建筑装饰行业：PPP条例有望年底出台，未来入库项目不会大幅波动

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1、目录一、每周观点:PPP条例有望年底出台，未来入库项目不会大幅波动2二、行情回顾6三、风险分析8图表目录图表1：管理库及储备清单退库数量2图表2：管理库及储备清单退库总投资（亿元）2图表3：央企和民企PPP项目市占率3图表4：上市民企和非上市PPP项目市占率3图表5：成交土地面积、溢价率及土地使用权出让收入下滑3图表6：100大中城市土地流拍率上升3图表7：截止2018年9月PPP项目投资额按合作期限占比4图表8：农业银行、建设银行、中国银行、交通银行各期限净头寸占比4图表9：股指涨跌幅6图表10：各行业涨跌幅6图表1

2、1：建筑主要板块涨跌幅7一、每周观点:PPP条例有望年底出台，未来入库项目不会大幅波动本周，第四届PPP融资论坛在上海举行，会议就PPP现状、清退库情况、融资、立法等多方面进行讨论。截至2018年10月末，近5年来，全国已有4302个项目签约落地，带动投资6.6万亿。目前在全国2461个以实施PPP项目的地区，仅有6个地区的财政支出责任占比超过红线。在2018—2014年间，各省区录入项目管理库的最高年度财政支出责任占比不超过5.1%，PPP整体风险控制在安全区间内。从去年专项整顿工作开始到今年10月份，累计清库242

3、8个项目，涉及投资额2.9万亿，整顿完善2005个项目，涉及投资额3.1万亿元。清退库方面，财政部PPP中心主任焦小平明确表态，“不会再出现入库项目大幅波动的现象。凡是依法合规的，政府有约定的，社会资本按照绩效达到绩效结果的，政府一定要付费。”目前清库的数量和投资额均出现明显减弱的迹象。我们认为当下时点仍需理性看待PPP回暖趋势，相比于2016、2017年的爆发式增长，未来每个月两三千亿成交量或将是PPP项目的正常状态，这也有利于PPP项目的长期健康地发展。图表1：管理库及储备清单退库数量图表2：管理库及储备清单退库总

4、投资（亿元）140012001000管理库退库数量储备清单退库数量140001200010000管理库退库总投资（亿元）储备清单退库总投资（亿元）800800060040020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月60004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月资料来源：大岳咨询，中信建投证券研究发展部资料来源：大岳咨询，中信建投证券研究发展部立法层面，财政部条法司副司长周劲松表示力争在年底前出台PPP条例。财政部也将于近期下发文件，（1）依法合规的、10%限额以内的PPP支出责

5、任不是隐性债务。（2）将根据现在的情况制定正负方面清单（3）明确优先支持领域。（4）明确10%的红线绝对不能破。民营企业方面，截至10月底7029家参与PPP项目的社会资本中，民营、港澳台和外资企业数占比48%，在污水、垃圾处理领域，民营、港澳台和外资企业参与投资占比达到82%。2017年11月财政部192号文对国企PPP项目的净投资额提出限制后，民企市占率呈上升趋势。焦小平表态地方政府要拿出更多的优质项目向社会资本推出，特别是向民营企业推荐优质的项目力度。民营企业平等享受PPP的国家财政政策，提高PPP基金投资民营企

6、业参与项目的比例。图表3：央企和民企PPP项目市占率图表4：上市民企和非上市PPP项目市占率26.5%26.0%25.5%25.0%24.5%24.0%23.5%23.0%民企(左轴)国企(右轴）76.5%76.0%75.5%75.0%74.5%74.0%73.5%73.0%72.5%11.0%10.5%10.0%9.5%9.0%8.5%8.0%上市民企（左轴）非上市民企（右轴）17.0%16.5%16.0%15.5%15.0%14.5%资料来源：明树数据，中信建投证券研究发展部资料来源：明树数据，中信建投证

7、券研究发展部对于市场上较为关心的资本金及融资问题，交通银行首席经济学家连平认为，“PPP项目的最重要主体来源为地方政府和商业银行。地方政府的债务压力不小，最近这些年来卖地的收入相对没有过去好，所以持续增长的空间是相对有限的。”自2016年年底的中央经济工作会议首次提出“房住不炒”的总基调，房地产市场调控政策愈加趋严，涉及到房企融资、购房者信贷等配套措施陆续出台，叠加今年以来“去杠杆”导致房企融资端收紧，拿地意愿有所减弱。17年以来土地流拍率明显上升，到18年三季度100个大中城市土地流拍率上升至7.2%。2018年10

8、月土地成交面积累计同比增速4.7%，自年初以来下降近25个百分点。成交价格上，土地溢价率也明显下降，为近6年以来的最低水平。成交面积和溢价率的共同走弱导致土地使用权出让收入自高位开始下行。我们判断随着明年房地产调控政策仍将维持稳定，下行趋势或将延续。图表5：成交土地面积、溢价率及土地使用权出让收入下滑图表6：100大中城市土地流拍