简金融资产价值评估

《简金融资产价值评估》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、第六章金融资产价值评估线索：原则和方法—固定收益债券价值评估—普通股股票价值评估第一节金融资产价值评估原则和方法一、金融资产价值与价格的关系信息充分的投资者在完全竞争的市场上购买该资产时必须支付的价格就是该项资产的价值。信息充分、完全竞争的市场，价格才能充分的反映价值。现实市场的信息可能是不充分的、竞争可能是不完全的，价格通常并不等于其价值，而是围绕其价值波动。二、一价原则一价原则：是指“在竞争性市场上，如果两个资产的价值是相等的，则它们的市场价格应趋于一致”。一价原则是由市场中的套利行为导致的。1、相同资产不同市场的套利套利：是指买进某种资产后

2、立即卖出以赚取价差利润的行为。当同一种资产在两个市场上具有不同价格时，人们可以在价格较低的市场买进该资产，在价格较高的市场卖出该资产。当不存在交易成本或交易成本低于两个市场的价差时，该交易即可获利。例6.1外汇资产在世界许多市场上都可以进行交易，在现代国际金融体系下，不同金融市场间的交易成本甚低，而且金融资产的转移和跨市场交易十分便利。如果美元对欧元汇率在伦敦市场为1:1.02，而在纽约市场为1:1.01。套利者在纽约买进美元后立即在伦敦市场卖出，不计交易成本可获利(1.02-1.01)/1.01=1%。套利对价格的影响：纽约市场因为人们大量买进美

3、元而增加其美元需求，导致美元汇率上升；伦敦市场由于人们大量卖出美元而增加了美元供给，导致美元汇率下降。当人们竞相进行这种套利行为时，必然导致两个市场的美元汇率趋于一致。套利对利率的影响：如果具有同样期限、相同风险的金融资产存在不同利率水平，人们以低利率借入资金，再以高利率贷出资金进行套利。这种套利活动必然使等价资产的利率趋于一致。2、三角套利三种资产之间的套利，被称为三角套利。例：美元、欧元和日元三种货币在纽约市场均可进行交易。假如在纽约市场美元兑欧元汇率为1:1.02,欧元兑日元汇率为1:120，美元兑日元汇率为1:124。如果人们用100美元以

4、1:124的汇率买12400日元，用12400日元以120:1比率购买103.33欧元，再用103.33欧元以1:1.02比率购买101.30美元。如果不考虑交易成本，则可获利1.30美元，获利率为1.3%。注意，需要支付的交易成本可能远远高于进行这种套利可能获得的利差。套利的影响：三种资产之间的即时交易无利可套。汇率市场的应用：对于任意三种竞争性市场上可以自由兑换的货币，只要知道其中任意两种汇率，就可知道第三种汇率。3、一价原则是金融资产价值评估的最基本原则由于套利行为的存在，具有相同价值的资产其市场价格必然趋于一致。这一原则是金融资产价值评估的

5、最基本原则。但有时不一致，原因：（1）这两种资产之间存在经济上的差别，它们的价格本来就不适用一价原则；（2）市场信息不充分影响了市场效率；（3）市场竞争不充分，存在垄断或操纵价格的行为或其他影响竞争的因素。三、信息对金融资产价值评估的影响信息影响可比资产的价格、信息影响不可比性的度量：有效市场假说信息对资产价格形成的影响过程：相关信息存在，信息获得，信息处理，判断价格走势，操作，供求变化，价格变化。供求相等，价格不变；供大于求时，价格上升；反之，则下降。看多的投资者增加需求，看空的投资者增加供给。多空力量的对比在于资金实力和观点的正确性。大的机构投

6、资者对市场价格走势的影响大。根据市场价格测算的价值比一个普通分析家的估算值更精确。市场价格逐渐成为测算价值的好方法。第二节　债券价值评估一、零息债券的价值评估零息债券(Zero-CouponBond)：持有期内不支付利息，到期才一次性还本付息的债券，纯贴现债券(PureDiscountBond)。分为两种：一种按面值折价销售，到期后按面值一次性支付本金和利息；另一种也是按面值销售，但持有到期后按面值与按单利计算的利息的和一次性支付本息。（一）零息债券的到期收益率购买并持有到期所能获得的年金化收益率。例6.3：1年期国库券的面值为100元，按95%折

7、价销售，其价格为95元，利息=100-95=5元。其收益率=（面值-价格）/价格=(100-95)/95=5.26%。如果债券的期限大于1年，则需要利用现值公式计算其年金化的收益率。2年期国库券的面值为100元，按90%折价销售，其价格为90元，利息=100-90=10元。其收益率可用现值公式变换后计算：收益率为5.41%（i=(100/90)1/2-1=5.41%）另一种零息债券是按面值销售：持有到期后按面值加按单利计算的利息一次性支付本息。例6.4：某5年期企业债券的面值为100元，到期后一次性按年利率7%还本付息。其现值为100元，终值=10

8、0*(1+0.07*5)=135。利用(6-2）式，得：i=(135/100)1/5-1=6.19%。其收益率为6.19%