扩张之路需要谨慎行之，宁德时代也不例外.doc

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1、扩张之路需要谨慎行之，宁德时代也不例外　　上市的狂欢还有余存，但现实成绩将人从云端拉回至地面时，不觉发现在攀爬向巅峰的路径旁边，便是万丈深渊。　　当地时间9月4日晚，奔驰在瑞典发布了旗下电动车子品牌EQ的首款量产车——奔驰EQC。这意味着汽车发明者、一百三十多年历史的奔驰正式向汽车电动化展开怀抱，并发起挑战。相较奔驰EQC的款款而来，中国新能源汽车产业早已蔚然成林。所以，奔驰对未来的这张交卷，更加表明中国电动化战略的无比正确。　　　　回到上半年国内新能源市场，根据中汽协统计，2018年上半年中国新能源汽车产销分别完成41.3万辆和41.2万辆，同比增长94.9%和111.5

2、%，继续高歌猛进。作为新能源汽车最核心的部件之一，动力电池直接受益。根据中汽研数据，2018年上半年动力电池装机总量为15.45GWh，同比增长近150%。其中动力电池第一品牌宁德时代以6.5GWh的装机量保持领先，市场占有率升至42%。　　从2011年创立，到2017称霸全球，紧贴中国新能源汽车产业发展脉络，宁德时代的发家史一定程度上也是中国新能源汽车产业的发展史。据此看来，宁德时代摘下了中国新能源汽车发展战略的第一颗果实不为过。但是，面对愈加开放的中国新能源市场，面对补贴退坡那一刻的动荡，面对虎视眈眈的日韩对手，还有奋起反攻的比亚迪，宁德时代如坐针毡。　　　　上市的狂欢

3、还有余存，但是半年财报的到来，还有跌跌不停的股价，都让宁德时代带来热情背后如浇冷水。并且，磨刀霍霍的日韩对手，烧不停的电动车……其实神话和笑话之间只有一墙之隔。　　承载了民族产业崛起的重担，宁德时代未来的道路，仍需要慎重持稳的步伐走下去。　　业绩未臻理想　　在6月11日创业板上市后，宁德时代随即成为新能源动力电池第一股，那些此前抱以厚望的股民们自然对宁德时代的第一张财报倍加期待。但是结果可能令他们失望了。　　　　8月24日，宁德时代正式发布上半年财报，也是上市后第一份财报。财报显示，宁德时代2018上半年营业收入为93.6亿元，同比增长48.7%，而归属于上市公司股东的净利

4、润为9.11亿元，同比降49.70%。受此影响，宁德时代当天股价跌幅0.43%，看来股民们对宁德时代的第一份交卷略感失望。　　对于净利润下降的直接原因，宁德时代表示，主要由于上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响，如果扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目对业绩的影响，那么今年上半年的净利润将同比增加36.55%。但做财报是没有如果可言的，况且宁德时代净利润增长率下滑也是不争的事实。　　数据表明，过去三年宁德时代年净利润增长率一直处于下滑态势。2015年，宁德时代的净利率同比增长高达1609.94%，2016年这一数字大幅下降为206

5、.43%，2017年再次下滑至35.98%，而到了今年上半年则直接下滑49.70%。这一串数字的背后，无不表明宁德时代巅峰已过，将不可避免回归正常，这点从股价浮动也可以看出来。　　　　自6月11日上市后，宁德时代股价一路上扬，虽偶有波动但不影响大势，直到7月24日，宁德时代股价最高冲至92.9元，市值一度突破2000亿。宁德时代这股冲势也延续到7月25日，股价一度爬至最高95元，然而半小时后，宁德时代即遭遇崩盘，大跌9%，当日最终以跌停板收盘，报价82.59元，市值1794亿。此后，宁德时代股价便处于跌跌不停状态，并于9月5日跌到冰点61.39元。　　相较整体利润率和股价这

6、些宏观数字，各核心业务的下滑更能道出宁德时代的下行趋势。报告显示，宁德时代动力电池系统销售收入71.9亿元，较上年同期增加34.9%；储能系统销售收入5109.4万元，较上年同期增加1024.5%；锂电池材料销售收入为17.5亿元，较去年同期增加123.6%。虽然销售收入增加，但也可以看出，三大收入板块毛利均有不同程度的下滑，其中储能系统毛利下跌近3成，相关板块扣除成本后亏损超过3%。　　　　分析毛利下降的背后逻辑，电池价格下降首当其冲。2015~2017年，宁德时代动力电池系统销售均价分别为2.28元/Wh、2.06元/Wh和1.41元/Wh，到了今年上半年则进一步下降至

7、1.11元/Wh。与之相对，其电池单位成本分别为1.33元/Wh、1.13元/Wh和0.91元/Wh，今年又降至7.44元/Wh。　　很明显，售价下降的速度要快过成本下降的速度，这就导致毛利进一步被压缩。2015年宁德时代每售出1Wh动力电池系统，可获得毛利0.95元，2016年这一数据为0.9元，到了2017年，这一数值只有0.5元。而导致电池价格下降的直接原因，就是行业产能过剩。　　数据表明，2017年中国动力电池的产能已经超过了200GWh，但总体产能利用率只有40%。宁德时代副董事长黄世霖作出预测：动力电池