主权债务管理-模式选择、宏观协调与金融稳定

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1、主权债务管理:模式选择、宏观协调与金融稳定［摘要］近年来的欧美主权债务危机表明，有效的主权债务管理有助于实现政府宏观经济职能和金融系统稳定。通过分析主权债务管理演变的历史经验，本文着重探讨了主权债务管理三种代表性模式选择的理论和现实基础；主权债务管理作为财政货币政策重要的联结点，如何实现主权债务管理与宏观经济政策的有效分离与协调｝最后从债务存量、债务结构、投资者结构和债务资本市场结构四个层面分析了主权债务管理影响金融系统稳定的作用机制。［关键词］主权债务管理；模式选择；宏观经济政策；金融稳定中图分类号］F815.45［文献标识码］A［文章编

2、号］1671—511X(2014)01-0044-072008年全球金融危机发生之前，主权债务管理一直被认为是一项纯粹的技术管理工作，对其他经济政策的影响有限且可控。然而随后的欧美主权债务危机及其采取的应对措施改变了主权债务国家各经济政策之间相互作用的机制和强度。为了有效应对危机，各国政府相继出台了大规模经济刺激计划，实施非常规的量化宽松货币政策大量购买政府债券，释放大量流动性。许多发达经济体的主权债务供给规模主权债务管理:模式选择、宏观协调与金融稳定［摘要］近年来的欧美主权债务危机表明，有效的主权债务管理有助于实现政府宏观经济职能和金融系

3、统稳定。通过分析主权债务管理演变的历史经验，本文着重探讨了主权债务管理三种代表性模式选择的理论和现实基础；主权债务管理作为财政货币政策重要的联结点，如何实现主权债务管理与宏观经济政策的有效分离与协调｝最后从债务存量、债务结构、投资者结构和债务资本市场结构四个层面分析了主权债务管理影响金融系统稳定的作用机制。［关键词］主权债务管理；模式选择；宏观经济政策；金融稳定中图分类号］F815.45［文献标识码］A［文章编号］1671—511X(2014)01-0044-072008年全球金融危机发生之前，主权债务管理一直被认为是一项纯粹的技术管理工作

4、，对其他经济政策的影响有限且可控。然而随后的欧美主权债务危机及其采取的应对措施改变了主权债务国家各经济政策之间相互作用的机制和强度。为了有效应对危机，各国政府相继出台了大规模经济刺激计划，实施非常规的量化宽松货币政策大量购买政府债券，释放大量流动性。许多发达经济体的主权债务供给规模主权债务管理:模式选择、宏观协调与金融稳定［摘要］近年来的欧美主权债务危机表明，有效的主权债务管理有助于实现政府宏观经济职能和金融系统稳定。通过分析主权债务管理演变的历史经验，本文着重探讨了主权债务管理三种代表性模式选择的理论和现实基础；主权债务管理作为财政货币政

5、策重要的联结点，如何实现主权债务管理与宏观经济政策的有效分离与协调｝最后从债务存量、债务结构、投资者结构和债务资本市场结构四个层面分析了主权债务管理影响金融系统稳定的作用机制。［关键词］主权债务管理；模式选择；宏观经济政策；金融稳定中图分类号］F815.45［文献标识码］A［文章编号］1671—511X(2014)01-0044-072008年全球金融危机发生之前，主权债务管理一直被认为是一项纯粹的技术管理工作，对其他经济政策的影响有限且可控。然而随后的欧美主权债务危机及其采取的应对措施改变了主权债务国家各经济政策之间相互作用的机制和强度。

6、为了有效应对危机，各国政府相继出台了大规模经济刺激计划，实施非常规的量化宽松货币政策大量购买政府债券，释放大量流动性。许多发达经济体的主权债务供给规模显著增长，债务余额的平均期限大大缩短，债务水平因此处于数十年来的最高点。最新的流动性审慎监管要求使得银行和其他金融机构对主权债务需求出现结构性变化。近年来，随着欧美主权债务危机规模及其影响的不断扩大，各国央行和政府出台的一系列刺激和救助政策引起了学术界对主权债务管理相关问题越来越多的讨论。所谓主权债务(SovereignDebt),是指一国以自己的主权信用为担保，通过发行债券等方式向社会借款形

7、成的债务。与主权债务含义相似的还有政府债务(GovernmentDebt),国家债务(NationalDebt)以及公共债务(PublicDebt)。由于这三种债务同样都是政府部门以政府信用(主权信用)作为担保进行融资，以未来财政收入作为还本付息的来源12］，所以本文将这三种债务统一纳入主权债务的管理范畴，结合主权债务管理的历史变迁，深入分析主权债务管理的选择模式、主权债务管理与宏观经济政策以及金融稳定的关系。一、主权债务管理的历史变迁主权债务管理最早出现于三百多年前，当时的英格兰银行已代为管理政府债务，瑞典在1789年成立国家债务管理部(

8、NationalDebtoffice,ND0)管理中央政府债务。以1988年新西兰政府债务管理部(DebtManagementOffice,DMO)和1990年爱尔兰国家财政管理