把大牛市纳入国家发展战略

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1、把大牛市纳入国家发展战略摘要：我国大牛市有三大基础：人民币升值的必然性、中国高储蓄造成70年持续经济高速增长及低工资造成出口超前增长、中国股市自身已具备条件。应把大牛市纳入国家战略：正确进行宏观调控，通过积极扩容，把过剩资本引导到国民经济需要的国防、高科技、环保、建设和谐社会等方面来：关键词：证券市场；大牛市；国家战略中图分类号：F120/D616文献标识码：A文章编号：1007-5194(2007)04-0142-02一、大牛市的基础在哪里？大牛市的基础之一，是人民币升值的必然性。2003年，成思危先生主持的国家自然科学基金

2、设应急项目，委托我研究“人民币升值压力基础何在”?我的回答是：人民币升值压力是有经济根据的。由于引进外资，国内出口部门生产率迅速提高，大大超过工资提高，使可贸易品价格(主要是出口产品)下降，而非贸易品价格不断提高，二者之比即人民币实际汇率，已大幅度升值。如果名义汇率长期低估，就会产生升值预期，国际投机资本涌入。我建议尽快升值到位，以改变升值预期；暂时不实行货币自由兑换，防止国际投机资本大进大出。实际上我们难以控制“大进”，于是国家外汇储备加速增长，2004年一年增加1000亿美元，2005年一年增加2000亿美元，2007年第

3、一季度就增加2000亿美元。国家己采取一系列办法阻滞外汇流动，总方向是加强外汇管制，全力防止投机资本大进大出；同时开辟居民直接使用外汇在国内外进行投资。这些措施可以降低投机资本的流动性，但不足以改变人民币升值的基本趋势。这一趋势对大牛市是决定性的，因为它改变了股市评估标准。高“市赢率”（股价比每股净收益）现在不能影响股指上升，因为“市净率”（股价比每股净资产）更被看重。以人民币标价的资产在人民币升值预期下，在持有美元的人看来就是一个套利和套汇的机会。美元源源不断涌人中国，兑换成人民币购买资产，使股票房地产价格飙升，以后人民币升

4、值了，再卖掉这些资产兑换成美元汇出，可得两份利润。在一定历史时期，许多国家出现泡沫经济和崩盘，几乎难以避免。这不是因为市场经济没有搞好，破坏了其均衡性质，而是因为市场经济特别是虚拟的金融部分，自身就具备“非均衡”性质。只要搞市场经济，就难以从根本上杜绝经济泡沬，西方主流经济学坚持的“理性人和均衡市场”理念，只是一种假设，其理想主义和脱离实际的程度比计划经济，有过之而无不及。大牛市的基础之二，是中国高储蓄造成70年持续经济高速增长，低工资造成出口超前增长。发展经济学所说的“双缺口”，1993年以后即不存在。目前银行存大于贷已有三

5、分之一，提高利率，使资金滞留银行也不是办法。储蓄率长期保持30—40%，低工资且长期不涨，都与人口急剧膨胀造成的年轻化有关，在2015年人口老化以前，这笔红利不会吃完。30年计划经济积累，30年改革开放，中国人用60年把GDP搞到20万亿人民币，如果没有突发事件，7年之后到40万亿已成定局，再有7年可望再增长30万亿，就是说，70年高速增长，其财富的70°%是在最后14年集中涌现出来的，这也是一种非均衡增长。中国人民自1840年鸦片战争以来持续奋斗170年，才赢来财富大爆发，并不完全是市场经济的产物，这不是那些迷信“理性和均衡

6、”的市场教条主义者能够理解的，所以不能以“非理性，非均衡”为理由，强行压抑社会财富的实现。大牛市的基础之三，是中国股市自身已具备条件。第一是股改成功，国有股可以出售了，大股东为减持股票而抬高股价；亏损企业也比较容易找到新的投资者来购买他们的国有股，进行资产重组；第二是企业效益提高不断降低市赢率；第三是地方政府支持本地上市公司“整体上市”，产生许多题材。“流动性过剩”给这些题材的炒作提供了资金条件，这就是为什么许多挂ST亏损帽子的企业，反而涨得疯狂，资产价格取决于预期而不是目前状况，这在经济学上也是有根据的。、疏导过剩流动性，把

7、大牛市纳入国家发展战略无论健康不健康，均衡不均衡，都不能改变中国股市在未来数年的牛市格局，即使有非理性泡沫，也远远没有膨胀到破裂的时候，前几年为防止市场自动崩盘，以行政手段提前引爆”，人为制造崩盘，造成四年熊市，不仅使投资者损失20000亿市值，且延误创业板和科技进步，被国际资本抄底，是非常愚蠢的。这次管理层把重点防在监管和规范方面，而不去管理指数，未来也不对指数负责，这才是比较理智的。我们不必执着于指数高低，从个人角度可以关心个股的涨跌，从国家角度，则应该关心一轮大牛市过后，能够给子孙后代留下什么东西。把股市看成单纯的“赌场

8、”是错误的，这不是“零和”游戏。在过剩的流动性和国家竞争力之间，如果有廉洁高效的审查机制，贯彻正确的国家发展战略，就会有新的企业和产业创造出来。为人们谈虎色变，引为千古教训的美国2000年股市崩盘，其背后是美国战略和新科技革命的成功。300多个掌握了新经济的年轻人通过上市获得