈现恶化的趋势，后市商品市场整体仍面临较大的系统性风险。从连塑供需基本面来看，整体处于供大于需的格局中，将很难走出独立的市场行情，

2、因此我们对于连塑中期走势仍持不乐观的态度，牛市行情将很难呈现。图1：LLDPE期现价格走势资料来源：新世纪研究、隆众石化网一、供需基本面变化1、供应量有所回落，9-10月份库存下降今年1-9月总产量749.4万吨，比去年同期增加23.5万吨，1-9月份总进口量545.9万吨，比去年同期下降10.4万吨。9月份开始供应量的下降使得高居不下的社会库存终于开始回落。截至2011年10月31日，国内PE主要库存降低，跌幅较上月有所扩大，并创下今年6月份以来最大单月跌幅，较上月底降低9.80%，比上年同期增长15.85%。今年4

3、月份以来，PE一直处于库存逐步增加中，直到9月下旬才开始出现下降趋势，在10月下旬出现快速下降。2、预期10-12月份供应量将呈小幅增长总体来看，PE市场供应量较去年增加不大，因今年未有新装置投产。从目前的装置开工情况来看，装置多正常开工，产量较9月份将有所回升，10、11月份国内产量将维持在85-90万吨的较高水平。进口方面，货源供应充足，10月底11月初进口货集中到港较多。由于中东，欧美等地生产技术先进，成本低廉，且近期欧美地区的线性价格并未跟随原油走出反弹行情，而是长时间在低位徘徊。因此，后市PE供应量仍可能呈现

4、小幅增长。3、下游需求预期仍不乐观随着我国的经济增速放缓及欧美经济体增速下滑，今年1-9月份农膜及塑膜供应同比增速出现回落。今年国内农膜采购的整体进程较为平淡，在供应充足的情况下，需求企业没有必要去囤货，造成贸易商积极出货的心态，从而使得现货价格不断走低。从季节性上看，华北农膜旺季于11中旬左右结束，日光膜的需求旺季在10月底基本结束，下游工厂资金压力及电力成本加大，集中采购积极性偏低，对LLDPE市场需求减弱。与2010年农膜与塑料薄膜产量高速增长不同，今年基本上维持了去年的一个产量水平，尤其是农用膜出现了小幅下降。

5、因为受土地种植面积有限影响，农膜需求相对刚性，在经历了高增长后趋于饱和较为正常。但塑料包装膜产量受宏观经济因素影响较大，其增速的放缓可以说是国内外经济增速放缓的体现。全球经济增速放缓仍将制约塑料制品行业的发展，限制LLDPE的需求增长。二、产业链环境变化1、产业链中游需求疲弱，裂解价差低迷受原油上涨影响，亚洲石脑油及乙烯单体近期价格有所回升，但由于下游化工品利润不佳限制市场成交量，亚洲石脑油及乙烯裂解价差继续呈缩小趋势。因全球经济环境较差，目前石脑油、乙烯现货市场为弱势。受下游需求不振拖累，亚洲裂解装置出现了下调开工率

6、的情况。亚洲最大的私营乙烯生产商，年产能接近300万吨的台湾台塑石化11月份将其位于麦寮的三个裂解装置平均开工率降为80%，低于10月底的100%。日本方面，因为利润倒挂，10月31日丸善石油化工降低其位于千叶的裂解装置开工率至80-85%，该套装置的乙烯生产能力在55万吨/年，10月份的开工率在85-90%。国际油价上行冲击100美元/桶关口，估计亚洲石脑油市场跌幅有限，对乙烯市场成本仍有利好支撑，陆续有石化裂解装置停车，对乙烯货源供应有利好支撑，不过市场缺乏成交支撑，抑制市场上涨空间。2、原油与LLDPE走势相关性

7、下降2011年以来，LLDPE走势受原油影响下降，二者相关系数仅为0.575，相关性较去年0.71左右的相关性明显降低。自今年年初以来连塑多次呈现跟涨不跟跌的走势，整体处于弱于原油的态势。国际市场PE供应压力过大，以及需求受经济低迷的影响增长放缓拖累了连塑的走势，以及原油作为战略物质受地缘政治影响较大、从原油到PE成本的传导较为滞后也使得今年二者相关性的降低。若后市原油仍然高居不下，将逐步抬高PE生产成本，使得连塑的下跌空间收窄，但不能从根本上扭转连塑的走势。从产业链角度看，预计利润收窄影响下的产业链供需调整将维持一段

8、时间，塑料价格转势向上的动能并不强。除非石化厂家为减少亏损而减产保价，才可从供需面上提振连塑价格。三、宏观市场分析从国内方面分析，在通胀下行趋势确立、房价正在筑底、以及中央避免经济剧烈放缓的倾向下系统性利空政策出台的几率下降，现在到12月初中央经济会议之前或许已经进入了一个结构性利好政策持续推出的时间窗口，国内股市有望走出一波反弹