1、农产品购销贸易中稳定盈利方法探讨(上).doc

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1、蛋价短线反弹难改长期弱势农产品购销贸易中稳定盈利方法探讨（上）------基差交易在粮贸购销中的应用2014年和2016年国家相继取消了执行多年的大豆、棉花和玉米的临时收储政策，开启了农业市场化改革的进程。农业市场化改革令相关农产品市场价格由过去多年的“政策市”回归到以反映供需基本面关系、由市场决定价格的“市场市”上来。市场化了的农产品价格波动频率较以往更多、幅度也更大，传统的贸易形式和风险管理工具在市场化了的农产品价格面前不可避免地遇到了困难和瓶颈。如何通过金融创新来提升农产品价格风险管理工具、化解市

2、场风险，这是摆在我们金融从业人员面前不容回避且紧迫的问题。一、我国农产品贸易中基差交易现状过去几年以来，基差交易在国内油厂销售豆粕的贸易中逐渐推广应用，目前该交易方法已经较为成熟。由于油厂是豆粕贸易中的销售方，也是基差的出售方，所以，这种基差交易仅限于买方点价交易。目前，基差交易之卖方点价交易在国内农产品贸易中还是一个空白，造成这一现象的原因是多种多样的，从我们金融从业人员自身的问题看，缺乏专业设计是不容回避的问题------这正是本人提出基差设计的理由。二、传统套期保值的不足与风险所谓套期保值，就是在

3、期货市场买进或卖出与现货数量相等、但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，而补偿因现货市场价格不利变动所带来的实际损失。为了规避未来现货价格波动的不确定性、稳定企业生产经营，现阶段许多企业都引进了这样的套期保值交易，以对冲现货交易的潜在风险。2017年6月上旬，我们在山东省调研玉米深加工市场期间与邹平县西王糖业有限公司玉米分公司孙发良经理进行了交谈，据孙经理介绍，西王糖业有限公司对玉米原料的加工需求很大，所以该公司对玉米的采购环节进行了部分买入套期保值操作。西王糖业有限公

4、司每年采购玉米最集中时期就是秋粮收获时节，该公司玉米套保交易最多的也是每年第四季度。至于买入套期保值效果如何，孙经理举了一个事例，2016年11月中旬做了笔当年12月中旬购进5万吨玉米的套期保值交易，初始基差为122点，结束时基差为160点。结束交易时扩大了38元/吨，综合套期保值效果为亏损190万元。具体如表1：我们再来看销售环节的卖出套期保值情况，2017年5月中旬，我们在黑龙江省调研玉米期间与肇东市鑫粮公司杨总进行了座谈，据杨总介绍，鑫粮公司主营业务是玉米的购销，秋收时节收购玉米，年底或来年春季销

5、售玉米。就玉米销售套期保值一事，杨总举了一事例，2016年12月5日为计划中一个月后销售两个集装箱（每个集装箱25吨）玉米作了卖出套期保值。整个套期保值期间玉米的基差缩小了9元/吨，综合套期保值效果为亏损450元。具体如表2：从上述评两家公司的案例中我们可以看出，传统套期保值用了期货价格与现货价格趋同性的原理，在两个市场进行反向交易，这确实规避了单边现货价格波动的风险，稳定了企业的生产经营。但是，传统套期保值存在亏损的状况，则说明了传统套期保值无法规避“相对价格风险”，即，期货价格与现货价格在波动频率和

6、幅度上存在着“相对差异性”，而这样的“差异性”是传统套期保值无法规避的，这正是传统套期保值存在的不足和风险之处。三、基差交易3.1、什么是基差交易基差是指现货价格减去期货价格的差，即基差=现货价格-期货价格。现货价格高于期货价格，则基差为正数，又称远期贴水或现货升水；现货价格低于期货价格，则基差为负数，又称远期升水或现货贴水。基差主要反映现货和期货两个市场之间的运输成本和持有成本。所谓基差交易，就是区别于传统现货贸易商习惯的“一口价”的定价方式，是通过“期货盘面点价+基差”这一计算模型还原出一个价格作为

7、报价，从而将商品的价格波动风险转移出去的一种套期保值方式。整个交易过程中，基差的出售方或买入方是没有风险敞口的，初始交易价格完全锁定。具体操作中，手中有货的一方，可卖出基差，锁定所持有货物的价格，从而锁定利润；未来需要买货的一方，则可买入基差，规避价格上涨风险，锁定成本。买进和卖出基差均需要在期货盘进行套保操作，一批货物可分多次多笔进行点价操作。相较于传统的期货套保，“期货点价+基差”的定价方式给了企业更多的、更为灵活的价格选择。3.2、基差交易的原理基差交易分为买方点价交易和卖方点价交易。3.2.1买

8、方点价交易所谓买方点价交易指的是，现货商品的卖方卖出基差，买方买入基差后决定最后成交价格的基差交易方式。一般地，买方点价交易中，现货商品的卖方同时也是卖出套期保值者，已事先为自己将要售出的现货商品做了卖期保值。对于该卖方来说，商定的基差大于开始做套期保值时的基差，那么他就能达到保值的目的或有所盈利。而对于买方来说，他通过该基差交易保证了货源，并享有决定最后成交价格的权利。具体做法是：由现货商品的买卖双方确定基差和作为计价基础的该商品某月份的