富士康IPO抢跑 这一电子代工龙头能否激流勇进？.doc

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1、富士康IPO抢跑这一电子代工龙头能否激流勇进？　　虽然毛利率有限，但富士康如果完成上市，借助其头部的市场地位和当前的电商环境，其相应的转型机会也有可能被进一步放大。　　富士康IPO抢跑这一电子代工龙头能否激流勇进？　　虽然毛利率有限，但富士康如果完成上市，借助其头部的市场地位和当前的电商环境，其相应的转型机会也有可能被进一步放大。　　富士康IPO抢跑这一电子代工龙头能否激流勇进？　　虽然毛利率有限，但富士康如果完成上市，借助其头部的市场地位和当前的电商环境，其相应的转型机会也有可能被进一步放大。　　富士康IPO抢跑这

2、一电子代工龙头能否激流勇进？　　虽然毛利率有限，但富士康如果完成上市，借助其头部的市场地位和当前的电商环境，其相应的转型机会也有可能被进一步放大。　　　　作为全球最大的电子消费产品代工厂，富士康工业互联网股份有限公司（下称富士康）的首发申请无疑引来了全市场的高度关注。　　2月9日，证监会发布了富士康的IPO预披露材料显示，其拟申请在上交所上市，保荐机构确定为中金公司。　　由于富士康尚不满足首发主体“成立满三年”的硬门槛，因此其上市也通过即报即审的快速通道开展运作。21世纪资本研究院认为，富士康此次IPO大概率会得到监

3、管部门的支持，在BATJ等IT巨头已在海外上市的情况下，富士康IPO对A股市场培育电子工业等新兴产业龙头起到了正面激励作用。　　不过富士康目前也客观存在着无实际控制人、关联交易、上下游重叠等发审层面的技术问题，而这些因素是否能通过发审委审核犹未可知。　　此外，代工厂模式所带来的高营收、低毛利率问题同样是市场关注的重心。但我们认为，随着富士康体量的扩大和未来资本运作的提速，不排除时下火热的工厂品牌模式也有可能为富士康创造转型契机。IPO抢跑内情　　对于设立于2015年3月6日的富士康股份来说，当前提交IPO申报无疑是一

4、次“抢跑”。　　《首次公开发行股票并上市管理办法》规定“发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外”。　　富士康正式提交招股书的时间是2月1日，这也意味着，此时距离其成立满三年仅有34天，但富士康仍然选择了提前申报。　　富士康也在招股书的重大事项中陈情：“截至本招股说明书出具之日，公司持续经营时间未满三年，公司已就前述情形向有权部门申请豁免。”　　事实上，特别申报在A股市场中也曾有过发生，但大多属于中国建筑、中国电建等大型央企，而富士康是第一家以民营企业身份进行特别申报的IPO企业。

5、　　“虽然是抢跑，但为了上市申报仍然做了大量的准备工作和监管部门的沟通。”2月下旬，一位接近富士康的投行人士表示。　　21世纪资本研究院认为，推动富士康此次抢跑IPO的原因，或与政策层面的潜在支持不无关联。　　一方面，富士康作为全球知名电子消费品代工龙头，其招股书显示其提供通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人专业设计制造服务，与新兴产业紧密关联，在BATJ等互联网巨头纷纷赶赴海外市场上市后，A股市场需要此类代表公司入驻。　　另一方面，作为代工厂，富士康是实体经济的组成部分，符合国家提出脱虚向实的大方向，并提

6、供了近27万人大量就业岗位，因此也容易受到政策层面的支持。　　事实上，此前监管层已释放出支持以富士康为代表的新兴技术、产业企业上市融资的信号。1月31日晚，证监会在2018证券期货监管工作通报中明确指出，“要吸收国际资本市场成熟有效的制度与方法，改革发行上市制度，努力增加制度的包容性和适应性，加大对新技术新产业新业态新模式的支持力度。”　　与此同时，新华社等官方媒体也表态称“互联网、智能制造等领域将获特别上市支持”、“中国资本市场的‘BATJ梦’该圆了”。　　我们认为，富士康的IPO抢跑某种程度上也是在向

7、市场释放这一政策信号。即A股市场将进一步接受新兴技术、新兴产业类企业的登陆；如若富士康上市成功，将对同类型企业在国内筹备上市形成明显的激励作用。仍存多重审核难点　　虽然富士康的IPO属于在政策支持背景下的特别申报，但其多个可能在上会审核中存在的问题仍然不可忽视。事实上，其在预披露前夕就被监管层提出了多达69项反馈意见，涉及信息披露、规范性等多个方面。　　例如富士康虽然众所周知系台商郭台铭创办，目前形式上不存在实际控制人。　　据招股说明书披露，富士康的大股东为中坚企业有限公司（下称中坚公司），而该公司权益则被台湾上市公

8、司鸿海精密（2317.TW）所全资持有，而由于鸿海精密属无实际控制人企业，因此富士康也成为了无实控人企业。　　这与国内多数拟IPO企业的情况大为不同，除更换上市地回归A股的情形，国内拟IPO企业往往为自然人实际控制的民营企业和国资委控股的国企；而无实控人这一鲜见因素是否会构成审核障碍，有待监管层的判定。　　同时，富士康还存在客户、供应商部分相同