互联网数据中心行业专题系列：百舸争流，奋楫者先

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1、投资摘要随着云计算行业的快速发展，市场对云计算上游互联网基础设施领域的投资热情逐渐提高，互联网数据中心（IDC）行业作为云计算基础设施中一个重要的细分领域，备受投资者关注。我们发现很多投资者对IDC行业的商业模式、行业壁垒、发展趋势非常关心，因此我们将在本篇报告中重点分享一下我们对这三个问题的看法，希望能为大家提供一个思路，有不足之处欢迎批评指正。关键结论：第一，IDC行业商业模式很简单，服务商通过为互联网、云计算等客户提供存放服务器的空间、宽带接入、代维代管及其他增值服务，以获取空间租赁费和增值服务费。当前主流的运营模式有三种，各有优劣，不同模式决定了其不同的盈利能力、议价能力、资

2、产轻重等。第二，市场大多数人认为IDC行业壁垒低，建一些房子，买一些机电设备，便能开展经营。我们认为，IDC市场格局正发生微妙变化，行业需求不减，但监管趋严、集中度逐渐提高。IDC行业除了牌照、资金等基本要求之外，更多的是运维经验、用户口碑、需求响应等软实力的较量，而并非彼此在技术上有多大差距。第三，国内第三方IDC行业正处于百舸争流的快速成长期，呈现厂商众多、区域集中、规模普遍较小等特点。我们从产业发展规律、规模经济效应及成熟市场现状来看，未来国内IDC行业集中度进一步提升是必然趋势；从提供的服务内容来看，国内IDC服务商业务还比较单一，参考海外IDC巨头发展经验，未来提供多样化增

3、值服务、进行产业链延伸是重要方向；面临一线城市对IDC行业监管趋严的态势，一线城市周边将成为未来一段时间IDC新建的热点区域。投资建议：在国内数据中心市场走向成熟过程中，行业集中度将逐渐提升，国内少数优质的IDC服务商有望脱颖而出，成长为细分领域龙头，甚至成为全球巨头。建议重点关注行业头部企业，如光环新网、万国数据等。区别于市场的观点：第一，市场一些报告认为国内IDC行业已经发展相对成熟，但我们认为行业正处于百舸争流的快速成长期，行业格局尚未完全确定；第二，通过对公司财务数据进行分析，容易发现IDC行业不同运营模式盈利能力有较大差异，我们更深一步去探讨造成这种差异的根本原因；第三，对

4、标全球IDC龙头企业的发展历程及业务范围，为国内IDC服务商业务发展方向及战略制定提供一些可借鉴的思路；第四，系统量化的比较国内外同行，分析国内企业与国外同行的差距，有助于认清我们产业发展现状及明确未来提升的空间。行业投资风险：第一，行业竞争加剧，租金及毛利率下滑的风险。一线城市周边及偏远地区，可能存在局部区域数据中心短期供给过热，机柜租赁价格和毛利率下滑；第二，监管政策变化，行业发展不及预期的风险。政府对数据中心建设加大监管力度，对行业发展造成一定影响；工信部放宽外资IDC服务商、云计算厂商进入中国市场的门槛，可能对国内厂商造成一定冲击；第三，云计算行业发展不及预期，需求下滑的风险

5、。IDC行业属于云计算行业的上游，如果云计算行业发展不及预期，云服务商下调资本开支，可能造成行业需求下滑的风险。Page3内容目录1.IDC行业商业及运营模式是什么？51.1IDC行业是一门怎样的生意？51.2运营模式一：自建机房提供服务61.3运营模式二：租赁机房提供服务71.4运营模式三：大客户需求承接81.5三种运营模式比较分析92.IDC行业主要壁垒在哪里？122.1壁垒一：牌照是入门的前提，政策监管趋严是趋势122.2壁垒二：雄厚的资金实力是开展业务的必备条件132.3壁垒三：运营经验和服务能力筑起隐形护城河143.IDC行业未来发展趋势是什么？153.1趋势一：行业集中度

6、提高，中小数据中心被并购153.2趋势二：服务向多元化发展，产业链向下游延伸193.3趋势三：一线城市周边成为IDC新建热点区域204.IDC行业国内外公司比较分析214.1可比公司收入规模及增速分析224.2可比公司IDC运营规模分析234.3可比公司机柜租金及上架率分析254.4可比公司相关业务毛利率分析254.5可比公司ROE水平分析265.行业投资建议与风险提示275.1投资建议275.2风险提示28国信证券投资评级30分析师承诺30风险提示30证券投资咨询业务的说明30Page4图表目录图1：互联网数据中心外貌5图2：互联网数据中心内部构造5图3：光环新网不同类型机房占比情

7、况6图4：万国数据不同类型机房占比情况7图5：不同商业模式毛利率对比9图6：IDC可比公司研发费用率情况12图7：全球超大规模数据中心区域分布情况（2017）15图8：国内大规模数据中心区域分布情况（2016）15图9：国内IDC市场规模统计及预测（IDC圈）16图10：国内IDC市场规模统计及预测（信通院）16图11：国内IDC市场销售占比（2017）16图12：国内运营商IDC业务销售构成（2017）16图13：全球IDC市场份额情况（Q12018）1