新制度经济学论文：内部资本市场的新制度经济学解释

《新制度经济学论文：内部资本市场的新制度经济学解释》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、新制度经济学论文：内部资本市场的新制度经济学解释【摘要】内部资本市场理论是研究企业内部资金配置问题的重要理论，20世纪中期以来颇受学术界的关注。本文运用新制度经济学中的交易费用理论、委托代理理论和企业产权理论对内部资本市场的存在性、配置效率等问题加以讨论。【关键词】内部资本市场交易费用理论委托代理理论企业产权理论对于内部资本市场的研究，从对于单个企业的案例分析，到运用相关的公司治理理论来进行规范性的阐释，学者们从诸多视角对其存在性、配置效率等方面进行了分析。但从基本的理论上讲，对于内部资本市场的研究源于新制度经济学中的交易费用理论。该理论认为，内部资本市场存在的根源在于，相对于从外部资本

2、市场融资而言，内部资本市场能够降低企业的交易成本。近年来，内部资本市场的研究开始规范化，许多经济学家提出了有益的见解，如委托代理理论和企业产权理论等新制度经济学理论都被视为解释内部资本市场的重要理论基础。这些理论对于研究企业投资行为起到了相当积极的作用，并被许多国家的学者及企业集团所逐步理解、接受和运用。因此，本文尝试从新制度经济学的角度，运用交易费用理论、委托代理理论和企业产权理论对内部资本市场的理论基础进行阐释和梳理，从而为进一步理解内部资本市场的基本内涵厘清思路。一、内部资本市场的交易费用理论解释从古典经济学到新制度经济学，其理论都是建立在资源的稀缺性这个假设基础上的。而无论是外部

3、资本市场（信贷市场和证券市场）还是内部资本市场，都旨在把有限的资源分配得更加合理。但新制度经济学对新古典经济学的一个重大修正就是，把理性人假设扩展为有限理性。西蒙最早提出有限理性概念，他认为人在主观上追求理性，但只能在有限的程度上做到这一点。他指出有限理性是指那种把决策者在认识方面的局限性考虑在内的合理选择，并提议将不完全信息、处理信息的费用和一些非传统的决策者目标函数引入经济分析。另外，考虑机会主义以及资产的专用性这两个因素，就明晰了新制度经济学中交易费用存在的原因。在新制度经济学家看来，交易费用是解释经济绩效的关键。交易费用理论认为，内部资本市场之所以在经济资源分配领域中占据越来越重

4、要的地位，是因为内部资本市场具有信息优势，能够更有效地配置企业所拥有的资源。现代经济社会中，信息瞬息万变，信息的收集量以及准确性成了利益追求者做出正确决策的重要源泉，信息不对称以及信息不完全是市场失灵的表现之一，由此给企业带来的损失将会是不可预测的。因此，企业在交易过程中会耗费一定的费用来减少信息不完全和信息不对称带来的影响，而费用的多少又一定程度上决定了获得信息的可靠性。如果我们把交易理解为一个合约的缔结和履行过程，那么在该过程中至少会发生有关信息的搜寻成本、谈判成本和监督成本。制度规范着交易活动，而交易活动则是制度赖以运行的载体，是制度的基本单位。由不同的制度安排组织不同的交易会导致

5、不同的交易费用，因此需要有与不同交易相适应的制度安排以使交易费用最低。企业内部资本市场的存在，在一定程度上就是对外部资本市场不完全的一种制度补充。企业集团通过内部资本市场来进行投融资，既能节约信息搜寻成本、谈判成本等，又能在一定程度上规避投资风险。Williamson认为内部资本市场优于外部资本市场有三个原因：第一，外部资本市场由于获取企业内部信息时存在障碍必须承担较高的交易成本，不可能根据市场状况对企业经营进行连续的微调，企业更是面临较大的投资风险，而内部资本市场在信息的真实性、及时性和准确性等方面均占有优势，对市场环境的适应性也相应加强。第二，在内部资本市场中，企业能更迅速转移和配置

6、资源，通过削减对某些业务的资金配置，将其重新分配到更有前途的业务中。第三，内部资本市场增强了企业避开法规限制及避税等方面的能力，从而提高了企业的适应性甚至是竞争力。一、内部资本市场的委托代理理论解释委托代理理论是新制度经济学中现代企业理论的重要构成部分，主要研究“所有权和控制权分离”的现代公司。在新制度经济学中，只要在一种制度安排中一个人的福利取决于另一个人的所作所为，代理关系就存在了。委托代理理论关注的问题就是，在一个一体化公司内，代理人（不同部门的经理）对关于他们自己分部的信息比委托人（公司股东）知道的要多得多，这种信息不对称会带来两个方面的问题：委托人如何从代理人那里得到关于企业生

7、产经营更多的信息，以及委托人应当用什么样的奖惩机制来鼓励代理人尽可能有效率地进行生产活动。前面我们提到，从交易费用理论的角度来看，内部资本市场相对于外部资本市场具有信息优势，那么从委托代理理论的角度来研究内部资本市场情况就不一样了，主要研究的问题就在于，由于公司总部和部门经理之间的信息不对称，公司总部如何从分部经理那里得到更多关于公司分部的信息以便更好地分配公司拥有的资源，以及公司总部应当用什么样的奖励或刺激机制来鼓励分部经理尽可能