本次非公开发行的对象为不超过10名的特定投资者，控股股.doc

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1、Table_Grade公司评级买入当前价格58.39元前次评级买入报告日期2015-08-13Table_Chart相对市场表现Table_Author分析师：唐　笑S0260512030009010-59136616tangxiao@gf.com.cnTable_Report相关研究：瑞和股份（002620.SZ）公告点评：进军光伏新能源发电领域，业务想象空间打开2015-05-27Table_Contacter联系人：岳恒宇010-59136612yuehengyu@gf.com.cnTa

2、ble_Title瑞和股份（002620.SZ）非公开发行预案点评增强资金实力，助力光伏电站业务做大强Table_Summary核心观点：l助力光伏电站业务做大做强，有望增厚公司业绩公司之前与全球最大太阳能光伏玻璃制造商信义光能（香港）共同成立项目公司信义光能（六安），代表公司转型进军光伏新能源发电领域。此次募投项目中，金额占比最大的项目是由信义光能（六安）实施的100兆瓦光伏并网电站项目，可见公司转型的决心明确。l定制精装起着关键的入口作用不同于公司传统精装修的标准化，定制精装更偏向家装业务，

3、能提供更多的个性化选择，吸引不同类型的客户。更重要的是，定制精装对公司的互联网家装、智能家居起着至关重要的端口作用，能增加客户的粘性。l募集资金为公司转型扩张提供有力支撑母此次增发拟募集资金不超过85000万元，其中8700万元将补充流动资金，这将提升公司整体竞争力，也为公司进军光伏发电领域提供有力的资金支持。l投资建议此次增发预案将助力公司在光伏电站领域做大做强，且有望增厚公司业绩，促进估值提升。公司计划打造定制精装O2O平台也是利用自身优势，抢夺家装端口价值，增加客户粘性。公司6月份停牌，此

4、时复牌短期估值可能会受到市场情绪压制，但中长期我们仍然看好公司前景，预计公司2015-2017年EPS为0.6、0.78、1.0元，给与“买入”评级。l风险提示新业务推进受阻，投资加速下行影响。盈利预测：Table_Excel12013A2014A2015E2016E2017E营业收入（百万元）1,508.201,521.861,977.792,571.133,342.47增长率(%)12.33%0.91%29.96%30.00%30.00%EBITDA(百万元)123.71109.84137.

5、60181.14236.83净利润(百万元)80.9954.7971.3992.61120.48增长率(%)10.08%-32.34%30.29%29.73%30.09%EPS（元/股）0.6750.4570.5950.7721.004市盈率（P/E）25.0936.2575.8358.4544.93市净率（P/B）2.121.985.044.644.21EV/EBITDA15.0416.7140.9432.0425.64数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心公司近日发布非公开发行预案，拟

6、以不低于39.95每股的价格非公开发行股票，本次非公开发行的对象为不超过10名的特定投资者，控股股东和实际控制人不参与认购，点评如下：1、助力光伏业务做大做强，有望增厚公司业绩公司之前与全球最大太阳能光伏玻璃制造商信义光能（香港）共同成立项目公司信义光能（六安），代表公司转型进军光伏新能源发电领域。此次募投项目中，金额占比最大的项目是由信义光能（六安）实施的100兆瓦光伏并网电站项目，可见公司转型的决心明确。根据太阳能发电行业数据显示，100兆瓦装机容量能带来的净利润预计在3000万元左右。公司

7、权益占比为50%，即1500万元，占公司2014年净利润的27.38%，有望增厚公司业绩。此外，公司光伏建筑一体化项目是指光伏发电系统与建筑物有机结合，达到光伏发电、节能以及美观一体化的效果，主要用于屋顶、墙体、遮阳板等，也体现了公司装饰主业与光伏发电业务协同作用。表1：公司募投项目序号项目名称计划总投资（万元）拟投入募集资金（万元）1定制精装O2O平台建设及营销网络升级项目30569305002金寨县白塔畈信义100MWp光伏并网电站项目70000400003光伏建筑一体化研发中心项目5810

8、58004补充流动资金87008700合计11507985000数据来源：公司公告、广发证券发展研究中心2、定制精装起着关键的入口作用不同于公司传统精装修的标准化，定制精装更偏向家装业务，能提供更多的个性化选择，吸引不同类型的客户。更重要的是，定制精装对公司的互联网家装、智能家居起着至关重要的端口作用，能增加客户的粘性。公司此次提出打造定制精装O2O平台相信也是在此方面的有所考虑。公司与恒大地产、金贸集团、大连万达等知名房地产、住宅开发商维持了良好的合作关系，有望在定制精装业务方面将有所突破。3