等待收储传言进展 郑糖或剧烈震荡.doc

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1、白糖周度报告2012-8-20国金期货投资研究部分析师：陈燕杰期货从业资格号：F0271332联系电话：021-61356398邮箱：国金期货投资chenyj_qh@gjqh.com.cn主要观点：市场等待收储官方文件公布，消息真假等待验证，糖市短期转为消息市。由于基本面新糖增产，库存压力未消，若收储文件迟迟无法出台，郑糖仍有下行可能。但从上周三盘面激烈反应，收储成真概率较大。若收储为真，官方文件公布后，期价有进一步反弹空间，但幅度不会太大。因此，短期等待收储传闻进一步进展，因市场做空冲动仍强，再与消息的博弈中，期价或剧烈震荡。谨慎者建议观望，激进者跟

2、盘日内操作。等待收储传言进展郑糖或剧烈震荡一、上周行情回顾——收储传言后续缓慢郑糖涨停后回落上周白糖走势过山车，周初尚且沉浸在上周反弹后的回落氛围中，周三就因收储传闻午后几秒内涨停。周四周五市场逐渐冷静、加上收储传闻无进展，做空资金重新杀入期价回落。若收储50万吨传闻为真，其影响也有限。一方面，截止7月末，国内白糖工业库存同比增116万吨，收储后，库存同比仍增66万吨。若8、9月消费同比持平，年度期末库存同比仍高约100万吨。另一方面，此次收储最高限价6550元/吨，向下竞买，与年初收储截然不同，在销售不济，库存如此之高背景下，即便最终交储，预计成交价

3、也不会高出市场价太多二、国际食糖1.基本面上周，与国内的一片热闹相比，国际食糖基本面及消息面较为平静。巴西食糖加速生产仍在进行，国际原糖期价延续下挫。比较值得关注的是，上周有消息称，中国已将原定于第三季度运往其港口的最多50万吨巴西糖转运至其他国家，其中包括印度、印尼和马来西亚，以避免供应过剩。商品分析机构GreenPool称：“原定于7-9月运抵中国的约32万吨糖已被转运至其他国家，如印尼、马来西亚和孟加拉国，转运总量可能达40万吨。”其他贸易商预估为30-50万吨，并称因中国国内库存增加，第四季度可能有更多糖被转运。欧洲贸易商称，多数被转运的糖船期

4、为8-12月。中国进口食糖洗船或转售的说法，从国内外食糖进口窗口关闭时已有传闻，但明确转售数量却是首次。即便转售数量为真，对国内既有的供需形式也无太大影响，前期大量的进口糖及走私糖已大大改变11/12年度供需形式。进口转售只能部分减轻后期进口对供应的进一步压力。2.技术分析图1美糖11号10月合约技术分析图近期，国际原糖期货延续下行走势，已逼近20美分一线，濒临前期底部震荡区间上沿。短期或19-20美分一线震荡获支撑三、国内食糖1.收储传言再起实际影响应有限上周三，午盘开盘前市场已开始传开50万收储传闻。开盘后几秒内，郑糖近远月合约瞬间涨停。传闻：当日

5、上午北京糖协与发改委商讨，决定以6550元/吨的价格收储50万吨陈糖，向下竞价，只允许糖厂参加。针对此传言极其内容可如下解析：首先，此50万吨若为真，可以说是年初计划抛储的后续部分。2012年初，发改委文件表示，计划收储100万吨。其中，第一批50万吨收储已在5月全部完成，第二批收储却迟迟未兑现。5-7月，收储可说是唯一的利多因素，围绕收储，不时有各种传言传出，但事后证明多为乌龙，对期价影响有限。就在市场对收储几乎不抱希望之际，收储传言却再次传出，确实有些出乎市场预料。传闻出现前，国内产区现价仅在5600一线，也就难怪消息一出期价电子盘双双短时间涨停。

6、其次，与年初收储不同的是，6550元/吨是年初收储的下限，而此次传言中，6550元/吨却为收储价格的上限，一上一下，效果却截然不同。年初的收储会将现价托至6550元/吨以上，此番却无法有此效果。因收储向下竞买，在消费不振，工业库存明显偏高的现货背景下，预计最终成交价格明显低于6550元/吨。再次，传闻此次收储为陈糖，也就是11/12年度产食糖，因此12/13榨季即使增产再多，也暂时不会收储。这也就是消息传出后两天1209合约走势强于1301合约的重要原因。最后，只允许糖厂参加，这与第一批收储时候规定的“符合条件的企业可申请成为华储交易所收储交易会员参加

7、收储交易，也可以委托华储交易所收储交易会员代理交易”有很大的差别。足见此次收储目的在于帮助糖厂尽快处理陈糖库存。截止目前，关于收储的官方文件仍未下发，期价也在等待期的由于狐疑情绪中逐渐回落。因9月底十月初，新榨季食糖将陆续开榨，故若收储果是帮助糖厂解决库存，促进销售，则时间周期异常重要。时间越往后越对糖厂不利。故若传闻为真，加上收储前期的准备工作，预计8月底收储概率较大。收储50万吨，仅从数量上看，对目前的供需形势不会有大的改变。如我们上期周报分析，截止7月底，工业库存同比增加100多万吨。如果以近5年8、9月平均工业销售预估，12/13年度期末库存将

8、达约120万吨以上。若此番收储实施，则期末库存将降至100万吨以下，但同比往年仍是偏高。但若收