中国A股上市公司高送转动机研究--基于限售股解禁的视角——毕业论文

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1、中国A股上市公司高送转动机研究——基于限售股解禁的视角内容摘要：高送转是中国A股市场上的热点题材。本文从限售股解禁的角度出发，选取2007年到2015年的所有A股作为样本，研究高送转的动机。本文通过Logit回归发现，分红预案公告日接近限售股解禁日的上市公司更有可能实施高送转。进一步的研究发现，不同类型的限售股解禁都会增大上市公司实施高送转的可能性。进而得出上市公司实施高送转的动机是抬高股价，配合限售股股东减持的结论。本文的研究结论能够帮助中小投资者清楚的认识到上市公司管理者的操纵行为，并为监管层出台高送转的相关规定提供思路。关键词：高送转限售股解禁Lo

2、git模型IVMotiveofHighStockSplitsAnnouncementsinChineseStockMarket——AnEmpiricalStudyfromthePerspectiveoftheReleaseofNon-tradableSharesAbstract:HighstocksplitisahottopicinChinesestockmarket.BasedondataofA-sharestocksfrom2007to2015,thestudyteststhemotiveofhighstocksplitsfromtheperspec

3、tiveofthereleaseofnon-tradableshares.Theempiricalresultsfromlogitregressionindicatethatitismorelikelyforfirmstoissuehighstocksplitsiftheannouncementsarecloseintimewiththereleaseofnon-tradableshares.Inaddition,thereleaseofdifferenttypesofnon-tradableshareswillallincreasethepossibi

4、lityofhighstocksplit.Theresultsimplythatthemainmotiveforfirmstoannouncehighstocksplitistoraiseshort-termstockpricestobenefitnon-tradableshareholders.Theresearchshedslightonthemotiveofhighstocksplitannouncementsandgivessuggestionstosmallshareholdersandregulatorsonthismanipulativeb

5、ehavior.Keywords:Highstocksplit;Releaseofnon-tradableshares;LogitmodelIV目录一、引言1（一）选题背景1（二）选题意义1（三）论文框架2（四）创新之处2二、文献综述3（一）高送转市场反应研究综述3（二）高送转动机研究综述31.信号传递理论42.流动性理论43.股利迎合理论44.名义股价幻觉理论55.股本扩张理论5（三）国内外文献评述5三、高送转动机实证研究7（一）研究假设7（二）研究设计71.样本选取72.模型与变量83.描述性统计与相关性分析104.Logit回归分析125.稳健性检

6、验13四、结论及政策建议15（一）主要研究结论15IV（二）对策和建议151.投资者角度152.监管者角度15参考文献17后记19IV一、引言（一）选题背景中国A股上市公司的股利政策与国外有所不同，国外的上市公司倾向于现金分红，而中国的上市公司更多的是采用股票股利的形式，高比例的送红股和转增股本已经成为了A股市场中的热点现象。根据上海证券交易所《第九十五号上市公司董事会审议高送转公告》中的定义，高送转是指公司每10股送红股，或以资本公积、盈余公积转增股本合计达5股以上的股利政策。高送转只是对股东权益的结构进行了调整，并不能给股东带来直接的现金回报，但在中

7、国A股市场上，越来越多的上市公司选择实施高送转，投资者也乐于对高送转的股票进行炒作，每年的年报披露期都会迎来高送转行情。以A股上市公司天龙集团（300063）为例，2016年11月17日，天龙集团公布了每10股转增15股并送0.5元的高送转预案，此后的两个交易日，该公司连续录得涨停。而就在高送转预案公布前一周，该公司刚公布了其控股股东冯毅拟在未来六个月内减持不超过2860万股的公告。另外，11月25日，天龙集团第二大股东程宇还会有915万股的限售股解禁。高送转预案公布后仅仅半个月时间，天龙集团多名大股东就利用股价上涨的机会，先后减持多达3670万股公司股

8、份，合计套现12.38亿元。中国A股市场上相似的例子还有很多，高送转预案公告日往