亚洲高息债券市场的发展趋势.doc

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1、亚洲高息债券市场的发展趋势　　受到低利率环境及市场流动性充裕的带动，一些投资级以下的企业为改善资本结构纷纷发债融资，在全球掀起了高息债券发行热潮。由于亚洲地区经济基本面较好以及债券违约率处于低位，其高息债券市场近期的交易活动热度升温。　　亚洲高息债券的特点　　亚洲高息债券发行规模创历史纪录。高息债券无论是投资者还是发行者都以欧美市场为主导，亚洲（除日本）的高息债券市场规模仍较小，但近年来转趋活跃，发行量及交易量均大幅增长。今年截至2013年5月10日，亚洲市场（除日本）已发行52笔G3（美元、欧元、日元）货币的企业高息债券，总额高达187.7亿美元，占已发行的企业

2、债券总额一半以上，超过了2010年全年187亿美元的历史纪录，而同期通过IPO进行股权融资的规模仅为52.43亿美元。债务资本市场（DCM）对银行收入的贡献已超越股权资本市场（ECM）的趋势得以延续。　　发债主体以中国中型房地产企业为主。最近一年，一方面，中国新型城镇化战略推动二三线城市的基础设施建设，当地的中型房地产企业在土地规划及开发上有大量资金需求；另一方面，在限购令、“国五条”等一系列宏观政策的调控下，房地产企业获取资金的渠道不断缩窄而且困难重重，融资成本日趋上升。这些因素促使企业通过在离岸市场发行债券来筹集资金，利用借贷成本的不断下降帮助改善企业的债务结

3、构。预计低息环境下有能力的企业赴海外融资的趋势将会常态化。　　高息点心债获投资者追捧。在人民币升值预期不变的情况下，离岸人民币高息债券（高息点心债）受到投资者追捧。据市场了解，近期认购高息点心债的投资者主要来自于私人银行客户和基金公司。较高的票面息率以及汇率上升带来的综合回报对投资者具有很大的吸引力。　　发行量及投资需求增长的原因　　全球低息环境持续，量化宽松规模迈向新高。迈入2013年5月，全球经济增长依旧反复。欧元区屡创新高的失业率和逐渐下降的通胀，令欧洲央行在5月2日将基准利率降低25个基点至0.5%的历史低位。欧央行行长德拉吉甚至表示欧洲央行已经为存款负利

4、率做好技术上的准备。而美国多项宏观经济数据也显示增长动力有所减弱，美联储在5月1日结束的议息会议决定将联邦基金利率维持在0～0.25%的低水平。为推动实体经济复苏，各主要经济体的央行均实施宽松的货币政策。美联储继续每月购买850亿美元的国债及抵押支持债券（MBS）。而日本面对长久的通货紧缩，近期央行更是大力扩充量化宽松规模，并决定自2014年起实施每月“无限期”国债计划，显示量化宽松规模正迈向新高，市场资金流动性充裕。市场普遍预计2014年底前加息的可能性极低，低利率环境仍将持续，有资金需求的企业纷纷借助目前低息环境以低成本融资，改善债务结构。　　亚洲股市融资环境

5、低迷。今年第一季度全球首轮公开募股（IPO）融资规模同比增长18%，达200亿美元。其中美国市场表现强劲，同比增长44%达89.1亿美元。然而亚洲股市却表现低迷，成为下跌最严重的地区，第一季度IPO融资规模仅为28.8亿美元，同比大幅下降了59%。对企业来说，在整体融资环境不景气的情况下以低市盈率（P/E）上市无疑是在贱卖资产，所以很多企业转为利用债券市场进行融资。　　从投资需求看，亚洲高息债券回报率良好。高息债券基金2012年平均投资回报达18%，个别基金甚至有30%以上的回报。今年低息格局不变，投资者风险偏好提升，在全球范围寻找高回报的资产，对高息债券的需求将

6、继续保持旺盛。最新数据显示，第一季度高息债券继续成为平均回报率最高的债券类型。由此可见，从宏观经济环境、债券供应和需求三方面，都支持高息债券市场的快速发展。　　短期亚洲高息债券市场　　热度继续高涨　　亚洲市场保持较好经济基本面。全球经济前景已有所好转，亚洲市场的经济增速及前景优于美国、欧盟及日本，保持着较好的经济基本面。据IMF在最新公布的经济展望中预测，亚洲2013年的经济将增长5.7%，并将引领2013年全球经济复苏。此外，发达经济体的宽松货币政策激发了亚洲的良好内需并带来强劲的资本流入，是支持亚洲稳定增长预期的主要因素。预计在宏观经济保持稳定的前提下，基金持

7、续流入新兴市场尤其是高息债券市场的趋势不变。　　亚洲高息债券相对较高的收益率拉动投资者需求。近期美国和欧洲高息债券的收益率出现较为明显的下滑，和其他地区的比较优势下降，其收益率由过去10%或以上降到最近普遍处于6%以下。而亚洲地区虽然也有所调整，但大部分收益率位于6%或以上。为追求更高的回报，投资者将会把目光集中在能提供更高收益率的亚洲地区，对该类型债券的需求保持强劲。　　低违约率为高息债券市场稳步发展提供正面支持。穆迪根据其信用转换模型（CTM）预测，若高息债券利差基本保持稳定，同时亚太区（除日本）的GDP加权平均失业率与2012年的4.5%相近，则2013年亚

8、太区（除日