《国际金融研究》word版

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1、国际金融研究在次贷危机向全球金融危机演变的过程中在危机不断加深变广的过程中各国政府都在想尽办法通过各种政策措施来缓解或消除危机的影响中央银行作为负责金融体系稳定的货币政策当局在危机中自然是首当其冲展开了大规模的救市活动例如美国在危机爆发初期的年月就开始降息英国央行随后在当年月跟进尽管反应相对较慢欧洲央行也从年月以来开始大幅降息另外各大央行还通过直接向金融市场注入流动性向实体企业提供融资等方式为市场提供支持与此同时中国虽然受危机影响相对较少中国央行也做出了降息等政策反应毕竟央行是整个市场的最后贷款人而且央行是在危

2、机中能够做出迅速有力的反应的惟一官方实体因此观察危机中中央银行的反应和对策是对整个危机过程认识的一个非常重要的组成部分这样的观察和研究可以从多个视角展开例如从不同政策的市场反应和效果来评价中央银行运用经济模型来分析央行政策的传导机制等等当然还可以从中央银行本身的资产负债表进行分析对于一个管钱的部门能够反映资金来源与运用的资产负债表显然是一个非常恰当的观察视角因此本文将围绕资产负债表对中央银行在危机中的行为进行研究美国作为次贷危机的发源地也是此次全球金融危机的风暴眼其中央银行也就是联邦储备体系自然是观察对象另外中

3、国在此次危机中也不可避免地受到冲击但是在机制和渠道上有别于一般工业国宏观经济状况也有所不同因此对中国的中央银行即中国人民银行的观察既有助于对比分析又有助于揭示更多的信息因此本文将围绕中美两国中央银行的资产负债表展开具体地分为以下几个部分第一部分首先对年以来两国中央银行资产负债表的基本情况进行观察第二部分对两个央行的资产负债表中所表现出的一些特征既有一些共同特征又有各自的变化特征进行分析第三部分对形成上述特征的原因及相关问题进行深入的分析和探讨第四部分为总结一两个中央银行的资产负债表概览到目前为止大多数关于当前危

4、机的研究次贷危机以来中央银行的作为对中美两国央行资产负债表的考察和分析任康钰内容提要随着次贷危机及之后蔓延全球的金融危机不断发展对危机的研究也从不同角度展开由于中央银行是负责一国货币政策的政府部门也是危机中能够做出迅速有力反应的机构因此对中央银行的研究非常重要本文以中美两国的中央银行作为观察对象以它们的资产负债表作为切入点研究中央银行在危机以来的行为本文首先对年以来两国中央银行资产负债表的基本情况进行观察然后对两个央行的资产负债表中所表现出的一些特征进行分析进而对形成这些特征的原因及相关问题进行深入的探讨最后对

5、全文进行总结关键词中央银行资产负债表次贷危机金融危机中图分类号文献标识码作者简介任康钰北京外国语大学国际商学院讲师货币理论与政策国际金融研究资产负债表的总资产等于总负债有的地方将其中的资本金单列出来本文中资本金也算到总负债里所以既可以用总资产也可以用总负债来描述其规模2007年1月初用的数据是来源于2006年12月31日给出的数据货币单位为人民币这里用的统计数据分别是2007年1月3日和2008年12月31日的是12家联邦储备银行合并报表后的数据⑥根据美联储提供的统计数据说明OtherAssets指的是以外币形

6、式存在的资产但以市场汇率转换成了美元值2009年1月29日以后其CentralBankLiquiditySwap从OtherAssets中单列了出来因此其后的国外资产中要加上这一项都将本次危机的起点定在2007年中期开始爆发于美国的次贷危机因此本文将观察的起点定在2007年初这样就包括一段正常时期以便对比于后面的危机时期受可获得数据的时间限制对中国人民银行的观察到2009年3月底对美联储的观察到2009年4月底首先来看年度数据的一些基本情况在2007年初到2008年底这一段时期里中美两国央行的资产负债表都在绝对

7、规模上有较大的扩张中国人民银行的总资产从2007年1月初的12.86万亿元增加到2008年12月底的20.71万亿元增幅达到61%年平均增长率为26.9%同期美联储的总资产从8785.24亿美元增加到22659.04亿美元增幅更是高达157.9%年均增长率为60.60%尽管都这两年里两家央行都表现出较高的增长尤其是美联储但是如果对比之前的规模变化一个显著的区别就是中国人民银行的总资产近年来一直保持了较高的增长率而美联储的总资产则仅在2008年有非常高的增长这一点可以通过图1直观地反映出来图1两条虚线是两家央行总

8、资产的对数值反映了它们的变化幅度显然位于上面的中国人民银行的曲线相当平滑说明其总资产增长较为均匀而美联储的曲线在2007年处有一个较大的折弯显示了其在2008年所经历的跳跃式增长如果看右轴的年增长率指标对应的两条实线人行的增长基本上在20%~30%的范围内而美联储则在2007年前一直低于10%仅在2008年获得了超过140%的增长进入2009年中国人民银行的资产负债规模继续小幅扩大到2