大豆价格保持强劲反弹，近期或将重新考验上方阻力.doc

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1、大豆价格保持强劲反弹，近期或将重新考验上方阻力9月11日至9月15日，短短5天的时间内，来自宏观经济数据方面的消息令市场对经济复苏前景的信心继续增强。来自微观方面的美国农业部（USDA）公布了9月份最新农产品月度供需报告中上调了对全球大豆供给量的预测值。笔者以期通过解读上述信息以及结合技术层面对进阶段大豆操作策略上给出建议。解读一：经济数据向好，预期经济复苏前景信心增强。1、国内工业生产继续加快增长。8月份，规模以上工业增加值同比增长12.3%，比上年同月回落0.5个百分点，比7月份加快1.5个百分点，为连续四个月同比增速加快。资料来源：中国国家统计局、上海中期尽管该数据能够反映出当前经

2、济回暖状态良好，继续增加市场信心，但需要注意的是，8月份，工业企业产品销售率为97.66%，比上月降低0.28个百分点。工业企业实现出口交货值6219亿元，同比下降15.4%。笔者认为，下降的数据则警示市场两大信息：一是工业的产出增长的速率大于市场对其消化的速度。二是出口交货值的下降提醒市场国际市场的需求仍旧疲软。可见，虽然数据连续4个月增速但下游需求的状况存在着诸多的不确定性。2、社会消费品零售总额继续稳步增长。8月份，社会消费品零售总额10116亿元，同比增长15.4%，比上年同月回落7.8个百分点，比上月加快0.2个百分点。1-8月份，社会消费品零售总额78763亿元，同比增长15

3、.1%，比上年同期回落6.8个百分点，比1-7月份加快0.1个百分点。资料来源：中国国家统计局、上海中期表面上看该数据同比保持增长，但实则2009年1-8月的月同比增长的速率要远低于2008年1-8月。可见，消费增长的速度其实是放缓的，这对于需要将以出口为主导的经济增长方式逐渐转变为以内需拉动为主的模式仍将面临种种问题，转变的过程或许比之前市场预期的要缓慢。3、居民消费价格同比降幅缩小，环比出现上涨8月份，居民消费价格同比下降1.2%（上年同月为上涨4.9%），比上月降幅缩小0.6个百分点。其中，城市同比下降1.3%，农村下降1.0%；食品价格上涨0.5%，非食品价格下降2.0%；消费品

4、价格下降1.1%，服务项目价格下降1.5%。资料来源：中国国家统计局、上海中期尽管CPI仍处于负增长，但回顾2006年的CPI走势不难发现，近3年不到的时间里，CPI一旦形成一种趋势后攀升或下滑的速度较快，例如2006年底至2007年初期间CIP基本上维持在1.5%-2.5%，但随后路一上扬至2008年2月的高峰值8.7%，此后便从高位回落，回落的速度也较快。笔者认为，虽然从当前的数据来看反而是一种通缩状态，但是从近5个月的数据来看，环比的下降幅度有所减缓，加之经济逐渐回暖，不排除随后CPI将开始步入回升态势，按照GDP保8%的目标，CPI回升至2.5%，仍属正常，倘若超过则预示着通货膨

5、胀的产生会影响到经济的增长。4、工业品出厂价格同比降幅缩小，环比继续上涨工业品出厂价格同比下降7.9%（上年同月为上涨10.1%），降幅比上月缩小0.3个百分点，环比上涨0.8%，已连续5个月环比上涨。资料来源：中国国家统计局、上海中期当月工业品出厂价格指数出现环比上涨、同比降幅收窄的情况，表明社会总需求在增加，是供求关系变化的反映。但从1至8月来看，价指数目前还处在下降通道当中，所以同样反映出当前并不存在通货膨胀。5、城镇固定资产投资增长略有加快1-8月份，城镇固定资产投资112985亿元，同比增长33.0%，比上年同期加快5.6个百分点，比1-7月加快0.1个百分点。其中，国有及国有

6、控股投资48729亿元，增长39.9%；房地产开发投资21147亿元，增长14.7%。资料来源：中国国家统计局、上海中期从上图中可以看出，固定资产的投资的增长速度同比是加快的，主要得益于自去年11月国家推出扩大内需的“4万亿”投资计划。可见，1-8月在外贸出口值同比下降22.2%，净出口在今年上半年直接拖累GDP增长2.9个百分点的情况下，对GDP增长做出较大贡献的是投资的增长。笔者认为，靠政府投资拉动经济的效果已经显现，但是否是长久之计还有待进一步观察。综合上述，在宏观经济数据偏暖的情况下，市场对后市经济回暖企稳的信心有所增加，因此近期价格大幅下挫的可能性较低，与此同时，由于并非所有的

7、经济数据都利好，价格进一步走强的基础尚不牢固。因此，我们认为，近阶段仍将维持宽幅的价格震荡格局。解读二：美国农业部（USDA）最新报告上调全球大豆供给量预测值。上周五美国农业部发布9月份大豆供需报告，预计美国2009/2010年度大豆产量为88.32万吨，较8月份报告预测值上升1.44%，总供给91.59万吨，相比8月份预测调高1.38%，与此同时预测总需求量85.61万吨，比8月份中预估的84.62万吨上调1.17%。从调整的幅度