需求下行 焦炭现货价格将迎来下跌.docx

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1、需求下行焦炭现货价格将迎来下跌报告摘要从主要影响因素看，在钢铁下游向焦炭上游的产业链传导过程中，在钢材需求下行，生铁产量下降的主导因素下，焦炭需求必将出现下行，同时由于焦炭产量在10月份的环比及同比增速均大于生铁产量增速，更加重了焦炭的供给压力，另外基数较低的焦炭出口仍难以起到拉动焦炭需求的作用，因此焦炭现货价格必然将呈现下跌走势。除了以上对于焦炭现货价格利空的主要影响因素外，11月份较低的焦炭社会库存，以及12月份仍可能上涨的炼焦煤价格，预计将对焦炭现货价格起到小幅支撑作用，缓解焦炭价格下跌的压力，当然，这两者只是起到缓解作用，并不能改变焦炭

2、下跌的方向。焦炭期价在11月份整体呈现下跌，主要受螺纹和铁矿期价下跌影响，但是现货价格在11月份则以稳为主。受现货支撑影响，焦炭期价在11月份跌幅较小。进入12月份，焦炭价格预计将继续下跌，主要受需求减弱影响，由于钢铁行业进入12月份是传统的消费淡季，再加上钢材出口在11月份呈现明显下降，预计钢材产量将出现明显下降，钢材产量的下降将使得生铁产量明显下降，带动焦炭需求走低，焦炭现货价格预计将出现下跌，期价受影响也将出现下跌。不过，由于焦炭社会库存偏低，以及焦煤价格受限产以及进口关税政策因素受到支撑，焦炭价格在低库存和成本因素下也受到小幅支撑。综合

3、看，焦炭价格预计在12月份将呈现下跌，但是在低库存和成本因素支撑下，预计跌幅受限。期价上，焦炭1501和1505预计均将呈现下跌，1501看跌至1020元/吨，1505看跌至1000元/吨。1需求淡季加出口下降钢材产量下降降低焦炭需求12月份，预计焦炭需求将出现明显下降，主要受钢铁行业形势影响，首先是国内钢材需求下降；其次是钢材出口呈现下降。两者下降将导致钢铁企业产量下降，带动生铁产量，进而带动焦炭需求出现明显下降。12月1日，中物联钢铁物流专业委员会发布的11月份钢铁行业PMI指数为43.3%，较上月回落2.7个百分点，该指数跌至最近九个月以

4、来的最低水平，显示钢铁行业形势继续下降。其中生产指数三连降降至38.6%，较上月下降3.6个百分点，显示钢铁企业开工率明显下降，也即产量下降。从新订单和出口订单看，两者降幅均较大，11月新订单指数为40.2%，较上月回落7.2个百分点；新出口订单指数11月份下降至49.5%，较10月回落5.4个百分点。从中钢协公布的旬度粗钢产量看，10到11月份中旬，粗钢日均产量出现明显下降，而根据11月份新订单以及出口新订单数据分析，预计粗钢产量在11月下旬和12月份将继续下降，并且会出现较大下降。图1全国日均粗钢产量走势（旬度）数据来源：中国钢铁工业协会从

5、生铁产量季节性走势看，11和12月份生铁产量往往会出现连续下降。而结合11月钢材新订单，以及出口新订单指数看，今年生铁产量预计将跟随季节性走势，11-12月份将出现明显下降。统计局公布的10月份全国生铁产量同比降幅为3.1%，预计11月份将扩大至-5%以下，12月份可能继续扩大，对于焦炭需求下降明显。图1全国月度生铁产量走势数据来源：中国国家统计局2焦炭出口快速增长但出口量仍相对较低今年焦炭市场最大的亮点在于出口的快速增长，1月到10月份，全国共出口焦炭655万吨，同比增长103%，增幅较大，但是今年出口大幅上升，主要是因为去年出口基数较低。今

6、年由于焦炭价格跌至2011年以来最低位，且关税为0，出口焦炭价格优势大幅提升，导致国际需求明显上升。不过，从总量上看，焦炭出口在焦炭总的需求中占比仍较低，难以对需求和产量结构产生明显影响。1-10月份，全国焦炭累计产量为39510万吨，出口占比为1.7%，明显偏小，因此中长期内决定焦炭需求的仍主要是国内需求，出口的贡献仍非常小。图2全国焦炭月度出口量数据来源：中国海关总署3焦炭产量增速同比环比均大于需求增速从产量数据看，10月份全国焦炭产量为4065万吨，环比上升53万吨，连续第二个月回升，同比则下降1%，同比降幅与9月份持平。从产量数据看，1

7、0月份产量为年内第二高，并且无论从同比增速还是环比增速看，均要高于生铁产量，与9月份形势不同。尽管从幅度看，产量增加并不是非常高，但仍显示焦炭产量供给压力在10月呈现增加。图1全国焦炭月度产量数据来源：中国国家统计局从产业链传导逻辑上看，产业链下游的变化往往是领先于上游的变化，上游总是下游供需变动的被动接受者，在钢铁产业链中，便是生铁产量的变化总是领先于焦炭产量的变化，因此12月份，在生铁产量下降时，需求的下降将领先于焦炭产量的变化，而由于焦炭产量在10月份超过需求，并且由于其变动的迟滞，供给过剩的压力在生铁产量继续下降时表现得比较突出，造成某

8、一阶段内的供给压力较大，因此生铁产量的继续下降必然导致12月份焦炭的下跌。4库存因素提供小幅支撑当前焦炭市场的另一个比较明显特征是社会库存较低，社会库